Всё о типах токенов MiCA

MiCA классифицирует криптоактивы на токены электронных денег и токены, привязанные к активам, у каждого из которых есть свои правила классификации и регулирования.

Легитимизируя сектор, MiCA привлекает институциональных инвесторов и стимулирует инновации, позволяя стартапам процветать в структурированной, предсказуемой нормативной среде.

Соблюдение строгих требований MiCA, особенно для стейблкоинов и малого бизнеса, может повлечь за собой значительные затраты и создать препятствия, особенно для организаций с ограниченными ресурсами.

MiCA способствует прозрачности, защите прав потребителей и подотчетности, повышая доверие рынка и предотвращая манипуляции, позиционируя ЕС как лидера в управлении криптовалютами.

Markets in crypto assets Regulation (MiCA) — это нормативная база, которая направлена на формирование будущего криптовалюты в Европейском союзе. Она классифицирует криптоактивы по нескольким типам токенов, каждый из которых регулируется различными правилами. Понимание этих категорий имеет решающее значение для навигации в меняющемся нормативном ландшафте в регионе.

Здесь рассматриваются типы токенов MiCA и их функциональные возможности. Независимо от того, являетесь ли вы криптоэнтузиастом или управляете бизнесом, это руководство объяснит, как MiCA устанавливает правила и управляет токенами, которые используются в цифровой экономике.

MiCA — это нормативная база ЕС, направленная на создание единообразной правовой среды для криптоактивов. Введенный в 2020 году и в настоящее время находящийся на стадии реализации, этот регламент направлен на улучшение рынка криптоактивов путем решения проблемы фрагментации, защиты потребителей и укрепления финансовой стабильности.

Устанавливая единые стандарты для эмитентов и поставщиков услуг во всех государствах-членах ЕС, MiCA устраняет нормативные несоответствия. Регламент отдает приоритет ключевым областям, среди которых стейблкоины, эмиссия токенов и операции платформ, позиционируя ЕС как лидера в управлении криптовалютами, одновременно способствуя созданию сбалансированной среды как для бизнеса, так и для потребителей.

На заметку: Полное название MiCA — «Регламент (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета от 31 мая 2023 года о рынках криптоактивов и вносящий поправки в Регламенты (ЕС) № 1093/2010 и (ЕС) № 1095/2010 и Директивы 2013/36/ЕС и (ЕС) 2019/1937».

MiCA применяется только к криптоактивам, явно определенным в соответствии с регламентом, за исключением тех, которые не подпадают под его определения. Например, непередаваемые токены не попадают под действие MiCA, который определяет криптоактивы как «цифровое представление стоимости или права, которое может передаваться и храниться в электронном виде с использованием технологии распределенного реестра или аналогичной технологии».

Статья 2 исключает некоторые криптоактивы из сферы действия MiCA. К таким активам относятся, те, которые считаются «уникальными и не взаимозаменяемыми с другими криптоактивами», обычно называемыми NFT. Сюда входят непередаваемые цифровые активы, такие как определенные баллы лояльности.

Закон также исключает криптоактивы, которые квалифицируются как финансовые инструменты, фонды, депозиты, договоры страхования жизни или выплат родственникам после смерти страхователя, позиции секьюритизации, схемы социального обеспечения и пенсионные продукты или схемы. Финансовые инструменты, а именно инструменты денежного рынка, переводные ценные бумаги, различные производные контракты, паи коллективных инвестиционных предприятий и квоты на выбросы, регулируются Директивой о рынках финансовых инструментов II (MiFID II).

Согласно MiFID II, интерпретации финансовых инструментов различаются между государствами-членами ЕС. В то время как MiCA применяется единообразно во всем ЕС как регулирование, MiFID II, будучи директивой, подлежит национальным толкованиям.

Вкратце, исключения из MiCA включают следующие криптопродукты:

Финансовые инструменты, непереводимые цифровые активы, фонды, позиции секьюритизации, страховые полисы, пенсионные продукты и схемы социального обеспечения, депозиты и структурированные депозиты, нефракционированные NFT, цифровые валюты центральных банков (CBDC)

На заметку: Осознавая растущий интерес общественности к криптовалютам (по оценкам, к 2024 году число европейских пользователей составит 31 миллион), Европейский союз в 2018 году инициировал подготовительную работу для MiCA.

