" В последние недели Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) переживает череду отмен громких дел. Сначала Coinbase, затем Consensys, Gemini и OpenSea. Вчера это был Kraken. Один за другим практически все скандальные усилия по обеспечению соблюдения правил эпохи бывшего председателя SEC Гэри Генслера рушатся. Это сигнал для криптовалютной индустрии о том, что администрация президента США Дональда Трампа не будет управлять так, как предыдущая.
Действительно, комиссар Хестер Пирс, которая в настоящее время является главой целевой группы SEC по криптовалютам, сделала публичное заявление, в котором объяснила, что SEC больше не будет регулировать путем обеспечения соблюдения правил:
«Решение предыдущей Комиссии передать эту функцию Отделу обеспечения соблюдения правил для осуществления широкомасштабной инициативы регулирования путем обеспечения соблюдения правил нанесло вред американской общественности, негативно повлияло на отрасль и ограничило способность опытных и преданных своему делу профессиональных сотрудников Комиссии использовать свои знания по назначению».
Однако в череде отмен явно не хватает еще одной — неловкая аномалия. Речь, конечно, о деле Ripple.
Истоки дела Ripple
Дело Ripple — одно из старейших и самых влиятельных в сфере криптовалют. В 2010-х годах, когда криптовалютное законодательство было еще молодым, SEC только начинала заниматься его применением. Все началось с «Отчета DAO», основополагающего документа, изначально применявшего ныне всем известный тест Хауи к криптовалютам. Затем, в декабре 2020 года, последовала претензия к Ripple прозвучавшая как выстрел в лицо криптоистеблишменту. Утверждение о том, что продажа Ripple токена XRP была «незарегистрированным предложением ценных бумаг, которое продолжалось много лет», стало руководством для всех последующих мер по обеспечению соблюдения SEC.
“Сегодня SEC проголосовала за атаку на криптовалюту… Ripple заявляет, что собирается подать в суд на нее”, — 22 декабря 2020 г. Ответ генерального директора Ripple Брэда Гарлингхауса на жалобу SEC в декабре 2020 года. Источник: Брэд Гарлингхаус.
Сейчас это кажется странным, но дело Ripple началось еще до прихода к власти бывшего президента Джо Байдена и Гэри Генслера. Оно началось в последние месяцы первой администрации Трампа, когда Джей Клейтон все еще был председателем SEC.
В странные времена до падения FTX, когда Генслер воспринимался как «прокриптовалютный» комиссар, XRP долгие годы оставался изгоем. Из-за регуляторной неопределенности токен был недоступен на многих централизованных биржах США и поэтому пропустил бум 2021 и 2022 годов.
Поскольку это первое крупное дело о криптовалюте, решения относительно Ripple окажут большое влияние на правовое положение отрасли. В частности, решение суда в порядке упрощенного судопроизводства от 2023 года, в котором судья Аналиса Торрес присудила компании частичную победу, постановив, что слепые продажи XRP по цене спроса и предложения не являются ценными бумагами, поскольку «они не ожидали прибыли» от усилий Ripple, потому что покупатели не знали, что они покупают XRP у Ripple». В то время это считалось крупной победой в криптовалюте. SEC попыталась одобрить промежуточную апелляцию и потерпела неудачу, и в течение последующего года дело медленно сворачивалось, завершившись решением суда против Ripple на сумму 125 миллионов долларов в августе прошлого года.
В конечном итоге, основополагающее действие по обеспечению соблюдения криптовалюты затмили в глазах общественности громкие споры с Coinbase, Uniswap и другими.
Одним из последних актов уходящей администрации Байдена стало то, что комиссия по ценным бумагам и биржам Генслера подала апелляцию на решение судьи Торрес 15 января 2025 года. Ripple, со своей стороны, подала уведомление о встречной апелляции 15 октября 2024 года и до сих пор не подала ее.
Ripple объединяется с Белым домом
С 31 января 2025 года в деле Ripple наблюдается затишье. SEC методично отменяла практически все свои действия и расследования, связанные с криптовалютой, однако дело Ripple загадочным образом застряло. Это странно по нескольким причинам.
Во-первых, аргументы в пользу апелляции по Ripple аналогичны тем, которые обсуждались в параллельной промежуточной апелляции Coinbase, которую судья Южного округа Нью-Йорка Кэтрин Полк Файлла одобрила еще в январе. SEC отклонила ее, отменив дело 27 февраля 2025 года.
Во-вторых, Ripple, похоже, пользуется благосклонностью Белого дома. Ripple публично добивалась расположения Трампа в последние месяцы. В частности, состоялась встреча генерального директора Ripple Брэда Гарлингхауса и Трампа в Мар-а-Лаго перед его инаугурацией, а также сообщалось о пожертвовании в размере 5 миллионов долларов в XRP в инаугурационный фонд Трампа.
Гарлингхаус и Трамп в Мар-а-Лаго в январе 2025 года с главным юридическим директором Ripple Стюартом Олдероти. Источник: Брэд Гарлингхаус.
Хотя это невозможно знать наверняка, похоже, что эти жесты вызвали теплые чувства среди внутреннего круга MAGA. В феврале сын Трампа, Дональд Трамп-младший, подписался на Ripple на X. Совсем недавно, 2 марта, Трамп назвал XRP одной из пяти криптовалют, которые будут включены в стратегический крипторезерв.
