Сравнение DeFi блокчейнов Solana и Ethereum

Ключевые выводы

Эффективность капитала является ключевым элементом, лежащим в основе жизнеспособности и устойчивости протоколов DeFi.
Ethereum и его EVM по-прежнему доминируют в DeFi, хотя он сталкивается с проблемами масштабируемости, когда разработчикам приходится балансировать между оптимизацией выполнения смарт-контрактов и минимизацией потребления газа. Тем временем Solana (SOL) стремится внедрить параллельную обработку, при которой несколько транзакций могут выполняться параллельно, что повысит масштабируемость Solana.
Ethereum по-прежнему опережает все другие сети по TVL и количеству протоколов, хотя Solana растет более быстрыми темпами.
Способность блокчейна Solana обслуживать высокочастотные внутрисетевые транзакции позволяет ему поддерживать агрегаторы AMM и биржи CLOB без необходимости использования решений L2.

Границы технологий и финансов в современном секторе DeFi расширяются, что становится катализатором эпохи преобразований, в которой протоколы стремятся использовать технологию блокчейна, чтобы превзойти конкурентов по скорости, комиссиям и эффективности. В этой развивающейся ситуации принцип эффективности капитала стал краеугольным показателем, имеющим решающее значение для оценки операционной и финансовой эффективности этих новых и инновационных протоколов. В этом отчете подробно рассматривается значение эффективности капитала, исследуется ее определение, важность и методологии расчета применительно к блокчейнам.

Хотя Total Value Locked (TVL) уже давно является основным показателем для сравнения блокчейнов смарт-контрактов, включение различных показателей эффективности капитала вместе с TVL может дать более полную и детальную картину. Хотя высокий TVL, несомненно, полезен для блокчейна, его ликвидности и сетевых эффектов, наиболее важным является то, что пользователи и децентрализованные приложения могут делать с этим TVL. Анализируя применение эффективности капитала в TradFi и расширяя анализ на динамическую сферу DeFi, мы раскрываем многогранное влияние этого показателя на максимизацию прибыли, усиление конкурентных преимуществ и содействие устойчивому росту.

Эффективность капитала

В традиционных финансах (TradFi), особенно в экосистеме стартапов, концепция эффективности капитала выступает в качестве ключевого показателя, отражающего умение компании использовать свои финансовые ресурсы для стимулирования роста и получения прибыли. Если определить это в математических терминах, эффективность капитала измеряет соотношение между средствами, которые компания выделяет на инициативы роста, и доходом, который приносят эти усилия. По своей сути эффективность капитала направлена на четкий расчет эффективности, с которой компания использует свой капитал, и прибыли, которую генерируют эти расходы. Этот показатель служит важнейшим индикатором операционного и финансового состояния компании, особенно для стартапов, находящихся на ранних и неустойчивых стадиях развития. Эта концепция подчеркивает важность эффективного использования финансовых ресурсов для повышения прибыльности и перспектив роста компании.

В DeFi

Актуальность эффективности капитала распространяется и на растущую область децентрализованных финансов (DeFi), где она становится ключевым элементом, поддерживающим жизнеспособность и устойчивость протоколов DeFi. Стремление к эффективности использования капитала в рамках этих децентрализованных экосистем имеет решающее значение по нескольким причинам:

Максимизация прибыли. Эффективность капитала увеличивает потенциал прибыли пользователей за счет оптимизации инвестиционных стратегий.
Конкурентное преимущество. Протоколы, демонстрирующие высокую эффективность использования капитала, привлекают большую базу пользователей и большую ликвидность, что выгодно позиционирует их по сравнению с конкурентами.
Повышение ликвидности. Эффективное использование капитала обеспечивает оптимальное использование предоставленной пользователями ликвидности, способствуя более плавным транзакциям, кредитам и другим финансовым операциям. Это не только сводит к минимуму проскальзывание, но и улучшает общий опыт торговли, привлекая на платформу больше участников.
Снижение рисков. Платформы DeFi снижают риски за счет диверсификации инвестиций по различным активам или протоколам, тем самым ограничивая влияние отдельных сбоев и защищая средства пользователей.
Продвижение инноваций и устойчивого развития. Акцент на эффективности использования капитала стимулирует разработку инновационных решений, способствуя долгосрочному росту экосистемы DeFi.

Эффективность использования капитала служит важнейшим барометром операционной эффективности протоколов в сфере цифровых активов. Этот показатель имеет решающее значение для заинтересованных сторон/поставщиков ликвидности (LP), стремящихся получить доход, то есть заставить свои криптоактивы «работать». Однако то, как LP рассчитывают эффективность капитала, а также то, как они сопоставляют ее с другими важными факторами, такими как риск смарт-контракта и комиссии, имеет решающее значение для доходности пользователя с поправкой на риск.

Некоторые популярные способы расчета эффективности капитала включают оценку отношения общего объема торгов к общей заблокированной стоимости (TVL) или общего объема, деленного на полностью разводненную рыночную капитализацию (FDV). Хотя они могут быть полезны для потенциальных LP, ни один показатель не дает полной информации (подробнее об этом говорится в следующих разделах). Стремление к высокой эффективности использования капитала вызывает опасения по поводу возможного искажения цифр, в первую очередь за счет стратегического снижения комиссий по свопам. Хотя более низкие комиссии могут повысить эффективность капитала DEX, поскольку для достижения более высоких объемов потребуется меньше TVL, этот подход не всегда может привести к увеличению прибыли для поставщиков ликвидности (LP). Тонкая взаимосвязь между эффективностью капитала и генерацией комиссионных подчеркивает важность комплексной оценки, выходящей за рамки простых показателей эффективности. DEX, демонстрирующая превосходную эффективность использования капитала, не обязательно может приносить пропорциональный доход своим LP, что подчеркивает сложное взаимодействие между операционной эффективностью и прибыльностью.

