В чем разница между алгоритмическими и обеспеченными стейблкоинами?

Алгоритмические стейблкоины — это тип криптовалюты, который отличается от традиционных стейблкоинов, привязанных к внешним активам-фиату. Эти стейблкоины используют смарт-контракты и алгоритмы, которые стремятся смягчить волатильность цен за счет динамической корректировки предложения монеты в ответ на рыночный спрос. TerraClassicUSD (TerraUSD) и Ampleforth (AMPL) — два примера алгоритмических стейблкоинов .

Однако как показал крах экосистемы Terra алгоритмические стейблкоины не лишены риска. Платформа децентрализованного финансирования (DeFi) столкнулась с трудностями, когда цена ее собственного алгоритмического стейблкоина TerraUSD (USDT) резко упала.

Взлом  протокола Beacon, в котором был поставлен на карту значительный процент UST, и кризис доверия были вызваны потерей UST привязки к доллару США. Соглашение о монетизации и сжигании между UST и LUNA вызвало гиперинфляцию, которая резко снизила стоимость LUNA   на фоне падения стоимости UST упала.

В ответ создатель Terra предложил отказаться от алгоритмического подхода стейблкоинов и создать новый блокчейн под названием Terra 2.0. Исходный блокчейн был переименован в Terra Classic, UST стал USTC, а LUNA стала LUNA Classic (LUNC). Крах обнажил риски, связанные с алгоритмическими стейблкоинами, и существенно повлиял на сектор криптовалют.

В ответ сообщество Frax проголосовало за переход к полностью обеспеченному стейблкоину, назвав крах Terra основным триггером. В феврале 2023 года управленческое сообщество одобрило увеличение коэффициента залогового обеспечения  стейблкоина Frax до 100%, исключив алгоритмическую составляющую.

Frax , ранее известный частичным залоговым обеспечением и алгоритмами смарт-контрактов, перешел на полное обеспечение. Этот стратегический сдвиг позиционирует стейблкоин Frax, привязанный к доллару США, как хорошо масштабируемый, не требующий доверия и идеологически интегрированный в криптопространство стейблкоин.

Большинство алгоритмических стейблкоинов появились для поддержания спроса на стабильность перед лицом волатильности рынка. Вот несколько примеров алгоритмических моделей стейблкоинов:

Стейблкоины в стиле сеньоража

Эти стейблкоины работают по сеньоражной системе, при которой предложение монет увеличивается или уменьшается в зависимости от рыночных условий. Когда-то Basis был примечательным проектом в этой категории; однако в конечном итоге он был закрыт.

Для поддержания стабильной стоимости, в Basis использовали алгоритмическую модель стабильной монеты, которая включала выпуск и погашение трех различных типов токенов: Basis (BAC), Basis Shares (BST) и Basis Bonds. Тем не менее команда Basis решила свернуть проект из-за нормативной базы и неоднозначного статуса этих токенов в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

Системы с двумя токенами

У стейблкоинов с двумя токенами используются два токена: стейблкоин и токен, снижающий волатильность цен. Часто служащий токеном управления, вторичный токен предоставляет держателям возможность голосовать или участвовать в прибыли системы. На основе этой концепции действовали Terra (LUNA) и TerraUSD (UST), причем LUNA использовалась для компенсации волатильности цен UST. Однако в мае 2022 года система рухнула из-за потери доверия, что привело к массовой распродаже.

Механизмы перебазирования

В зависимости от рыночной цены предложение стейблкоина периодически изменяется или «перебазируется». Предложение увеличивается, когда цена слишком высока. Если оно слишком низкое, предложение уменьшается. Компания Ampleforth (AMPL) работает по этому принципу. Она ежедневно корректирует предложение своих токенов в зависимости от рыночных условий.

Вместо стабилизации цены AMPL этот механизм направлен на сохранение ее покупательной способности. Больше токенов выпускается, когда рыночная цена превышает установленную; и наоборот, некоторые токены выводятся из обращения, когда цена падает ниже установленной.

Модель на основе обеспеченной долговой позиции

Пользователи блокируют залог (обычно другую криптовалюту ) и минтят стейблкоины под этот залог. Благодаря механизмам ликвидации и  солидному обеспечению система остается стабильной. Примером этой модели можно  назвать MakerDAO, где пользователи блокируют Ether и другие одобренные криптовалюты для чеканки DAI.

Чтобы сохранить стабильность цен, алгоритмические стейблкоины используют специальный процесс, который зависит от смарт-контрактов и алгоритмов. Алгоритмические стейблкоины, в отличие от обычных, привязанных к внешним активам, динамически изменяют количество своих токенов в ответ на рыночный спрос. Алгоритм запускает механизмы увеличения или уменьшения предложения токенов, когда цена валюты отклоняется от целевого значения.

Например, если цена стейблкоина выше привязки, алгоритм может производить больше токенов, увеличивая их количество в обращении. Это может помочь снизить цену и вернуть ее на уровень привязки.

Напротив, алгоритм может сократить предложение, если цена окажется ниже ранее установленной, что приведет к увеличению дефицита и повышению цены. Цель этой автоматической модификации — вернуть стоимость стейблкоина к привязке.

