" В течение последних 10 лет выпуск USDT от Tether неизменно отражал ценовые циклы биткоина, при этом выпуски часто группировались вокруг бычьих взлетов и падений после коррекций.
Данные Whale Alert показывают взаимосвязь между выпуском USDT и изменением цены биткоина, составляя график чистого выпуска и сжигания Tether с учетом цены Биткоина с 2015 по 2025 год.
Хотя многие в отрасли уже давно размышляют о корреляции между предложением USDT и производительностью BTC, этот набор данных дает более четкую временную шкалу для оценки этой взаимосвязи.
Крупнейший стейблкоин USDT от Tether с рыночной капитализацией более 144 миллиардов долларов стал ключевым средством ликвидности на криптовалютных рынках и часто рассматривается как индикатор более широкого притока капитала.
Данные Whale Alert подтверждают, насколько тесно схемы выпуска USDT связаны с ценовыми циклами Биткоина, хотя направление причинно-следственной связи остается предметом дискуссий.
Рисунок 1. Крупные эмиссии USDT совпадают с резкими скачками цен на биткоин. Источник: Whale Alert.
По словам криптовалютного аналитика и исследователя Мадса Эберхардта, увеличение предложения стейблкоинов, включая Tether, исторически коррелировало с положительными показателями на рынках криптовалют. Эта взаимосвязь также очевидна, если посмотреть на график выпуска и сжигания Tether с течением времени.
«Однако важно отметить, что мы не наблюдали этой корреляции в течение последних нескольких месяцев, - сказал Эберхардт. - Я ожидаю, что по мере того, как стейблкоины все чаще используются, эта корреляция со временем будет постепенно ослабевать».
Выпуск USDT и скачки цен на биткоины
Данные Whale Alert показывают последовательную тенденцию периодов агрессивного выпуска USDT, которые часто совпадают с крупными скачками цен на биткоины или непосредственно предшествуют им. Это также стало очевидным в конце 2020 года и в течение всего 2024 года, когда чистая эмиссия новых USDT выросла до десятков миллиардов, поскольку цена Биткоина ускорила рост.
Рисунок 2. Серия крупных чеканок USDT в конце октября и ноябре 2024 года сопровождалась ростом курса биткоина с 66 700 долларов до более чем 106 000 долларов. Источник: Whale Alert.
В более недавнем примере биткоин вырос с 66 700 долларов 25 октября 2024 года до более чем 106 000 долларов 16 декабря. 30 октября, перед кратковременной коррекцией, первым значительным событием в этом цикле стала эмиссия на 1 миллиард долларов в конце пути BTC к 72 000 долларов. Биткоин снова поднялся с 65 000 до 75 000 долларов, и в конце этого ралли 6 ноября было отчеканено стейблкоинов еще на 6 миллиардов долларов.
Биткоин продемонстрировал умеренный рост в течение следующих трех дней, в течение которых Tether отчеканил стейблкоинов еще на 6 миллиардов долларов двумя партиями. За этим последовало резкое ралли, которое подтолкнуло биткоин к 88 000 долларов.
18 ноября объем эмиссии Биткоина составил 6 миллиардов долларов, что ознаменовало начало следующего этапа роста, положив начало ралли, которое к 22 ноября подняло цену чуть ниже 99 000 долларов. В тот же период Tether выпустил стейблкоинов еще на 9 миллиардов долларов тремя отдельными пакетами. Еще один рост на 7 миллиардов долларов произошел 23 ноября, как раз перед кратковременным откатом и окончательным ростом курса Биткоина до 106 000 долларов к 17 декабря.
Сроки выпуска токенов в долларах США в конце 2024 года позволяют предположить, что их выпуск может служить краткосрочным сигналом о растущем спросе, но не обязательно в качестве опережающего индикатора.
С момента запуска USDT в 2014 году прошло уже более десяти лет, и его роль в ценовых циклах биткоина снижается, сообщил Ки Янг Джу, генеральный директор блокчейн-аналитической компании CryptoQuant.
«Большая часть новой ликвидности поступает на рынок биткоина через MSTR и биржевые фонды, в первую очередь через рынок BTC/USD Coinbase или внебиржевые кассы. Стейблкоины больше не являются важным сигналом для определения рыночного направления Биткоина, - сказал Джу. - На самом деле, общее количество стейблкоинов, хранящихся на биржах, ниже, чем было во время бычьего рынка 2021 года».
Рисунок 3. Общее количество стейблкоинов, находящихся на биржах, сегодня ниже, чем было во время бычьего рынка 2021 года. Источник: CryptoQuant.
Во многих из наблюдаемых случаев крупнейшие выпуски были запущены во время или после того, как ценовой импульс уже начался.
Например, 6 ноября был выпуск стоимостью 6 миллиардов долларов после того, как биткоин уже подскочил с 65 000 до 75 000 долларов. Аналогичным образом, в период с 18 по 23 ноября было отчеканено USDT на сумму более 15 миллиардов долларов на фоне быстрого роста цен, а не в преддверии него.
Тем не менее, есть несколько заметных исключений. Выпуски на сумму 7 миллиардов долларов 13 ноября и на 7 миллиардов долларов 23 ноября появились незадолго до нового роста, что указывает на то, что в некоторых случаях крупные выпуски могут предвосхищать дальнейшее движение цен или способствовать ему.
