Что такое спотовый биткоин‑ETF?

Спотовый биржевой фонд биткоинов (ETF) — это инвестиционный инструмент, который позволяет обычным инвесторам на традиционных биржах покупать акции фонда и следить за изменениями цен на биткоины на обычных брокерских счетах. В отличие от фьючерсных ETF на биткоины, спотовый ETF на биткоины инвестирует непосредственно в биткоины как в базовый актив, а не в деривативы, основанные на их ценах.

Целью спотового биткоин-ETF является отражение цены биткоинов на рынке криптовалют. Для начала ETF покупает биткоины у других держателей или через авторизованные биржи криптовалют. Затем токены хранятся в цифровом кошельке, часто с использованием нескольких уровней безопасности, включая холодное или автономное хранилище, чтобы снизить такие риски, как взлом.

Таким образом, спотовые биткоин‑ETF надежно хранят биткоины в безопасном цифровом хранилище, которым управляют зарегистрированные хранители. На момент написания большинство эмитентов используют специальные институциональные решения для хранения криптовалюты от Coinbase, но могут использоваться решения и других криптобирж, например, Gemini.

Купив биткоины, ETF выпускает акции, соответствующие определенному количеству биткоинов, которыми он владеет. Цена акций ETF должна отражать преобладающую рыночную цену криптовалюты, а акции доступны для публичной торговли на традиционных фондовых биржах. Таким образом, акции ETF максимально точно отслеживают цену биткоинов, а ETF время от времени балансирует свои активы, покупая или продавая токены.

Этот процесс создания и погашения выполняется авторизованными участниками (AP). Обычно это крупные финансовые учреждения, которые создают или выкупают акции ETF в зависимости от рыночного спроса. Если акции ETF торгуются с премией или дисконтом к фактической цене биткоинов, то точки доступа создают или выкупают акции ETF большими блоками, по сути арбитражируя разницу, чтобы цена акций ETF соответствовала стоимости биткоинов.

Для инвесторов и трейдеров покупка спотового биткоин‑ETF аналогична покупке акций любого другого ETF или ценной бумаги. Рынок поддерживается ликвидным и эффективным благодаря маркет-мейкерам, которые постоянно предлагают покупать и продавать акции ETF. Их деятельность имеет решающее значение для поддержания стабильности рынка, гарантируя, что инвесторы смогут легко покупать или продавать акции ETF, когда это необходимо.

В более широком смысле, спотовые биткоин‑ETF могут помочь создать больше возможностей для институциональных и розничных инвесторов спекулировать на биткоинах без технических проблем, связанных с управлением криптовалютным кошельком, или проблем безопасности, связанных с защитой закрытых ключей.

Спотовые и фьючерсные биткоин‑ETF на основе деривативов различаются по своей структуре и степени подверженности риску изменения цен на биткоины. Спотовые биткоин-ETF напрямую держат биткоины, но биткоин-ETF на основе деривативов используют финансовые инструменты, такие как фьючерсные контракты, для отражения цены биткоина.

Таким образом, спотовые биткоин‑ETF напрямую владеют биткоинами. Этот риск более интуитивно понятен для инвесторов, что делает спотовые биткоин-ETF более простыми для тех, кто инвестирует в биткоины. Таким образом, спотовые биткоин-ETF могут быть более прозрачными, поскольку каждая акция ETF соответствует определенному количеству имеющихся биткоинов.

ETF на основе деривативов, напротив, могут быть менее прозрачными для инвесторов, учитывая, что их стоимость формируется косвенно из фьючерсных контрактов, на которые могут влиять различные рыночные факторы, помимо спотовой цены.

Таблица 1. Спотовый биткоин‑ETF против фьючерсного.

Атрибут	Спотовые биткоин-ETF	Биткоин-ETF на основе деривативов
Базовый актив	Биткоин	Фьючерсные контракты на биткоины
Отслеживание цен	Прямое	Косвенное
Хранение активов	Безопасное хранение биткоинов	Нет прямого хранения биткоинов
Простота для инвестора	Высокая: прямое воздействие	Низкая: непрямое воздействие
Прозрачность	Высокая: фактические биткоины хранятся	Низкая: зависит от деривативов
Нормативно-правовая база	Развивается	Разработана

Спотовые биткоин-ETF предлагают регулируемый и доступный способ инвестирования в цифровую валюту для основных инвесторов. Тем не менее, такие расходы, как комиссионные за управление и брокерские комиссии, по-прежнему применяются, хотя они компенсируются отсутствием затрат времени и комиссий за покупку биткоинов на криптобиржах и сложностей, связанных с самостоятельным хранением BTC.