Эффективность ликвидности

DeFi представляет собой кардинальный сдвиг в финансовом секторе, предлагая услуги, которые работают без централизованного надзора, используя ликвидность, предоставляемую сообществом. Эта модель ликвидности, предоставляемой сообществом, резко контрастирует с TradFi, где ликвидность обычно обеспечивается хорошо капитализированными институциональными организациями. Зависимость DeFi от своей пользовательской базы в плане ликвидности создает операционные сложности, особенно с учетом, как правило, более низкой капитализации ее участников. Это требует более стратегического и эффективного использования имеющихся средств для обеспечения функциональности и успеха платформы.

Задача платформ DeFi — привлекать и поддерживать ликвидность, которая необходима для выполнения транзакций, стабильности платформы и удовлетворенности пользователей. Проще говоря, ликвидность означает легкость, с которой актив можно купить или продать, не вызывая значительного движения цены. Это указывает на наличие достаточной глубины рынка, позволяющей трейдерам быстро совершать свои сделки. Без достаточной ликвидности платформы могут столкнуться с увеличением транзакционных издержек и снижением эффективности, что поставит под угрозу удержание пользователей. Следовательно, инициативы DeFi используют такие механизмы, как майнинг ликвидности и доходный фарминг, чтобы стимулировать участие пользователей и предоставление ликвидности, что жизненно важно для их долгосрочной жизнеспособности. Другие стратегии повышения эффективности ликвидности (и капитала) в мире DeFi включают:

Управление пулом ликвидности (LP). Помимо поддержания здорового уровня ликвидности, стратегическое использование этих фондов имеет решающее значение для максимизации доходов участников.
Разблокирование залоговых активов. Залог необходим для заимствований в рамках DeFi. Расширение спектра приемлемых видов залога не только повышает эффективность использования капитала, но и закладывает основу для инновационных бизнес-моделей и более высокой прибыльности.
Ликвидность, принадлежащая протоколу. Хотя майнинг ликвидности может первоначально привлечь пользователей за счет высокой годовой процентной доходности (APY), он также может привести к насыщению рынка и быстрому снижению общей заблокированной стоимости (TVL). Таким образом, проекты изучают способы более эффективного управления своей ликвидностью, обеспечивая стабильный, долгосрочный рост.
DeFi и интерактивные невзаимозаменяемые токены (NFT). Интеграция интерактивных NFT в проекты DeFi открывает новые возможности для привлечения ценности и повышения эффективности использования капитала для пользователей. Например, некоторые протоколы кредитования используют NFT с финансовыми функциями, например, в качестве залога.

Эти попытки повысить эффективность ликвидности направлены на улучшение общего пользовательского опыта, а также инициируют благотворный цикл роста, привлекая больше пользователей и способствуя созданию конкурентоспособной и разнообразной экосистемы.

Эволюция эффективности DeFi

От простых AMM к концентрированной ликвидности

Эволюция Uniswap от первой версии к третьей значительно улучшила ландшафт DeFi, особенно в сфере обмена токенами внутри сети и эффективности ликвидности. Uniswap V1 заложил основу, представив децентрализованные пулы ликвидности для пар токенов, вознаграждая пользователей за их вклады в ликвидность. Развивая эту концепцию, Uniswap V2 внес несколько улучшений, включая обмен ERC-20 на ERC-20, интеграцию ценового оракула и расширенную поддержку нестандартных токенов ERC-20.

Однако именно Uniswap V3 ознаменовал значительный скачок в эффективности ликвидности благодаря двум революционным функциям: концентрированной ликвидности и множественным уровням комиссий. В отличие от предыдущих версий, где ликвидность распределялась равномерно по всей кривой цен на рынках, в V3 введена концепция концентрированной ликвидности. Это нововведение позволяет поставщикам ликвидности распределять свой капитал по определенным ценовым диапазонам, оптимизируя использование средств за счет концентрации ликвидности там, где она больше всего необходима. В результате пулы могут предложить большую ликвидность в целевых ценовых сегментах, обеспечивая индивидуализацию ценовых кривых и более эффективную торговлю без увеличения затрат на газ для каждого поставщика ликвидности.

Рисунок 1. Концентрированная ликвидность. Источник: Perpetual Protocol.

Внедрение концентрированной ликвидности не только повышает эффективность капитала — до 4000 раз по сравнению с V2, — но также позволяет поставщикам достигать более высокой доходности своего капитала в выбранных ценовых диапазонах. Такой целенаправленный подход позволяет получить сопоставимую или увеличенную прибыль при сокращении основных инвестиций.

Кроме того, несколько уровней комиссий Uniswap V3 представляют собой стратегическую эволюцию в компенсации рисков для поставщиков ликвидности. Благодаря трем различным уровням комиссий (0,05%, 0,30% и 1%), доступным для каждой пары токенов, пулы ликвидности могут адаптировать свои структуры комиссий для лучшего соответствия волатильности и профилю риска задействованных активов. Такая настройка гарантирует, что поставщики получают адекватную компенсацию за принятые на себя риски, что еще больше совершенствует экономическую модель предоставления ликвидности на Uniswap.

Управление ликвидностью Balancer V2

Менеджер активов Balancer V2 функционирует путем динамического распределения капитала между торговой деятельностью и возможностями получения прибыли. Это позволяет LP получать пассивный доход от своих активов даже в периоды, когда торговые комиссии не взимаются активно. Этот двойной поток доходов значительно повышает привлекательность предоставления ликвидности на Balancer V2, представляя дополнительное ценовое предложение для инвесторов, стремящихся оптимизировать распределение своих активов DeFi.