Источник: Donald Trump
“Крипторезерв США поднимет эту важнейшую отрасль после многих лет коррупционных атак со стороны администрации Байдена, поэтому мой указ о цифровых активах поручил президентской рабочей группе двигаться вперед в отношении криптостратегического резерва, включающего XRP, SOL и ADA. Я позабочусь о том, чтобы США стали криптостолицей мира. Мы СНОВА ДЕЛАЕМ АМЕРИКУ ВЕЛИКОЙ!” — написал Трамп 2 марта.
В свете того, что широко воспринимается как “клиентский Белый дом”, все это говорит о том, что Ripple должна быть первой в очереди на благосклонность SEC. Тем не менее, дело остается нерешенным. Что же происходит?
Три причины, по которым дело Ripple может продолжаться
Правда о тайне Ripple заключается в том, что причина, по которой дело все еще находится на рассмотрении, неизвестна. Ни один сотрудник SEC или юрист Ripple не прокомментировал это. Однако есть ряд возможных объяснений, которые стоит рассмотреть.
В отличие от Coinbase, которая все еще находилась в ожидании предварительного отклонения дела, Ripple достигла окончательного решения. Это означает, что если SEC прекратит борьбу, результатом будет не победа Ripple, а штраф в размере 125 миллионов долларов и пятилетний запрет на сбор средств для обеспечения безопасности, который судья Торрес наложила на Ripple. Это означает, что в каком-то смысле Ripple нужно, чтобы дело продолжалось и получало благоприятное решение. Хотя вполне возможно, что Ripple сможет убедить SEC присоединиться к ней в стремлении отменить решение Торреса, не очевидно, что Торрес согласится на это.
Джеймс Мерфи, юридический комментатор, недавно высказал такую мысль:
«Решение Торрес, несомненно, было ОТЛИЧНЫМ для держателей XRP, НО: (a) установление нарушений закона о ценных бумагах и (b) судебный запрет (с сопутствующими положениями о «плохом игроке) не так уж хороши для Ripple. Это особенно верно, если Ripple рассматривает будущее освобожденное от ответственности предложение ценных бумаг или IPO. Я считаю, что SEC приняла бы мировое соглашение — при котором обе стороны отклонили бы свои апелляции, а SEC отозвала бы штраф в размере 125 миллионов долларов — в мгновение ока. Поэтому имеет смысл (по крайней мере, для меня), что Ripple может вести переговоры о более выгодной сделке, чем эта».
Ripple, возможно, играет жестко, но позволит ли Трамп SEC дать отпор? Другая более рискованная тактика — тайное согласие сторон продолжить рассмотрение дела в апелляции, но с SEC в качестве стороны только номинально. SEC может притвориться мертвой на слушаниях, эффективно повышая шансы Ripple на получение благоприятного решения по апелляции во Втором округе. Подобная тактика была широко использована (хотя и открыто, а не тайно) Министерством юстиции во время президентства Барака Обамы для содействия апелляционному пересмотру Закона о защите брака (DOMA) в деле “Соединенные Штаты против Виндзора”.
Хотя это объяснение потенциально соответствует некоторым фактам, оно также неполно. В конце концов, SEC могла бы способствовать пересмотру, не поддерживая одновременно свою апелляцию. Если она действительно пыталась помочь Ripple в юридической победе, почему бы не позволить своему собственному апелляционному иску прекратиться? Но такой подход также рискует получить неблагоприятный результат во Втором округе, что может оставить Ripple не в лучшем положении, чем в августе.
Последнее объяснение, которое может иметь смысл, заключается в том, что в SEC все еще есть голоса, которые заботятся о своей интерпретации закона и хотят защитить его. Во время решения Торреса многие специалисты считали, что оно неправильно применяется к законодательству о ценных бумагах. Юристы по криптовалютам приняли его логику, но очевидно, что SEC всегда считала это черным пятном в своей истории судебных разбирательств и упорно боролась за то, чтобы немедленно подать апелляцию. Юристы в SEC выбирают эту профессию, потому что они заботятся о целостности финансовых рынков США, и возможно, что в Комиссии все еще есть голоса, которые считают, что оставление решения Ripple без оспаривания нанесет ущерб этой миссии. Возможно, эти голоса ждут утверждения Пола Аткинса, будущего председателя SEC, прежде чем вынести окончательное решение по делу Ripple.
В конечном счете, это дело является пережитком более ранней эпохи. Хотя прецедентное право когда-то рассматривалось как определяющий фактор правового статуса криптовалютных токенов, теперь это может быть не так. Старые правила были отброшены, когда Трамп снова пришел к власти, а новые правила еще не написаны. Дело Ripple, вероятно, будет прекращено в ближайшие дни, поскольку SEC либо проработает свое досье, либо стороны достигнут какого-то соглашения.
Однако даже если оно продолжит разрешаться, вряд ли это повлияет на правоприменение в течение следующих четырех лет. В эпоху Трампа регулирование, по-видимому, осуществляется посредством заключения сделок, а не закона.