MiCA классифицирует криптоактивы на три типа: токены электронных денег, токены, привязанные к активам, и другие криптоактивы:

Электронные денежные токены (EMT)

EMT определяются в статье 3(1)(7) как «тип криптоактива, который подразумевает поддержание стабильной стоимости путем ссылки на стоимость одной официальной валюты». Центральный банк или денежно-кредитный орган выпускает официальную валюту, согласно трактовкам статьи 3(1)(8). Эта категория в основном предназначена для стейблкоинов, привязанных к фиату. Однако определение EMT поднимает некоторые важные вопросы, которые обсуждаются ниже.

Применимо к активам, ориентированным на поддержание стабильной стоимости.

EMT — это любой криптоактив, который стремится поддерживать устойчивую стоимость по отношению к официальной валюте, независимо от метода стабилизации обеспечением или трактовки в качестве алгоритмического. Важно, что это относится к активам, которые стремятся поддерживать устойчивую стоимость, даже если они этого не делают.

EMT должны быть привязаны к официальной валюте, выпущенной центральным банком или аналогичным органом. Это исключает криптоактивы, которые ссылаются на другие криптовалюты, даже если они имеют статус законного платежного средства, например, Bitcoin BTC $96,601 в Сальвадоре.

Не электронные деньги

EMT иногда путают с  привязанными к активам токенами, как определено в Директиве 2009/110/EC (Директива об электронных деньгах II или EMD II). Привязанные к активам токены представляют собой сохраненную денежную стоимость, выпускаемую при получении средств за платежные транзакции. Однако EMT регулируются в соответствии с MiCA, в то время как электронные деньги подпадают под юрисдикцию EMD II.

Раздел IV MiCA, начиная со статьи 48, усложняет ситуацию, заявляя, что «токены электронных денег считаются электронными деньгами», подразумевая, что законы EMD II применяются к EMT, если не указано иное.

Несмотря на эти сходства, EMT и электронные деньги различаются по способам выпуска и общедоступности. В отличие от электронных денег, EMT могут предлагаться открыто, что отличает их функционирование и нормативный статус. Таким образом, несмотря на сходства, EMT остаются уникальным классом криптоактивов в структуре MiCA.

Токены, привязанные к активам (ART)

Статья 3 определяет ART как «тип криптоактива, который не является токеном электронных денег и который подразумевает поддержание стабильной стоимости путем ссылки на другую стоимость или право или их комбинацию, включая одну или несколько официальных валют». Это определение прямо исключает EMT, чтобы избежать путаницы между этими двумя группами.

Различия между EMT и ART

Хотя ART и EMT стремятся поддерживать стабильные ценности, они различаются в том, на что ссылаются. ART достигают стабильности, ссылаясь на другие ценности, права или сочетание того и другого, включая официальные валюты, а не полагаясь исключительно на официальную валюту.

Это более широкое определение отличает ART от EMT и позиционирует их как отдельный тип стейблкоина в рамках MiCA. В отличие от EMT, которые в основном используются для платежей в цепочке, ART служат различным целям, таким как токенизация реальных активов.

Учет различных ценностей

MiCA не дает четкого определения «ценности» или «права» для ART. Однако в пункте 2 поясняется, что «ценность» относится к рыночной стоимости, приписываемой участниками. Включение «прав» расширяет категорию, позволяя ART охватывать активы, привязанные к токенизации реальных активов. Эта гибкость делает ART подходящими для активов, ищущих стабильности за пределами критериев EMT.

Устранение пробелов в регулировании

Законодатели ЕС создали категорию ART, чтобы закрыть лазейки в регулировании и обеспечить соответствие закона требованиям будущего. Например, криптоактивы, ссылающиеся на стоимость EMT или других валют, классифицируются как ART, чтобы предотвратить обход правил EMT. ART также включают токены, связанные с несколькими ценностями или правами, обеспечивая охват новых моделей криптоактивов и усложняя их регулирование.

Важно отметить, что ART не могут быть классифицированы как финансовые инструменты в соответствии с MiFID II. Если они имеют общие характеристики с финансовыми инструментами, эти характеристики  считаются приоритетными с необходимостью тщательного процесса классификации.

На заметку:  ЕС принял MiCA в 2022 году с поэтапным внедрением. Правила для стейблкоинов вступили в силу в июне 2024 года, а правила для поставщиков услуг криптоактивов последовали в декабре 2024 года.

Третья и последняя категория криптоактивов в соответствии с MiCA включает в себя любые криптоактивы, которые регулируются, но не обозначены как EMT или ART. Эта всеобъемлющая категория не имеет четкого определения. Будучи первым криптоактивом и активом с самой большой рыночной капитализацией, Bitcoin попадает в эту категорию.