Снижение коэффициентов использования залога и улучшение ликвидации

Что касается обеспечения, DeFi постоянно совершенствуется за счет более эффективного использования и ликвидации залога. Liquity (LQTY) — один из таких проектов, который смог снизить объем необходимого чрезмерного обеспечения (со ~150% до ~ 110%) за счет оптимизации процесса ликвидации и скорости ее выполнения. Аналогичным образом, другие протоколы автоматизировали ребалансировку депонированного залога, сглаживая процесс ликвидации и потенциально снижая риск для кредиторов. Эти инновации указывают на тенденцию к минимизации требований к залогу без ущерба для безопасности и стабильности кредитных платформ, предлагая заглянуть в будущее, где финансовые операции станут более эффективными и удобными для пользователей.

Будущее DeFi - управление намерениями

Централизованные биржи (CEX) остаются в авангарде рынка криптовалют, предлагая быстрое время выполнения транзакций, высокую ликвидность и разнообразные торговые возможности. Их преимущество заключается в превосходном дизайне пользовательского интерфейса (UI) и пользовательского опыта (UX), которые стали золотым стандартом для торговых платформ. Эти элементы имеют решающее значение для привлечения и удержания пользователей, предлагая им удобную и эффективную торговую среду.

И наоборот, децентрализованные биржи (DEX) сталкиваются с более низкой скоростью транзакций из-за подтверждений блокчейна и, как правило, страдают от более низкого уровня ликвидности по сравнению с CEX. Кроме того, пользовательский интерфейс многих DEX не соответствует усовершенствованным UI/UX, предоставляемым CEX, что создает препятствие для более широкого внедрения.

DEX, основанные на намерениях, появляются как решение этих проблем, стремясь привести функции платформы в соответствие с конкретными торговыми потребностями пользователей. Намерение — это, по сути, подписанное пользователем заявление о желаемых результатах, сформулированное посредством ограничений, которые фокусируются на конечных целях, а не указывают точные шаги для их достижения. Этот метод обеспечивает более интуитивный и гибкий процесс совершения сделок, позволяя пользователям передавать в протокол свои более широкие цели, не увязая в мельчайших деталях транзакций. Обозначая намерения, пользователи получают возможность делегировать выполнение транзакций третьим лицам, сохраняя при этом контроль над своими активами.

Ключевые направления деятельности включают повышение ликвидности и эффективности капитала. Ликвидность жизненно важна для стабильной торговой среды, обеспечивая плавное определение цен и уменьшая проскальзывание. Достижение этого требует значительных капитальных вложений со стороны поставщиков ликвидности (LP). С другой стороны, эффективность капитала направлена на максимизацию прибыли от капитала, заблокированного LP, что важно для успеха DEX. Будущие разработки, вероятно, будут сосредоточены на повышении эффективности капитала с помощью инновационных механизмов, таких как гибкие варианты стекинга или новые стратегии доходности, для оптимизации распределения активов и повышения прибыли.

Hashflow

Hashflow (HFT) более радикально отошел от традиционных моделей DeFi, полностью устранив функцию внутрисетевого ценообразования. Используя механизмы ценообразования вне сети, Hashflow облегчает прямое предоставление котировок маркет-мейкерами трейдерам в режиме реального времени. Эта система гарантирует точную оптимизацию распределения капитала, позволяя маркет-мейкерам фиксировать спред в успешных сделках или быстро перераспределять свой капитал, если котировка останется незаполненной.

LST: перезалог активов в DeFi

Каждый собственный криптоактив блокчейна (например, ETH, SOL, MATIC и т. д.) в экосистеме Proof of Stake (PoS) играет многогранную роль, выступая в качестве важнейшего компонента в кредитовании, заимствовании и обеспечении ликвидности на децентрализованных биржах. Тем не менее, традиционная структура стекинга накладывает существенное ограничение: после размещения актив становится не подлежащим повторному залогу, что предотвращает его использование в более широкой экосистеме DeFi. Эта дихотомия заставляет владельцев криптоактивов выбирать между получением дохода от стекинга или использованием своих активов в протоколах DeFi.

В стремлении DeFi к повышению эффективности капитала размещение средств в протоколах ликвидного стекинга стало новаторским решением этой дилеммы, предлагая механизм, который позволяет размещать актив, сохраняя при этом его ликвидность. Пользователи ликвидного стекинг могут вложить свои активы в контракт на стекинг и получить взамен токенизированный дериватив. Этот дериватив отражает полезность базового актива, позволяя участвовать в протоколах DeFi, не жертвуя при этом преимуществами доходности от стекинга. Такое нововведение значительно повышает гибкость и потенциальную доходность для заинтересованных сторон, изменяя структуры стимулов в сфере криптовалют.

В то время как Ethereum может похвастаться крупнейшим рынком ликвидного стекинга (по TVL), такие платформы, как Jito (JTO) на Solana, являются пионерами подобных инноваций. Jito позволяет стейкерам получать доход от размещенного в стекинге SOL с помощью производного токена (JitoSOL), который можно использовать в экосистемах DeFi. Уникальным аспектом Jito является интеграция извлечения майнерской ценности (MEV), обеспечивающая дополнительный поток доходов помимо традиционных вознаграждений за стекинг. Эта функция не только повышает инвестиционную привлекательность JitoSOL, но также способствует росту и динамичности пространства DeFi на Solana за счет увеличения общей заблокированной стоимости (TVL) и объема транзакций между протоколами.