«В наши дни большая часть недавно выпущенных стейблкоинов предназначена либо для расчетов в глобальной торговле, либо представляет собой прибыль от роста курса биткоина, конвертируемую в ликвидную форму, что увеличивает рыночную капитализацию - не обязательно новые поступления», - сказал Джу.
USDT сгорает и не успевает за коррекцией курса биткоина
И наоборот, периоды устойчивого снижения USDT - когда USDT изымается из обращения - часто происходят во время или вскоре после коррекции рынка. Эта закономерность предполагает, что сжигание, как правило, следует за снижением цен.
Это стало заметно через несколько недель после того, как в декабре 2024 года курс Биткоина превысил отметку в 106 000 долларов. По мере снижения BTC в январе и марте 2025 года на графике появилось несколько красных полос, представляющих сжигание USDT.
- 26 декабря 2024 года: крупное сжигание USDT в размере 3,67 млрд долларов происходит сразу после того, как биткоин падает примерно с 106 000 до 95 713 долларов.
- 30 декабря 2025 года: меньшее сжигание в размере 2 млрд долларов следует за тем, как биткоин продолжает падать к уровню 92 000 долларов.
- 10 января 2025 года: чеканка USDT на сумму 2,5 млрд долларов происходит до того, как биткоин подскакивает до более чем 106 000 долларов.
- 28 февраля: еще 2 млрд долларов в USDT сжигаются после месячного снижения биткоина с шестизначных пиков до примерно 84 000 долларов.
В отличие от чеканок, сжигания редко предшествуют нисходящим движениям так же, как некоторые выпуски появляются в опережающих ралли. Вместо этого они, как правило, подтверждают то, что уже происходит. Это делает их полезными для отслеживания поведения после пика и оценки масштаба охлаждения рынка, а не для определения вершин в реальном времени.
Такие закономерности наблюдаются на протяжении всего существования USDT, включая рекордное сжигание USDT на сумму 20 миллиардов долларов 20 июня 2022 года, когда биткоин упал с более чем 65 000 долларов до примерно 21 000 долларов.
Тем не менее, эксперты сходятся во мнении, что сжигания не дают определенных сигналов после пика.
«В настоящее время у нас нет доказательств корреляции между ожогами и вершинами рынка, а также запаздывающим индикатором», - сказал Джос Лазет, основатель и генеральный директор компании по управлению активами Blockrise.
Меняющийся ландшафт стейблкоинов влияет на отношения между USDT и биткоином
Хотя исторические данные показывают четкую взаимосвязь между изменениями предложения USDT и динамикой цен на биткоин, существует несколько факторов, влияющих на цену Биткоина, и отрасли еще предстоит найти конкретные доказательства того, что выпуск USDT напрямую влияет на цену Биткоина или что они перетекают непосредственно в биткоин.
«Невозможно привязать поставку или чеканку USDT к конкретному объему торгов, поскольку большая часть сделок со стейблкоинами происходит на централизованных биржах, особенно связанных с биткоином, - сказал Лазет. - Что можно легко увидеть, так это то, что подавляющее большинство объема торгов приходится на биткоин, и аналогичным образом объем торгов биткоином в основном осуществляется в USDT. Однако есть вероятность, что будет невозможно напрямую соотнести эти события».
Хотя связь между выпуском USDT и изменением цены биткоина остается спорной, внешние силы могут вскоре изменить способ взаимодействия стейблкоинов с криптовалютными рынками. Платформа Markets in Crypto Assets (MiCA) предъявляет новые требования к эмитентам стейблкоинов, действующим в Европейском союзе. В результате несколько бирж объявили об исключении USDT из списка своих платформ.
В США предлагаемое законодательство также может изменить порядок выпуска, обеспечения и погашения централизованных стейблкоинов, таких как USDT. Усиление контроля со стороны регулирующих органов может снизить гибкость и оперативность эмитентов или привести к переходу к более совместимым альтернативам.
В то же время конкуренция усиливается. Такие конкуренты, как USDC, придерживающиеся строгих требований законодательства, набирают обороты, особенно среди учреждений. USDC потерял часть своей рыночной капитализации в 2022 и 2023 годах после банкротства Silicon Valley Bank, снизившись примерно с 56 миллиардов до 24 миллиардов долларов. С тех пор этот стейблкоин не восстановился до рекордно высокой рыночной капитализации, которая на момент написания статьи составляет более 60 миллиардов долларов.
Рисунок 4. Рыночная капитализация USDC восстановилась до рекордно высокого уровня. Источник: CoinGecko.
Между тем, такие децентрализованные стейблкоины, как Dai, привлекательны для пользователей, ориентированных на децентрализованные финансы, которые отдают предпочтение устойчивости к цензуре и прозрачности блокчейна.
Влияние Tether на биткоин и крипторынок в целом остается значительным. Но будут ли выпуск и сжигание USDT продолжать служить надежными индикаторами движения капитала в ближайшие годы, будет зависеть от того, как регулирующие органы, предпочтения пользователей и развитие инфраструктуры изменят ландшафт стейблкоинов.
