Что такое доходные стейблкоины?

Фиатная валюта была одним из первых крупных активов реального мира (RWA), которые были токенизированы в индустрии блокчейна

Как следует из названия, стейблкоины — это криптовалюты, которые поддерживают стабильную стоимость, привязанную к выпущенной центральным банком фиатной валюте. Стейблкоины, обеспеченные долларами США, являются одними из самых распространенных и торгуемых активов в DeFi.

Мы используем стейблкоины и фиатные деньги совершенно по-разному

На протяжении большей части истории DeFi стейблкоины использовались исключительно для передачи стоимости с одного адреса на другой. Стейблкоины удобны для мгновенных расчетов в блокчейне, международных переводов и высокочастотной торговли. Хотя мы делаем все эти действия с фиатом одинаково, разница заключается в том, как мы храним эти два актива.

Если вы посмотрите на банковскую историю своих родителей, вы обнаружите, что значительные средства вложены в инвестиции с низким риском, такие как срочные депозиты и государственные облигации. С очень небольшой вероятностью девальвации эти инвестиции приносят проценты и обеспечивают доступность денег за счет продажи облигаций или разрыва срочных депозитов.

Напротив, стейблкоины лежат в обменниках или холодных кошельках, часто не приносят никаких процентов и постепенно обесцениваются из-за инфляции. Стейблкоины не имеют неотъемлемого компонента доходности. Стейблкоины, приносящие доход, приносят пассивный процент, что приближает их к истинной природе фиатных валют.

В этой статье будут проанализированы доходные стейблкоины, объяснен принцип их работы и обсуждено, как они начисляют проценты. DeFi становится таким же эффективным, как и традиционные финансовые услуги, поэтому изучение новых классов активов в этой сфере имеет важное значение для получения максимальной выгоды от инвестиций.

Стейблкоины с доходностью функционально похожи на фиксированные депозиты и казначейские облигации в традиционных финансах. Эти низкорисковые и низковолатильные активы имеют компонент доходности, прикрепленный к ним, который накапливается просто за счет хранения монеты в вашем кошельке. Этот класс активов имеет сходство с традиционными фиатными валютами.

Например, подумайте о деньгах, которые вы храните в своем банке. Когда вы вносите деньги в банк, он обновляет цифровую книгу, которая отслеживает все ваши транзакции. Хотя вы можете тратить, переводить или снимать деньги из книги по своему усмотрению, банк ссужает реальные деньги лицам, ищущим кредит. Долг приносит проценты, часть которых перечисляется вам за хранение ваших денег в банке. Ваш банковский счет фактически отражает токенизированную версию фиатных депозитов, которые вы можете использовать, пока активы приносят проценты в другом месте.

Аналогично, доходные стейблкоины работают, когда держатель вносит средства в протокол стейблкоина. Эти депозиты могут быть сделаны с использованием других стейблкоинов, таких как USDC, или токенов, таких как BTC и ETH. Затем протокол инвестирует эти ресурсы в различные стратегии доходности и выпускает стейблкоин, представляющий ваш депозит. Впоследствии доход распределяется пропорционально держателям стейблкоинов.

Источник дохода для этих стейблкоинов варьируется. Некоторые проекты просто ссужают ресурсы вкладчиков, чтобы получать проценты, подобно традиционным банкам. Однако недавние разработки в области технологии блокчейна ввели инновационные методы получения дохода.

Хотя это относительно новый класс активов, доходные стейблкоины станут важнейшим компонентом DeFi. Вот почему они важны:

Депозиты в фиатных стейблкоинах как основной источник дохода

Стейблкоины формата USDC и USDT, привязаны к фиатным валютам и обеспечены резервами, хранящимися в банках. Эти резервы, составляющие миллиарды долларов, приносят значительную доходность. По состоянию на 2024 год Circle, эмитент USDC, имеет резервы на сумму 33,9 млрд. долларов, а Tether, эмитент USDT, — 70 млрд. долларов. Эти средства хранятся в банках и инвестируются в низкорисковые активы, такие как казначейские векселя, которые приносят проценты. Однако эта доходность не передается держателям USDC и USDT. Вместо этого она удерживается компаниями-эмитентами.

Потенциал получения дохода от этих резервов огромен. Например, даже скромная годовая доходность в 2% на $72,5 млрд может принести $1,45 млрд. процентов, существенная сумма, которая, если ее распределить между держателями стейблкоинов, могла бы обеспечить существенную прибыль и повысить привлекательность владения этими активами.

Инфляция и обесценивание

В период с 2022 по 2024 год инфляция достигла рекордных высот, и Федеральная резервная система США значительно повысила процентные ставки для борьбы с ней. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США показал годовой рост примерно на 7% в 2022 году, при этом ставки все еще были повышены в последующие годы. Хотя более высокие процентные ставки по государственному долгу помогли сдержать потерю стоимости фиатной валюты из-за инфляции, держатели стейблкоинов не получили выгоды от этой более высокой доходности. Стоимость активов в стейблкоинах снижалась быстрее, чем та же фиатная валюта, которая приносила бы проценты на традиционном сберегательном счете или государственных облигациях.