В поисках необеспеченного кредита DeFi

Возможно, самой амбициозной и недостаточно изученной областью DeFi является предоставление необеспеченных кредитов. Ограничение чрезмерного обеспечения ограничивает сферу применения протоколов кредитования, привязывая их к системе безопасности ликвидаций. Переход к необеспеченному кредитованию требует создания надежных систем идентификации и репутации для снижения риска дефолта без необходимости залога. Такие инициативы, как интеграция телефонных номеров с открытыми ключами блокчейна Celo и исследование децентрализованного Eigentrust для установления идентичности и репутации в сети, являются новаторскими усилиями по преодолению этого разрыва. Успешное внедрение необеспеченного кредита не только станет важной вехой в эволюции DeFi, но и произведет революцию в том, как предоставляется кредит в эпоху цифровых технологий, предлагая цельную, основанную на доверии систему, которая вознаграждает позитивное финансовое поведение.

EVM-сети пока преобладают в DeFi

Ethereum и его виртуальная машина (EVM) известны тем, что создают полную по Тьюрингу среду, которая (в отличие от Биткоина) позволяет выполнять смарт-контракты. По своей сути смарт-контракты — это компьютерные программы, размещенные на блокчейн-платформах, которые автономно выполняют действия при выполнении заранее определенных условий.

За последние примерно 7 лет Ethereum стал синонимом разработки смарт-контрактов, во многом благодаря поддержке таких языков, как Solidity и Vyper. Solidity, объектно-ориентированный язык программирования, основан на C++, JavaScript и Python и адаптирован для совместимости с виртуальной машиной Ethereum (EVM). Vyper, с другой стороны, предлагает экспериментальный подход к разработке по контракту, используя элементы дизайна, взятые из Python, подчеркивая безопасность и простоту.

По состоянию на февраль 2024 года более 90% от общего объема DeFi TVL хранится в контрактах, написанных на Solidity, предпочтительном языке программирования виртуальной машины Ethereum (EVM). Vyper, дополнительный язык смарт-контрактов, разработанный для EVM, занимает ~2% от всего TVL. Это означает, что ~96% стоимости DeFi хранится на EVM, встроенных в Solidity или Vyper.

Рисунок 2. Доминирование языков программирования по TVL. Источник: DeFiLlama.

‍EVM играет ключевую роль в экосистеме Ethereum, выступая в качестве уровня абстракции, который плавно устраняет разрыв между кодом смарт-контракта и оборудованием, выполняющим этот код. Язык программирования Solidity, используемый разработчиками, предназначен для компиляции в байт-код EVM — еще более простой набор инструкций, которые EVM может интерпретировать и затем выполнять. Благодаря этому процессу EVM может затем принять текущее допустимое состояние и применить серию транзакций для создания нового допустимого состояния.

Рисунок 3. Схема работы EVM. Источник: Сhainlink.

Одной из уникальных особенностей EVM является концепция газа (обсуждаемая в следующих разделах). В отличие от Биткоина, который просто взимает с пользователей плату за каждую финансовую транзакцию, модель Ethereum взимает с пользователей плату на основе количества выполненных вычислительных инструкций. Этот элемент газа добавляет новый уровень сложности в систему и во многом отвечает за то, насколько сильно или мало сможет масштабироваться блокчейн.

Проблемы с Solidity и EVM

Несмотря на то, что EVM в настоящее время является бесспорным лидером среди виртуальных машин, широко распространено мнение, что у него есть существенные недостатки по сравнению с другими, более новыми виртуальными машинами. Проблемы масштабируемости и производительности ставят перед разработчиками программного обеспечения сети серьезные задачи, которые необходимо решить для повышения эффективности и полезности EVM. Более того, присущие сложности кодирования смарт-контрактов и взаимодействия между составными dApps создают повышенный риск ошибок и уязвимостей безопасности.

Среди распространенных угроз безопасности, наблюдаемых в EVM и коде Solidity, являются атаки повторного входа. Этот тип уязвимости позволяет злоумышленнику неоднократно вызывать функцию контракта во вредоносном цикле, что может привести к истощению средств или дестабилизации протокола. Другая распространенная проблема заключается в простом кодировании или математических ошибках в смарт-контрактах, где даже незначительные оплошности в формулах или логике вычислений могут привести к значительным финансовым потерям. Кроме того, надзор за соблюдением правильных разрешений на вызовы представляет собой критическую уязвимость. Контракты, которые не могут адекватно ограничить вызовы функций авторизованными ролями, могут непреднамеренно предоставить злоумышленникам возможность выполнять несанкционированные транзакции или изменять состояния контракта.

Несмотря на привлекательность возможностей быстрого развертывания, реальность такова, что защита dApps от развивающихся угроз требует постоянного обучения, бдительного аудита кода и внедрения передовых мер безопасности. Такая среда не только подвергает средства пользователей постоянной опасности, но и требует от разработчиков значительных затрат времени и ресурсов для защиты своих приложений от вредоносных эксплоитов.

Что касается масштабируемости EVM, то концепция газа является неотъемлемой частью сети. Газ служит показателем вычислительных усилий, необходимых для выполнения транзакций и смарт-контрактов. Каждой транзакции выделяется определенное количество газа, устанавливающее ограничение на количество выполняемых вычислительных шагов. Эта система, хотя и предназначена для предотвращения спам-транзакций и справедливого распределения сетевых ресурсов, вводит «искусственно установленный» потолок масштабируемости сети. Перед разработчиками, стремящимися оптимизировать исполнение контрактов в EVM, стоит задача минимизировать расход газа. Стратегии по уменьшению газа включают оптимизацию байт-кода — уменьшение количества кодов операций (базовых операций EVM) — и использование таких методов, как развертывание цикла и упрощение кода. Другие улучшения масштабирования EVM за последние годы включают постепенное увеличение размера блока и сокращение времени блока (за счет перехода на PoS). Хотя эти улучшения за прошедшие годы привели к примерно 3-5-кратному увеличению масштабируемости сети Ethereum, EVM по-прежнему гораздо менее производительна, чем другие конструкции виртуальных машин на блокчейне.