Эти принципы применяются такими проектами, как TeraClassicUSD и Ampleforth, целью которых является создание самостабилизирующейся системы без необходимости прямого обеспечения. Несмотря на свою новизну, алгоритмические стейблкоины несут определенный риск, о чем свидетельствуют периоды волатильности рынка, которые ставят под сомнение эффективность алгоритмов.

Обеспеченные стейблкоины предназначены для поддержания стабильной стоимости за счет привязки к резерву базового актива. Обычно эти резервы состоят из криптовалют, фиата или комбинации крипты и фиата.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, — это распространенный тип обеспеченных стейблкоинов, стоимость которых напрямую привязана к определенному количеству бумажных денег, хранящихся в резерве. Примеры обеспеченных стейблкоинов — USDT, USDC и TrueUSD (TUSD). Эти стейблкоины привязывают свою стоимость к доллару США через соответствующие резервы.

Крипто-обеспеченные стейблкоины — это еще один тип, примером которого является DAI MakerDAO. В этой модели стейблкоины поддерживаются пулом различных криптовалют, поддерживаемых в механизме децентрализованной обеспеченной долговой позиции (CDP). CDP предполагает использование цифровых активов в качестве залога для создания стейблкоинов или заимствования средств в системе DeFi.

В результате пользователи получают децентрализованную замену стейблкоинам, обеспеченным фиатом, которые дают стабильность и динамическую настройку. За счет использования залоговых резервов эти обеспеченные стейблкоины стремятся объединить преимущества криптовалют со стабильностью цен.

Алгоритмические и обеспеченные стейблкоины представляют собой два разных подхода к достижению стабильности на турбулентном рынке криптовалют. Алгоритмические стейблкоины полагаются на смарт-контракты и алгоритмы для динамического изменения количества своих токенов. Когда цена отклоняется от целевой, алгоритм автономно увеличивает или уменьшает количество токенов для восстановления стабильности, часто без прямого обеспечения.

Напротив, обеспеченные стейблкоины поддерживают стабильность, привязывая свою стоимость к базовому резерву активов. Эти стейблкоины обеспечивают более простой метод привязки с четкой резервной поддержкой, тогда как алгоритмические стейблкоины нацелены на децентрализацию и независимость от традиционных активов.

Алгоритмические стейблкоины предлагают инновационный метод сохранения стабильности цен в нестабильном мире криптовалют. Одним из очевидных преимуществ является их способность функционировать независимо от обычного обеспечения, обеспечивая более децентрализованную и международную замену. Теоретически механизмы алгоритмической стабильности могут динамически корректировать поставки токенов в ответ на рыночный спрос, достигая стабильности без необходимости больших резервов.

Алгоритмические стейблкоины не лишены риска. Эффективность этих стратегий зависит от точности лежащего в их основе алгоритма, а неожиданные изменения на рынке могут представлять трудности. В качестве предостережения отметим, что провал Terra показывает, что методы алгоритмической стабильности могут оказаться неспособными противостоять крайне нестабильным рыночным условиям.

Кроме того, алгоритмические стейблкоины могут демонстрировать сложное поведение, из-за чего потребителям сложно предвидеть и понимать, как они будут реагировать на изменения на рынке. Алгоритмические стейблкоины, несмотря на их новые особенности, требуют тщательного изучения, тщательной оценки рисков и постоянного совершенствования, чтобы исправлять недостатки и повышать их устойчивость к волатильным рыночным событиям.

У таких стейблкоинов есть свои плюсы и минусы, независимо от того, обеспечены ли они фиатом или криптовалютой, а именно DAI или USDT. С позитивной точки зрения, они предлагают простой механизм поддержания стабильности цен, поскольку их стоимость связана с резервами различных криптовалют или обычных бумажных валют. Пользователи могут легко подтвердить активы, поддерживающие стейблкоин, благодаря этому прямому обеспечению, которое способствует прозрачности и доверию.

Однако обеспеченные стейблкоины не лишены трудностей. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, должны иметь свои резервы под управлением надежных хранителей и могут подвергаться тщательному контролю со стороны регулирующих органов. Несмотря на то, что стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, более децентрализованы, они подвергают пользователей волатильности, присущей рынку криптовалют.

Кроме того, могут возникнуть сложности с поддержкой привязки 1:1, особенно в условиях сильной волатильности рынка. Кроме того, требование обеспечения налагает зависимость от внешних ресурсов, что может ограничить способность технологии блокчейна достигать децентрализованных целей. Поиск идеального баланса между децентрализацией, стабильностью и снижением рисков по-прежнему имеет решающее значение для создания и использования обеспеченных стейблкоинов.

Будущее стейблкоинов обещает многообещающие изменения по мере развития криптовалютного пространства. Ожидается более широкое внедрение в результате более четко определенных правил, которые дадут этим цифровым активам прочную основу. Цифровые валюты центральных банков (CBDC) при поддержке суверенных организаций могут стать неотъемлемой частью ландшафта цифровых платежей.

Технологические разработки и новые алгоритмы могут повысить устойчивость алгоритмических стейблкоинов, устраняя существующие недостатки. Кроме того, стейблкоины могут играть решающую роль в различных финансовых видах деятельности, включая кредитование, заимствования и предоставление ликвидности, при условии продолжения инноваций DeFi. По мере того как рынок взрослеет и решает текущие проблемы, стейблкоины готовы сыграть важную роль в формировании будущего цифровых финансов.