Доходные стейблкоины решают эту проблему, обеспечивая проценты, которые помогают компенсировать инфляцию, сохраняя покупательную способность активов с течением времени, что делает их более привлекательным вариантом для хранения стоимости в условиях высокой инфляции.

Хранение и получение дохода

Обычно пользователям необходимо вносить свои активы в протоколы доходного фарминга формата Aave, Maker или Compound, чтобы получать доход от своих стейблкоинов, что требует отказа от хранения своих активов и часто включает периоды блокировки. Например, некоторые протоколы устанавливают минимальный период блокировки для оптимизации генерации доходности, ограничивая гибкость держателей активов.

Доходные стейблкоины устраняют это неудобство, позволяя пользователям получать проценты от неиспользуемых средств в своих кошельках. Пользователи могут полностью контролировать свои активы, получая выгоду от генерации доходности. Эта функция повышает безопасность и гибкость, облегчая пользователям управление своими активами без ущерба для потенциального дохода.

Безграничный доступ к безрисковым доходам

Безрисковая доходность, например, предоставляемая Федеральной резервной системой США, обычно ограничивается гражданами США или организациями, имеющими доступ к финансовым рынкам США. Существует финансовый барьер для лиц за пределами страны, которые не могут легко получить доступ к этой безопасной доходности. Доходные стейблкоины разрушают эти юрисдикционные ограничения, позволяя любому человеку в мире получать выгоду от безрисковых ставок любой валюты, которую он пожелает.

Путем токенизации этих доходностей протоколы стейблкоинов демократизируют доступ к безопасным, приносящим проценты активам. Они открывают новые возможности для людей в регионах с менее стабильными финансовыми системами получать надежную прибыль от своих активов, способствуя большей финансовой инклюзивности.

Доходные стейблкоины представляют собой значительный прогресс в криптопространстве, решая ключевые проблемы, с которыми сталкиваются традиционные стейблкоины. Используя значительные резервы эмитентов стейблкоинов, эти активы могут генерировать значительную прибыль для держателей, компенсируя инфляцию и сохраняя ценность. Они также предлагают преимущества сохранения хранения и предоставления безграничного доступа к безрисковой прибыли. Поскольку рынок стейблкоинов продолжает развиваться, доходные варианты, вероятно, будут играть все более важную роль в финансовых стратегиях отдельных лиц и учреждений.

Доходные стейблкоины генерируют доход через различные механизмы, которые в целом можно разделить на три основных источника: собственный доход DeFi, криптодеривативы и традиционные финансы (TradFi) и реальные активы (RWA). Каждая категория использует различные финансовые стратегии и активы для получения прибыли для держателей стейблкоинов.

Ниже приведено подробное объяснение каждой категории и примеры, иллюстрирующие, как они работают.

Собственная доходность DeFi

Собственная доходность DeFi генерируется платформами децентрализованного финансирования (DeFi), которые используют спрос и предложение криптоактивов формата DAI, Ethereum и Bitcoin. Эти платформы используют протоколы кредитования и заимствования для генерации процентов, которые распределяются между держателями стейблкоинов.

MakerDAO  DAI: Ставка сбережений DAI (DSR) MakerDAO позволяет пользователям получать проценты от своих активов DAI, внося их в контракт DSR. sDAI — это доходный стейблкоин, представляющия собой депозит в контракте DSR.

Ethena Finance: Ethena Finance использует дельта-нейтральную стратегию хеджирования для получения доходности на Ethereum и стабилизации стоимости своего стейблкоина.

Криптодеривативы

Криптодеривативы включают использование ликвидных токенов стейкинга и токенов ристейкинга для получения дохода. Эти деривативы представляют собой финансовые инструменты, стоимость которых выводится из производительности базовых криптоактивов, среди которых стейкинг Ethereum (ETH).

Prisma Finance mkUSD: mkUSD Prisma Finance подкреплен ликвидными деривативами стейкинга. Эти деривативы зарабатывают вознаграждение за стейкинг от базовых стейкинговых активов формата  ETH, которые затем передаются держателям mkUSD.

DUSD Davos Protocol: DUSD Davos Protocol генерирует доходность за счет повторного размещения деривативов, что подразумевает многократное размещение активов для максимизации доходности.

TradFi и RWA

TradFi и RWA включают токенизированные версии традиционных финансовых активов для получения доходности. Эти активы включают казначейские векселя, корпоративные облигации, недвижимость и другие финансовые инструменты, традиционно используемые в традиционных финансах.

Ondo Finance и Flux Finance: Ondo Finance и Flux Finance генерируют доход, инвестируя в традиционные финансовые инструменты и RWA. Эти инвестиции токенизированы и управляются на блокчейне, обеспечивая держателям стейблкоинов стабильную прибыль.

Mountain Protocol: Mountain Protocol инвестирует в сочетание традиционных финансовых активов и RWA для получения доходности, предлагая держателям токенов стабильный доход.

stEUR : stEUR использует токенизированный фонд денежного рынка BAKKT EU для генерации доходности, выступая в качестве стейблкоина, деноминированного в евро, аналогичного DAI MakerDAO.