Рисунок 4. График среднего лимита газа в Ethereum. Источник: Etherscan.

Блокчейны Alt-L1, такие как Tron и Binance Smart Chain, решили использовать EVM, но расширили пределы его производительности в ущерб другим областям блокчейна. Binance Smart Chain (BSC) добилась масштабируемости, значительно увеличив лимиты газа и сократив время блока. Хотя этот подход привел к снижению комиссий за транзакции и увеличению объемов транзакций, он вызывает обеспокоенность по поводу долгосрочной жизнеспособности сети (раздувание состояний) и децентрализации (в сети всего около 30 валидаторов). По мере увеличения количества состояний требования к оборудованию для работы узла могут стать непомерно высокими, что ставит под угрозу децентрализованный характер этих сетей. Зависимость от увеличения лимитов газа для управления перегрузками предполагает временное, а не долгосрочное решение.

SVM: следующая доминирующая виртуальная машина DeFi?

Архитектура блокчейна Solana представляет собой новаторский подход к решению трилеммы масштабируемости — задачи, которая включает в себя баланс между масштабируемостью, безопасностью и децентрализацией. Ключом к его стратегии являются несколько инновационных технологий, которые обеспечивают ему позицию высокопроизводительного и конкурентоспособного протокола в экосистеме блокчейна. Эти различные инновационные технологии завершаются созданием альтернативной виртуальной машины, известной как виртуальная машина Solana (SVM).

Язык программирования

В мире блокчейн-технологий, где большинство альтернативных блокчейнов Alt-L1 решили воспользоваться успехом EVM, Solana выбрала другой путь. Отказываясь от совместимости с EVM, Solana использует структуру низкоуровневых виртуальных машин (LLVM), краеугольный камень современного программирования, который предлагает набор модульных и повторно используемых технологий компилятора и цепочки инструментов. LLVM служит посредником, облегчая перевод из кода высокого уровня в машинный код, обеспечивая тем самым оптимальную производительность при различных конфигурациях оборудования.

Наиболее распространенным языком программирования, используемым в экосистеме Solana, является Rust. Решение сделать Rust основным языком Solana основано на его отличительных возможностях и стратегических преимуществах, которые он привносит в инфраструктуру Solana. Репутация Rust как средства, обеспечивающего высокую производительность и параллелизм, полностью соответствует архитектурным целям Solana, особенно ее акценту на масштабируемости.

Подобно смарт-контрактам Ethereum, Solana вводит концепцию «программ». Эти программы (в основном они пишутся на Rust, но также поддерживаются C и C++) являются основой молниеносно быстрых экосистем DeFi и NFT Solana. В основе подхода Rust к безопасности памяти лежит модель владения в сочетании с механизмом проверки заимствований, что в совокупности устраняет необходимость в сборщике мусора. Этот стратегический выбор дизайна гарантирует, что Rust достигнет характеристик высокой производительности таких языков, как C и C++, при этом значительно повысив безопасность.

Turbine и Gulf Stream

В основе решений Solana по масштабируемости лежит Turbine, протокол распространения блоков, вдохновленный BitTorrent. Традиционные сети блокчейнов сталкиваются с проблемами масштабируемости, поскольку пропускная способность, необходимая для поддержки расширяющейся сети узлов, увеличивается, а также время, необходимое для распространения данных внутри сети. Turbine решает эту проблему, разбивая данные на более мелкие пакеты, которые передаются по случайным путям между валидаторами сети. Каждый валидатор, в свою очередь, пересылает пакет группе узлов, известной как «соседи», способствуя эффективному распределению данных без перегрузки сети.

Gulf Stream играет решающую роль в управлении мемпулом, продвигая кэширование транзакций на периферию сети. Это нововведение гарантирует, что лидеры блоков будут иметь необходимые данные для быстрой обработки транзакций, минуя традиционную модель мемпула. В архитектуре Solana мемпул является внутренним, что снижает публичность неподтвержденных транзакций и ограничивает возможности максимальной извлекаемой ценности (MEV) для работающих валидаторов.

Модель учетной записи и параллельная обработка через SeaLevel

Важным отличием Solana является ее модель учетной записи, которая резко контрастирует с моделью Ethereum. В то время как Ethereum выделяет хранилище для каждого смарт-контракта в своей учетной записи, Solana использует раздвоенную модель. Здесь ончейн-программы размещаются в неизменяемых учетных записях, содержащих только исполняемый байт-код, а состояние программы хранится отдельно в неисполняемых учетных записях. Такое разделение имеет решающее значение, поскольку оно позволяет параллельно выполнять смарт-контракты, распределяя состояние между различными учетными записями, что позволяет избежать конфликтов данных и повысить эффективность транзакций.

Параллельное исполнение в контексте криптовалют — это метод, который позволяет одновременную обработку и выполнение нескольких транзакций. Этот подход является радикальным отходом от старых конструкций блокчейнов, таких как Bitcoin и Ethereum, которые должны последовательно обрабатывать транзакции/блоки, чтобы проверять изменения состояния и достигать консенсуса. В этих системах транзакции обрабатываются одна за другой в линейной последовательности, чтобы предотвратить конфликты между транзакциями. Внедрение параллельного выполнения может значительно улучшить масштабируемость сети криптовалюты, сократить задержки и повысить общую производительность.