Кроме того, Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в своем третьем консультационном документе заявило, что законодатели планируют регулировать «утилитарные токены» в этой категории.

Полезные токены: Согласно ESMA, законодатели использовали функциональный подход, классифицируя криптоактивы как полезные токены, валютные/платежные токены и финансовые/инвестиционные/безопасные токены, которые частично отражены в MiCA. MiCA прямо определяет полезные токены, несмотря на то, что они являются подмножеством этой более крупной категории. Статья 3 определяет их как «тип криптоактива, который предназначен только для предоставления доступа к товару или услуге, поставляемым его эмитентом». Однако полезные токены, которые предоставляют доступ к функционирующим в настоящее время товарам или услугам, освобождаются от действия Раздела II MiCA, но не от его общей сферы действия.

Токены управления: эта неопределенная категория включает активы, отличные от утилитарных токенов, такие как управляющие токены. Эти токены часто не имеют стабильных ссылок на стоимость активов, прав или официальных валют, но могут предоставлять привилегии управления,  среди которых голосование, что требует их классификации для предотвращения получения определения финансовых инструментов.

Гибридные токены: эта категория включает гибридные токены, которые объединяют многочисленные свойства. ESMA рекомендует анализировать такие токены в каждом конкретном случае, принимая во внимание их права, функции и стоимость. Однако классификация финансовых инструментов заменяет определения MiCA.

NFT: эта группа также охватывает криптоактивы, которые не соответствуют более строгим стандартам MiCA для NFT. Хотя отраслевые стандарты, формата ERC-721 и BEP-721 являются подтверждением уникальности,  в ESMA указано что подобное не должно быть единственными определяющими факторами. Эмитенты должны четко определять свои криптоактивы, чтобы гарантировать их соответствие юридическим требованиям и определениям MiCA.

Чтобы соответствовать требованиям MiCA, поставщики услуг криптоактивов (CASP) должны соблюдать правила и получить разрешение в государстве-члене ЕС, где они работают. Регистрация в национальных органах власти и обеспечение открытых и честных операций при соблюдении критериев управления и управления рисками являются важными шагами на пути к соблюдению требований.

CASP должны предоставлять детальные вайтпейперы для продаваемых ими криптоактивов, подробно описывающие их функциональность, опасности и данные эмитента. Они должны внедрять строгие меры безопасности для защиты клиентских средств, такие как сегрегированные счета, и соблюдать правила по борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма (CTF).

MiCA также требует периодической отчетности перед властями и поддержания надежных ИТ-систем для обеспечения операционной устойчивости. CASP должны разработать четкие системы разрешения жалоб и продемонстрировать финансовую устойчивость.

В рамках MiCA государства-члены установили период постепенного внедрения закона в соответствии со статьей 143 Регламента (ЕС) 2023/1114. Период постепенного внедрения является переходной фазой, которая позволяет CASP продолжать предоставлять услуги криптоактивов, пока MiCA находится на этапе внедрения.

Выполняя эти требования, CASP могут повысить доверие пользователей, снизить риски и способствовать более регулируемой и прозрачной криптоиндустрии в рамках MiCA.

Влияние MiCA на рынок криптовалют

Крипторынок сталкивается с революционными перспективами и трудностями из-за MiCA. Закон предложил единую нормативную базу по всему ЕС, что в определенной степени устранило неопределенность. Принятие закона создаст среду, которая будет способствовать инновациям в криптопространстве, тем самым предоставляя стартапам необходимую им пропускную способность. Дополнительно закон обеспечивает легитимность сектора, позволяя институциональным инвесторам войти в это пространство.

Но проблемы сохраняются. Регулирование также означает больше расходов на соответствие для криптокомпаний, что может зажать их в финансовом отношении, по крайней мере на некоторое время. Строгие ограничения регулирования на стейблкоины и эмитентов криптоактивов могут создать проблемы для организаций с ограниченными ресурсами. Также важно посмотреть, как быстро регуляторы смогут реагировать на меняющуюся криптоэкосистему.

Несмотря на эти препятствия, MiCA повысила стабильность и доверие рынка. Надлежащая нормативная база для криптовалюты привлечет более широкую аудиторию, защитит потребителей и остановит манипулирование рынком. MiCA ввела четко определенное управление криптовалютой в ЕС, поощряя подотчетность и прозрачность.