" Инвесторы в спотовые биржевые фонды биткоина в основном использовали этот инструмент для арбитражных стратегий, и только 44% притока средств были связаны с долгосрочными инвестициями, согласно данным исследовательской компании по криптовалютам.
Спотовые Bitcoin ETF в США привлекли около 39 миллиардов долларов чистого притока с момента их запуска в январе 2024 года. Однако только 17,5 миллиардов долларов, менее половины, представляют собой подлинные покупки только для длинных позиций, сообщил руководитель исследований 10x Research Маркус Тилен.
«Большинство, или около 56%, вероятно, связано со стратегиями арбитража, где короткие позиции фьючерсов на биткоин компенсируют приток», добавил он, имея в виду «carry trade» — когда трейдеры покупают спотовый биткоин через ETF, одновременно продавая короткие позиции по фьючерсам на биткоин и получая прибыль от разницы между спотовыми и фьючерсными ценами.
Тилен сказал, что это означает, что фактический спрос на биткоин как долгосрочный актив в портфелях с несколькими активами «значительно меньше, чем изображают СМИ».
«Вместо того, чтобы отражать широкое институциональное принятие, покупка и продажа биткоин-ETF в первую очередь обусловлены ставками финансирования (возможностями базовой ставки), при этом многие инвесторы сосредоточены на краткосрочном арбитраже, а не на долгосрочном приросте капитала», — пояснил эксперт.
Тилен добавил, что крупнейшими держателями IBIT ETF BlackRock являются хедж-фонды и торговые фирмы, которые «специализируется на эксплуатации неэффективности рынка и захвате спредов доходности», а не на прямом направленном риске.
«Поскольку ставки финансирования и базисные спреды в настоящее время слишком низки, чтобы оправдать новые арбитражные позиции, хедж-фонды и торговые фирмы прекратили добавлять притоки в биткоин-ETF и активно сворачивают существующие позиции, которые больше не предлагают прибыльных арбитражных возможностей, которые наблюдались несколько месяцев назад», — сказал он.
На прошлой неделе было четыре последовательных торговых дня оттока, и, по данным Farside Investors, из продуктов ушло 552 млрд долларов. Между тем, спотовый биткоин оставался в диапазоне в течение недели.
Потоки спотовых Bitcoin ETF в феврале. Источник: Farside Investors
«Это вредит рыночным настроениям, поскольку сообщения СМИ часто представляют эти оттоки как медвежьи сигналы», — сказал Тилен, добавив, что процесс сворачивания «на самом деле нейтрален для рынка, поскольку он включает продажу ETF при одновременной покупке фьючерсов на биткоин, что фактически компенсирует любое направленное влияние рынка».
Генеральный директор Real Vision Рауль Пал сказал нечто подобное в середине 2024 года, когда он заявил, что около двух третей чистого притока в спотовые биткоин-ETF могут поступать от арбитражной торговли.
Однако приливы могут меняться. Тилен сказал, что реальные потоки покупок «определенно возросли» после президентских выборов в США.
«Хотя реальные покупки биткоинов только для длинных позиций увеличились после избрания Трампа, ставки финансирования рухнули, поскольку объемы розничной торговли снизились», — отметил аналитик.
Поэтому, когда ставки финансирования падают, стратегия становится менее привлекательной, заставляя торговые фирмы закрывать свои позиции, что и наблюдалось на прошлой неделе.