Рисунок 5. Обработка транзакций в EVM и SVM. Источник: Squad Protocol.

В системах, предназначенных для параллельной обработки, транзакции группируются и выполняются одновременно различными валидаторами в сети. Эта структура позволяет сети достигать более высокой скорости транзакций в секунду (TPS), обеспечивая большую пропускную способность и расширяя возможности масштабирования сети.

Механизм обработки транзакций в Solana добавляет дополнительные элементы сложности по сравнению с Ethereum. Solana отказывается от публичной системы мемпулов в пользу прямой пересылки транзакций нынешним и будущим лидерам сети. Этот механизм в сочетании с упором Solana на непрерывное производство блоков резко контрастирует с фиксированными интервалами блоков Ethereum. Кроме того, SVM также требует, чтобы в транзакциях перечислялись все учетные записи, которые будут читаться или записываться, включая те, которые будут называться программами. Именно это требование обеспечивает параллельную обработку транзакций, гарантируя, что две совершенно разные транзакции, не имеющие общих зависимостей, могут выполняться одновременно, не создавая проблем с консенсусом. Последствия этой системы двояки: она обеспечивает быстрое предварительное подтверждение транзакций, но вносит непредсказуемость и потенциальную неэффективность на этапе определения очередности включения транзакций в блок.

Рисунок 6. Параллельная обработка на SeaLevel. Источник: Squad Protocol.

В основе философии дизайна Solana лежит оптимизация пропускной способности транзакций на высокопроизводительных многоядерных процессорах. Эта стратегия основана на постоянном увеличении числа процессорных ядер, что облегчает параллельную обработку транзакций. Такой подход позволяет Solana опередить традиционные блокчейн-платформы, которые полагаются на последовательную обработку транзакций, предлагая более масштабируемое решение.

Однако опыт разработки Solana не лишен проблем. Уникальная архитектура платформы требует тонкого подхода к распараллеливанию транзакций и управлению учетными записями, создавая сложности, незнакомые разработчикам, имеющим опыт работы с такими платформами, как Ethereum. Эта сложность требует от разработчиков тщательного планирования архитектуры своих сетевых программ и распределения состояния между учетными записями, что требует более крутой кривой обучения, но также раскрывает потенциал для создания высокоэффективных и масштабируемых приложений.

Конвейерная обработка

Концепция конвейерной обработки, заимствованная из традиционных вычислений, применяется в Solana для быстрой проверки больших блоков транзакций. Этот процесс предполагает перекрытие нескольких инструкций во время выполнения для увеличения пропускной способности. В Solana блок обработки транзакций (TPU) служит конвейером, ускоряющим работу сети за счет упреждающего выполнения таких задач, как получение пакетов, проверка подписи и зачисление токенов, тем самым оптимизируя процесс проверки транзакции.

Локализованные рынки комиссий

Первоначально Solana внедрила систему, в которой учетным записям был назначен фиксированный лимит вычислений, выраженный в «вычислительных единицах» (CU). Как только этот предел будет достигнут в блоке, никакие дополнительные транзакции не смогут изменить состояние учетной записи. Такая конструкция привела к слишком предсказуемому результату: перегрузке сети и скачкам комиссий, когда сеть испытывала высокий спрос. Чтобы решить некоторые проблемы и неоптимальный пользовательский опыт, вызванный этими ограничениями на вычислительные ресурсы, в 2022 году была введена концепция локальных рынков комиссий. Это нововведение позволяет пользователям платить приоритетные комиссии валидаторам, чтобы сигнализировать о срочности изменения состояния учетной записи, которая уже достиг своего предела вычислительных ресурсов в блоке. Этот механизм не только снижает спам, позволяя важным транзакциям превосходить менее важные, но также повышает эффективность рынка блоков, обеспечивая гибкий, ориентированный на спрос подход к управлению вычислительными ресурсами и доступу к ним.

Рисунок 7. Локализованный рынок комиссий. Источник

Местные рынки комиссий теоретически гарантируют, что скачки спроса в одной категории транзакций не окажут непропорционального влияния на сетевые комиссии в целом. Несмотря на свой инновационный потенциал, практическое внедрение местных рынков комиссий в Солане столкнулось с проблемами, поскольку сеть преимущественно использует систему «жадных комиссий по первой цене». Эта модель оказалась неэффективной, особенно в периоды пикового спроса, поскольку в ней отсутствует механизм, позволяющий пользователям точно прогнозировать и управлять комиссиями за транзакции. В разработке находятся различные предложения, направленные на решение этих проблем, связанных со структурой рынка комиссий.

DeFi на Solana против DeFi на Ethereum

Как обсуждалось ранее, Ethereum в настоящее время является явным лидером в пространстве DeFi: TVL составляет ~ 43 миллиарда долларов против ~ 2 миллиардов долларов у Solana и примерно в 9 раз больше количества протоколов.

Рисунок 8. Ethereum - лидер по TVL DeFi. Источник: DeFiLlama.

Однако, хотя DeFi TVL Solana заметно меньше, чем у Ethereum, он растет более быстрыми темпами. В течение 2023 года TVL Solana вырос с ~210 миллионов долларов до впечатляющих ~1,5 миллиардов долларов и с тех пор превысил отметку в 2 миллиарда долларов.

Рисунок 9. Изменение TVL Solana.

‍TVL — это только одна часть уравнения. Благодаря повышению эффективности, достигнутому с помощью протоколов DeFi за последние годы, абсолютное количество TVL больше не может быть полярной звездой, а скорее тем, что вы можете сделать с имеющимся у вас активами. Чтобы внести ясность: ни один проект не хочет меньше TVL или ликвидности, но можно утверждать, что благодаря преимуществам SVM перед EVM, тот же TVL не требуется для создания аналогичного или лучшего опыта DeFi.