Таблица 2. Спотовые биткоин‑ETF: плюсы и минусы.

Плюсы	Минусы
Прямое хранение биткоинов	Остается волатильный класс активов
Простота использования	Риск кибер-кражи со стороны хранителей
Ликвидность: легче покупать и быстро продавать	Нормативная неопределенность
Возможны налоговые льготы	Комиссия за управление
Снижение операционных рисков	Ошибка отслеживания

Ниже приведены некоторые преимущества, которые инвесторы, по идее, получают от спотовых биткоин‑ETF.

Удобство. Основным преимуществом спотовых биткоин‑ETF является их доступность для более широкого круга инвесторов. Спотовые биткоин‑ETF существенно снижают барьеры для входа на рынок криптовалют. Инвесторы освобождаются от управления кошельками с биткоинами, навигации по онлайн-криптообменникам или работы с закрытыми и открытыми ключами. Устранение этих технических препятствий упрощает управление активами, делая его более привлекательным предложением для тех, кто привык к традиционным инвестициям.

Ликвидность. Спотовые биткоин‑ETF упрощают покупку и продажу биткоинов через привычные брокерские счета. Этот процесс повторяет торговлю традиционными акциями или ETF, обеспечивая интуитивный переход для основных инвесторов.

Нормативный надзор. Когда вы покупаете собственные биткоины, вы можете делать это без поддержки четких, стандартизированных правил. На спотовые биткоин‑ETF распространяются правила, обеспечивающие прозрачность и защиту инвесторов.

Налоговые послабления. В некоторых юрисдикциях спотовые биткоин‑ETF могут иметь налоговые льготы по сравнению с прямым владением криптовалютами. Налоговый режим ETF давно установлен, и инвесторы могут знать, каковы будут их налоговые обязательства.

Как и все инвестиционные инструменты, спотовые биткоин-ETF не лишены рисков.

Волатильность криптовалюты. Наиболее очевидной является рыночная волатильность цен на биткоины, которая может привести к значительным финансовым потерям. Хотя структура ETF может смягчить некоторые сложности, связанные с криптовалютой, заботясь о владении и хранении, она не защитит вас от рисков, присущих рынку криптовалют.

Неопределенность регулирования. Еще один риск связан с отсутствием четкой нормативной базы для защиты инвесторов. До тех пор, пока не будет установлен более всеобъемлющий надзор и стандарты, остается большая неопределенность в отношении того, как будут рассматриваться такие риски, как мошенничество, манипуляции и потеря активов. Рынки криптовалют все еще развиваются, и будущие правила могут повлиять на эффективность биткоин‑ETF. Например, изменения в налоговом законодательстве могут сделать криптовалюту менее привлекательной для инвестиционных целей.

Риски безопасности. Количество монет, которые должны хранить биткоин-ETF, чтобы быть жизнеспособными, сделает их привлекательными целями для киберпреступников. Биткоин и другие криптовалюты полагаются на цифровые ключи, а также хранение и передачу данных в Интернете. Хотя менеджеры ETF используют многоуровневую защиту, такую ​​как холодное хранение и шифрование, ни одна система не является непроницаемой. Успешные крупные взломы спотовых биткоин-ETF могут привести к краже биткоинов на тысячи или даже миллионы. В отличие от наличных денег в банке, украденные биткоины можно быстро перевести анонимно, и их практически невозможно вернуть. Такие кибер-кражи, хотя и редки, но затронули некоторые биржи и держатели криптовалют, и подобный инцидент со спотовым биткоин‑ETF может серьезно подорвать доверие инвесторов и стабильность фонда.

Комиссия за управление. Хотя инвестирование в спотовые биткоин-ETF может сэкономить вам время и затраты на обмен и обеспечение биткоинов самостоятельно, эти ETF взимают комиссию за управление или коэффициенты расходов для покрытия операционных расходов, уменьшая вашу прибыль с течением времени. Эти комиссии могут быть выше, чем у традиционных ETF акций, поскольку ETF также должен платить комиссию за обмен и обеспечение биткоинов.

Ошибка отслеживания. Несмотря на то, что спотовые биткоин-ETF пытаются точно отразить производительность биткоинов, могут возникать ошибки отслеживания различий между стоимостью акций ETF и стоимостью биткоинов. Причинами этого могут быть ликвидность на рынке, задержка ребалансировки активов фонда и комиссии за управление.

