Что такое алгоритмические стейблкоины и как они пытаются удержать свою привязку?

Алгоритмические стейблкоины - это тип цифровой валюты, которая использует компьютерные алгоритмы и смарт-контракты для стабилизации своей стоимости, обычно привязывая ее к другому активу, например доллару США. В отличие от централизованных стейблкоинов, таких как Tether, которые обеспечены физическими активами, или децентрализованных стейблкоинов, таких как DAI MakerDAO, которые чрезмерно обеспечены криптовалютой, алгоритмические стейблкоины часто работают с недостаточным обеспечением. Это означает, что они не полагаются на резерв активов, соответствующий их стоимости.

Эти стейблкоины используют систему токенов «балансира» или «акций» для поглощения волатильности рынка и поддержания своей привязки. Например, в системе блокчейна Terra алгоритмический стейблкоин TerraUSD взаимодействовал с токеном управления LUNA, пытаясь поддерживать его стоимость на стабильном уровне. Когда стоимость TerraUSD поднимался выше 1 доллара США, держатели LUNA получали прибыль, обменяв свою LUNA на TerraUSD. И наоборот, когда стоимость TerraUSD упала, трейдеры могли бы получить выгоду, обменяв ее на LUNA, тем самым сократив предложение и повысив цену.

Стабильность этих алгоритмических стейблкоинов сильно зависит от рыночного спроса. Вся система может дать сбой, если спрос упадет ниже определенного порога. Кроме того, эти стейблкоины полагаются на независимых инвесторов для проведения арбитража по стабилизации цен, что может представлять значительный риск. Несмотря на эти потенциальные недостатки, прозрачность и децентрализация, предлагаемые алгоритмическими стейблкоинами, могут быть привлекательными для некоторых пользователей, поскольку их операции полностью регулируются проверяемым кодом и не подлежат надзору со стороны регулирующих органов.

Во-первых, существуют  алгоритмические стейблкоины с “перебазированием”. В этих стейблкоинах обычно используются эластичные по цене токены ERC-20, общее количество которых не фиксировано и регулярно корректируется. Например, протокол Ampleforth использует функцию перебазирования, которая с течением времени изменяет количество токенов в зависимости от их цены.

Во-вторых, есть «сеньоражные» алгоритмические стейблкоины. Эта модель обычно включает в себя две формы криптовалют - стейблкоины и сеньоражные акции. Примеры включают Basis Cash, которая корректирует свои поставки, чтобы поддерживать стабильную цену BAC, и LUNA/UST.

Наконец, есть «дробные» алгоритмические стейблкоины, которые объединяют в себе функции полностью алгоритмических и обеспеченных стейблкоинов, чтобы избежать чрезмерного обеспечения и снизить риски, связанные с хранением. Примером является Frax, который использует протокол частичного обеспечения.

Алгоритмические стейблкоины несут в себе уникальный набор рисков и преимуществ, которые важно понимать трейдерам. С одной стороны, они представляют собой истинное воплощение принципа децентрализации, работая исключительно посредством проверяемого кода без какого-либо надзора со стороны регулирующих органов. Отсутствие требований к материальным активам устраняет риск ошибки пользователя и вновь вводит концепцию сеньоража в криптоэкосистему, позволяя оценить прибыль или убыток от создания валюты в мире цифровых активов.

Однако архитектура этих алгоритмических стейблкоинов также имеет свои недостатки. Эти необеспеченные цифровые активы, которые используют алгоритмы и рыночные стимулы для попытки привязки к цене эталонного актива, уязвимы для риска депривязки. Для правильного функционирования им требуется определенный уровень спроса.

Их стабильность может серьезно пострадать во время кризиса, когда трейдеры, действующие на основе неоднозначной информации, могут вызвать потерю стоимости стейблкоина, создавая стадный менталитет, способный привести к значительному падению цены стейблкоина. Например, стейблкоин TerraUSD пережил значительное событие отмены привязки, когда его цена упала ниже 1 доллара, что привело к массовой распродаже и последующему падению цены Luna, токена управления блокчейн-системы Terra.

Хотя децентрализация и прозрачность, предлагаемые алгоритмическими стейблкоинами, могут быть привлекательными, важно понимать, что в настоящее время они работают в практически нерегулируемом пространстве.

Отсутствие регулирования может представлять как возможности, так и риски. С одной стороны, отсутствие регулирующего надзора обеспечивает большую инновацию и гибкость на рынке. С другой стороны, это также означает, что для инвесторов действует меньше средств защиты.

Например, инвесторы понесли значительные потери, когда цена TerraUSD упала значительно ниже запланированного значения в 1 доллар. Этот инцидент подчеркнул потенциальные риски, связанные с алгоритмическими стейблкоинами, и вызвал призывы к ужесточению регулирования.