Разнообразное и динамичное сочетание приложений является частью превосходного пользовательского опыта и здоровой экосистемы DeFi. Как видно на изображении ниже, Ethereum и Solana опережают большинство конкурентов по «разнообразию DeFi», при этом Ethereum опережает Solana.

Рисунок 10. Разнообразие DeFi. Источник: Messari.

Транзакции и ежедневные активные адреса (DAA)

Транзакционные издержки играют ключевую роль во влиянии на поведение пользователей в сетях блокчейна. Высокие комиссии могут сдерживать активность, особенно среди розничных пользователей, которые занимаются мелкими сделками. Это один из аспектов, в котором Solana блистает, особенно с точки зрения эффективности для обычного пользователя DeFi. Исключительно низкие комиссии за транзакции Solana, иногда всего лишь 0,002 доллара США, демократизировали доступ к высокочастотной торговле, фармингу, охоте за аирдропами, чеканке NFT и т.д. Низкие комиссии позволили розничным трейдерам выполнять сотни транзакций с чрезвычайно низкой стоимостью. Затраты на аналогичные действия в сети Ethereum были бы непомерно высокими. Таким образом, пользователей в Solana привлекают низкие комиссии и более высокая пропускная способность – Solana регулярно обрабатывает примерно в 10 раз больше ежедневных транзакций, чем Ethereum и другие блокчейны.

Рисунок 11. Ежедневные транзакции. Источник: Artemis.

Рисунок 12. Ежедневные активные адреса‍. Источник: Artemis.

Объем DEX в TVL

Метрики DeFi, используемые для оценки производительности и эффективности различных сетей, часто подвергаются тщательному анализу. Один из таких показателей, соотношение объема DEX к общей заблокированной стоимости (TVL), недавно подчеркнул заметные преимущества Solana над Ethereum. Этот коэффициент, один из показателей эффективности капитала, предполагает, что Solana в последнее время начала значительно опережать Ethereum, что предполагает более высокий уровень операционной эффективности в ее экосистеме.

Рисунок 13. Соотношение объемов DEX к TVL‍. Источник: DeFiLlama, Dune, Decentralized.co

Всплеск объема транзакций на Solana действительно начал наблюдаться в четвертом квартале 2023 года. Было ли какое-то обновление или технологическое усовершенствование, которое внезапно сделало Solana более капиталоэффективной? Нет. Скорее, этот всплеск можно отчасти объяснить увеличением количества проектов Solana, объявляющих о программах вознаграждений, таких как аирдроп, который провел Jupiter (JUP), ведущее DeFi-приложение на Solana. Хотя аирдропы служат важным катализатором роста активности, их мимолетный характер мало что делает для того, чтобы подчеркнуть эффективность капитала сети.

Рисунок 14. Как Solana сравнивается с другими ведущими сетями по состоянию на первый квартал 2024 года. Источник: 21Shares.

Тем не менее, крайне важно признать присущие Solana технологические возможности, которые Ethereum в его нынешнем состоянии не может реализовать. В частности, дизайн книг заказов, таких как Phoenix, представляет собой проблему на базовом уровне Ethereum, побуждая такие платформы, как dYdX и Aevo, создавать отдельные блокчейны, чтобы обойти эти ограничения. Наличие агрегаторов AMM (Jupiter) и бирж типа книги заказов с центральным лимитом (CLOB) (Phoenix) подчеркивает способность Solana обслуживать высокочастотные внутрисетевые транзакции без необходимости в централизованных биржах или решениях L2. Такое сочетание скорости и низкие транзакционные издержки меняют правила игры, особенно для маркет-мейкеров.

Что значит Ethereum в мире, ориентированном на накопительные пакеты?

Накопительные пакеты (ролапы) стали центральной стратегией масштабирования Ethereum, сигнализируя о значительном сдвиге внутрисетевой активности в сторону блокчейнов второго уровня (L2). Разгружая вычисления и сводя к минимуму данные о транзакциях в блокчейне, ролапы эффективно снижают вычислительную нагрузку в сети Ethereum, передавая тяжелую работу внешней сети. Этот сдвиг не только оптимизирует эффективность Ethereum, но также поддерживает целостность и доступность данных транзакций для целей проверки.

Эта эволюция к «объединенному» будущему знаменует собой четкое разграничение пользователей основной сети Ethereum, вариантов использования и внутрисетевой деятельности. Ethereum надеется в конечном итоге перейти на расчетный уровень экосистемы L2, где отдельные пользователи преимущественно совершают транзакции на уровне ролапа. Хотя это будущее еще не полностью материализовалось, по состоянию на первый квартал 2024 года начинают проявляться первые признаки этого перехода.

Рисунок 15. TVL всех Ethereum L2 с течением времени. L2 содержат примерно в 12 раз больше TVL, чем Solana. Источник: L2Beat.

Рисунок 16. Рост DAU Ethereum L2. Источник: SubStack.

Учитывая эту реальность, любая попытка проанализировать или, что еще сложнее, количественно оценить ключевые показатели Ethereum (TVL, использование, комиссии и т.д.) окажется крайне неполной, если просто анализировать основную сеть Ethereum самостоятельно. Для лучшего (хотя и не идеального) понимания ключевых показателей Ethereum любой анализ должен включать в себя основную сеть Ethereum плюс активность всех ее L2. Хотя введение сводных показателей более репрезентативно отражает общую активность Ethereum, они также вносят значительный шум и сомнительную активность пользователей в сети, что может искажать ее естественную активность.