Хотя несколько стран приняли оба типа ETF на биткоины (спотовые и фьючерсные), регуляторы США поначалу колебались из-за проблем манипулирования рынком и кастодиального риска. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила первые ETF на фьючерсы на биткоины в 2021 году, а первые  11 спотовых ETF на биткоины – 10 января 2024 года.

До этого регулятор отклонял какие-либо заявки на спотовые биткоин-ETF, ссылаясь на опасения по поводу манипулирования рынком, мошенничества, рисков хранения базового актива и защиты инвесторов.

Ранее SEC отклонила несколько заявок на преобразование биткоин-траста от ведущего управляющего цифровыми активами Grayscale Investments в спотовый биткоин-ETF. В августе 2023 года федеральный апелляционный суд постановил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) «действовала произвольно и капризно», отклонив заявку Grayscale, и не предоставила достаточного объяснения своих доводов.

Однако SEC решила не обжаловать это решение. В январе 2024 года регулятор объявил об одобрении заявки Grayscale, а также других заявок таких крупных игроков отрасли, как Bitwise, BlackRock iShares, WisdomTree, ARK 21Shares и Invesco Galaxy и других.

Все 11 ETF начали торговаться 11 января 2024 года, включая Grayscale. Председатель SEC Гэри Генслер выпустил предупреждение вместе с одобрением.

«Хотя сегодня мы одобрили листинг и торговлю некоторыми спотовыми акциями биткоин-ETP, мы не одобряли и не рекомендуем сам биткоин. Инвесторы должны сохранять осторожность в отношении множества рисков, связанных с биткоинами и продуктами, стоимость которых привязана к криптовалюте», — сказал Генслер в заявлении Комиссия по ценным бумагам и биржам США. «Об одобрении спотовых биржевых продуктов с биткоинами».

Спотовый биткоин-ETF не влияет напрямую на цену биткоина, но может косвенно влиять на его цену несколькими способами.

Более широкое внедрение. Спотовый биткоин-ETF, скорее всего, привлечет значительный приток инвестиций от основных инвесторов, которые хотят иметь доступ к биткоинам на своих брокерских счетах. По мере роста спроса этот приток новых инвесторов и капитала может привести к росту цен на биткоины.

Рыночная проверка. Одобрение и запуск спотового биткоин-ETF будет способствовать дальнейшему подтверждению легитимности биткоина в основной финансовой системе. Эта предполагаемая легитимность может укрепить доверие к биткоинам и привести к росту цен.

Торговая активность. Спотовый биткоин-ETF может создать больше возможностей для активной торговли биткоинами со стороны хедж-фондов, дневных трейдеров и других спекулянтов. Это может привести к увеличению объема торгов и волатильности.

Снижение премий. Некоторые утверждают, что спотовый биткоин-ETF снизит премию, которую институциональные инвесторы платят за приобретение биткоинов через трасты и частные фонды. Снижение этой премии может привести к незначительному снижению цен на биткоины.

Спотовые биткоин‑ETF могут повысить ликвидность рынка биткоинов, предоставляя больше покупателей и продавцов. Большая ликвидность может привести к более стабильным ценам и меньшей волатильности, что сделает биткоин более привлекательным для обычных инвесторов.

Нет. Спотовые биткоин‑ETF не выплачивают дивиденды , поскольку биткоины не приносят никакого дохода. Инвестиционная стоимость спотовых биткоин‑ETF в основном определяется повышением (или обесцениванием) цены биткоинов. Инвесторы должны знать, что основной целью инвестирования в спотовый биткоин‑ETF является прирост капитала за счет движения цен на биткоины, а не доход от дивидендов.

В отличие от некоторых инвестиционных инструментов, требующих значительных минимальных инвестиций, спотовые биткоин-ETF, как правило, не должны иметь высоких минимальных инвестиций. Акции ETF можно приобрести в единичных количествах, что делает их доступными для розничных инвесторов. Однако комиссии за транзакции и коэффициент расходов ETF часто больше влияют на небольшие инвестиции.

Спотовые биткоин-ETF представляют собой значительную эволюцию способов инвестирования в криптовалюту, предлагая регулируемый и упрощенный доступ к биржевому активу, привязанного по цене к биткоину.

Потенциально повышая ликвидность рынка, помогая лучше узнавать цены и привлекая больше институционального участия, спотовые биткоин‑ETF могут сыграть ключевую роль в стабилизации и стимулировании принятия биткоина. Однако волновой эффект возросшего спроса и спекулятивной торговли также могут привести завышению курса криптовалюты.