Angle.money: Angle.money генерирует доход, инвестируя в диверсифицированный портфель традиционных финансовых активов, обеспечивая держателям стейблкоинов стабильную прибыль.

sUSDT и eUSDC: sUSDT Tether и eUSDC Circle генерируют доход за счет инвестиций в обеспеченные фиатными деньгами активы и товары, такие как казначейские векселя и корпоративные облигации.

Фонды BUILD от Blackrock: Фонды BUILD от Blackrock инвестируют в широкий спектр традиционных финансовых активов, генерируя стабильную прибыль, которая токенизируется и распределяется среди держателей стейблкоинов.

Paxos Lift Dollar: Paxos Lift Dollar использует инвестиции в традиционные финансовые инструменты для получения дохода, обеспечивая своим держателям стабильный и надежный доход.

Доходные стейблкоины предлагают заманчивую перспективу получения дохода при сохранении стабильности традиционных стейблкоинов. Однако они несут в себе свой собственный набор рисков, аналогичных тем, с которыми сталкиваются традиционные стейблкоины, а также уникальные риски, связанные с их механизмами получения дохода. Вот основные риски, связанные с доходными стейблкоинами:

Непостоянная прибыль

Доходность, генерируемая этими стейблкоинами, может быть непостоянной. На доходность могут влиять несколько факторов:

Волатильность рынка: экстремальные рыночные условия могут подвергнуть напряжению механизмы генерации дохода, что приведет к снижению доходности.

Риски протокола DeFi: если доходность поступает с платформ DeFi, любые проблемы с этими платформами, такие как ошибки смарт-контрактов, взломы или изменения параметров протокола, могут повлиять на доходность.

Обесценивание залога

Залог, обеспечивающий доходность и привязку к стейблкоину, может серьезно обесцениться, особенно если он состоит из волатильных криптоактивов. Эта девальвация может поставить под угрозу генерацию доходности и стабильность стейблкоина.

Волатильность криптоактивов: если обеспечение включает в себя волатильных активы, а именно Ethereum или Bitcoin, резкое падение их стоимости может снизить доходность и дестабилизировать привязку к стейблкоину.

Риски ликвидации: в сценариях, когда стоимость обеспечения существенно падает, могут сработать автоматические механизмы ликвидации в протоколах DeFi, что приведет к потенциальным потерям для держателей стейблкоинов.

Нормативные риски

Доходные стейблкоины могут привлечь внимание регулирующих органов по нескольким причинам:

Конкуренция с традиционными банками: Если эти стейблкоины предлагают лучшую доходность при тех же рисковых активах, они могут переманить вкладчиков из традиционных банков. Подобное может нарушить традиционную финансовую систему и спровоцировать вмешательство регуляторов.

Соответствие и юридические вопросы: Как и все финансовые продукты, доходные стейблкоины должны соответствовать существующим и будущим правилам. Любые нормативные изменения или юридические проблемы могут повлиять на их работу и жизнеспособность.

Смарт-контракт и риски безопасности

Риски смарт-контрактов присущи любому финансовому продукту на основе блокчейна:

Ошибки и уязвимости: Доходные стейблкоины, которые полагаются на смарт-контракты, подвержены ошибкам и уязвимостям. Эксплойты могут привести к потере средств или доходности.

Нарушения безопасности: Взломы и нарушения безопасности на платформах, предоставляющих доходность, могут поставить под угрозу активы, обеспечивающие стейблкоины, что повлияет на доходность и стабильность.

Риски ликвидности

Доходные стейблкоины могут столкнуться с проблемами ликвидности при определенных условиях:

Рыночные условия: в периоды рыночного стресса ликвидность этих стейблкоинов может иссякнуть, что затруднит для держателей продажу или выкуп своих активов без существенного проскальзывания.

Риски погашения: если большое количество пользователей попытается одновременно выкупить свои стейблкоины, базовые активы могут оказаться недостаточно ликвидными для оперативного удовлетворения спроса, что приведет к задержкам или убыткам.

Устойчивость  прибыли

Устойчивость доходности, обеспечиваемой этими стейблкоинами, является еще одним важным риском:

Надежность источника дохода: Надежность источников, генерирующих доход, может варьироваться. Если источники дохода иссякнут или станут менее прибыльными, стейблкоин может не обеспечить ожидаемую доходность.

Экономические условия: более широкие экономические условия могут повлиять на устойчивость доходности. Например, более низкие процентные ставки в традиционных финансах могут снизить доходность реальных активов, поддерживающих стейблкоин.

Заключение

Хотя доходные стейблкоины предлагают значительные преимущества, они сопряжены с различными рисками, которые потенциальные инвесторы должны тщательно учитывать. К этим рискам относятся непостоянная доходность, обесценивание залога, проблемы с регулированием, уязвимости смарт-контрактов, проблемы с ликвидностью и опасения по поводу устойчивости доходности. Понимание и смягчение этих рисков имеют решающее значение для эффективного инвестирования или использования доходных стейблкоинов. По мере развития рынка постоянная комплексная проверка и осведомленность об изменяющемся нормативном ландшафте будут иметь важное значение для управления этими рисками.