Измерять активность в блокчейне - сложно

Это важное признание, а также понимание того, что все метрики блокчейна сами по себе несовершенны. Вот некоторые примеры ключевых показателей и их недостатков:

Рыночная капитализация: может быть искусственно завышена за счет малых плавающих и неликвидных торговых пулов.
TVL: можно «завысить», дважды пересчитав определенные активы или депозиты.
Объемы: фиктивная торговля, особенно в сетях с низкой комиссией.
Новые/активные пользователи: адреса обычно можно создавать бесплатно, а с распространением аирдропов количество пользователей становится нерегулярным, а их удержание затруднено.

Скорость DeFi или эффективность капитала

Концепции эффективности капитала или «скорости DeFi», в которых мы количественно определяем частоту, с которой один доллар совершает транзакции в блокчейне, стали показателями эффективного использования DeFi. Следует признать, что этот показатель предлагает более детальное представление об использовании блокчейна, помимо простого количества транзакций или общей заблокированной стоимости (TVL). Однако попытки измерить использование и возможную «эффективность» различных блокчейнов и их пользователей должны учитывать любые проблемы с данными.

В недавнем анализе Solana, Injective и zkSync Era отличились тем, что заняли лидирующие позиции по недельным объемам транзакций, что свидетельствует о высокой активности в соответствующих сетях. В частности, Solana и Injective стали свидетелями резкого роста транзакций. Этот всплеск активности можно объяснить несколькими факторами, включая технологические достижения, развитие экосистемы или рост популярности среди пользователей.

Или, как почти все согласны в случае с zkSync, ожидание, связанное с раздачами по воздуху, также сыграло значительную роль в увеличении объема транзакций, поскольку фермеры и боты, занимающиеся раздачами по воздуху, активно участвуют в ежедневных транзакциях. Такое поведение подчеркивает спекулятивную динамику, часто присутствующую в секторе DeFi, где перспектива вознаграждения в токенах может существенно повлиять на активность сети.

Рисунок 17. Скорость DeFi. Источник: X/Cookies.

Важно относиться к этим показателям объема с долей скептицизма, поскольку не вся деятельность может указывать на здоровое участие в экосистеме. Наблюдатели справедливо отметили, что часть сообщаемого объема может быть завышена из-за таких практик, как «фиктивная торговля», когда сделки создаются искусственно, чтобы создать впечатление повышенной активности, или просто являются причудами в разработке конкретного проекта (объемы Phoenix). Эта манипуляция может исказить истинную картину здоровья и жизнеспособности экосистемы, подчеркивая необходимость более аккуратных показателей и тщательного анализа для точной оценки производительности блокчейна и экосистемы DeFi.

Кроме того, эффективность капитала — это лишь один аспект опыта пользователей DeFi и основа, на которой они принимают решения. Дискуссия об эффективности капитала также должна быть расширена и включать в себя годовые процентные ставки комиссий по свопам (APR), показатель, которому LP, вероятно, будут отдавать приоритет над эффективностью капитала. Годовая процентная ставка своп-комиссии является прямым показателем доходности вложенного капитала, представляя более осязаемую оценку рентабельности капитала по сравнению с абстрактной природой эффективности капитала.

Пул с более высоким процентом комиссии может демонстрировать более низкую эффективность капитала и, следовательно, меньшую годовую процентную ставку свопа для своих LP, что иллюстрирует прямое влияние структуры комиссий на прибыльность. И наоборот, снижение комиссий может заметно повысить эффективность капитала, хотя влияние комиссии за своп на годовую процентную ставку может быть не таким выраженным, что предполагает наличие тонкого баланса между привлечением LP посредством конкурентоспособных комиссий и обеспечением удовлетворительной доходности.

Это различие имеет решающее значение как для трейдеров, так и для LP, поскольку оно позволяет лучше понять глубину ликвидности и ценовые преимущества, тем самым принимая более обоснованные торговые и инвестиционные решения. Несмотря на ценность эффективности капитала как индикатора, значение показателя увеличивается, если рассматривать его вместе с другими метриками, что позволяет получить целостное представление о финансовом состоянии протокола.

Протоколы могут рекламировать эффективность капитала как приманку для инвестиций, не уделяя должного внимания перспективам прибыльности для LP. Это несоответствие подчеркивает необходимость комплексных инструментов финансовой отчетности и анализа, которые могут предоставить заинтересованным сторонам информацию, необходимую для навигации по сложной динамике экосистемы DeFi. По мере развития отрасли разработка таких инструментов будет незаменима для гармонизации эффективности капитала с финансовым благополучием поставщиков ликвидности, обеспечивая сбалансированный подход к оценке протоколов и принятию инвестиционных решений.

Заключение

Дискуссия об эффективности капитала как в традиционных (TradFi), так и в децентрализованных финансах (DeFi) освещает их решающую роль в обеспечении операционного и финансового успеха организаций, работающих в этих сферах. В этом отчете подробно рассказывается о том, что эффективность капитала является не просто показателем использования финансовых ресурсов, но и ключевым фактором, определяющим способность блокчейна внедрять инновации, оставаться конкурентоспособным и благоприятствовать развитию динамичной экосистемы DeFi. В частности, высокоскоростные и недорогие блокчейны, такие как Solana, становятся лидерами в повышении эффективности капитала, резко контрастируя с более медленными и дорогостоящими аналогами, такими как Ethereum. Это различие подчеркивает развивающийся характер финансовых экосистем, которые все больше отдают приоритет эффективности, демонстрируя переход к решениям блокчейна, которые обеспечивают оптимизированное размещение капитала, снижение операционных затрат и повышение пропускной способности транзакций.‍