" Эмитенты спотовых биржевых фондов биткойнов (ETF) уточняют детали своих заявок в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), а регулятор, похоже, настаивает на модели погашения наличными вместо альтернативной модели, предлагаемой некоторыми эмитентами, такими как BlackRock.
Еще 20 ноября Комиссия в ходе обсуждения изменений в правилах листинга и торговли iShares Bitcoin Trast ETF отметила существование двух различных моделей погашения ETF: модели погашения в натуральной форме и модели погашения наличными. Второй вариант предполагает обмен акций Биткоина на эквивалентные денежные средства. BlackRock, как отметил аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт, определенно предпочитает погашения в натуральной форме.
Но для SEC явно желателен другой способ, и с этим приходится считаться.
13 декабря финансовый юрист Скотт Джонссон заявил, что претенденты на участие в ETF Invesco и Galaxy стали последними, кто согласился с использованием модели погашения наличными.
«Траст ожидает, что транзакции создания и погашения первоначально будут осуществляться наличными», — говорится в обновленной документации S-1, поданной в SEC.
Федеральный регулятор, похоже, настаивает на модели погашения наличными для спотовых биткойн-ETF, но некоторые претенденты, в том числе BlackRock, все же предлагают использовать модель погашения в натуральной форме.
В чем разница?
ETF может создавать и выкупать акции двумя способами: созданием или погашением в денежной форме и созданием или погашением в натуральной форме. Модель создания денежных средств — это модель, в которой уполномоченный участник вкладывает денежные средства в ETF, эквивалентные стоимости чистых активов создаваемых единиц. Затем фонд использует эти деньги для покупки базового актива, такого как Биткойн.
При модели погашения в натуральной форме участник вносит корзину ценных бумаг, соответствующую составу и весу портфеля ETF. Это позволяет фонду выдавать инвестору паи без немедленной продажи ценных бумаг за наличные. Эта модель считается более эффективной для ETF, поскольку она позволяет избежать спредов спроса и предложения и брокерских комиссий за продажу корзины для сбора денежных средств для выпуска акций.
Однако создание денежных средств обеспечивает большую гибкость для участников фонда.
Объясняя разницу пользователю X (ранее Twitter), Сейффарт сказал:
«Денежная модель приводит к немного более широким спредам. Потенциальная налоговая неэффективность. Это будет лучше, чем все, что сейчас доступно на tradfirails».
Придется преклонить колени
Старший аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас сказал, что последняя заявка является «довольно важным намеком на то, что SEC упирается в то, что позволяет наличным создавать ETF только при первом запуске».
Он добавил, что многие ждут, чтобы увидеть, сможет ли BlackRock повлиять на регулирующий орган в отношении создания продуктов в натуральной форме, отметив:
«Я думаю, что всем придется преклонить колени, чтобы создавать и выкупать наличные».
В конце ноября BlackRock встретилась с SEC, чтобы обсудить механизмы создания и погашения акций ETF. Тогда BlackRock представил пересмотренную или гибридную модель погашения в натуральной форме, отдающую предпочтение этому методу, а не созданию денежных средств.
Сейффарт также отметил, что с 4 декабря Bitwise настроен на создание/погашение только наличными, «хотя до этого в течение нескольких месяцев в их документах были наличные или наличные».
13 декабря SEC отложила принятие решения об одобрении или отклонении спотового ETF ETF для Invesco и Galaxy Digital.
Представители нескольких управляющих активами, в том числе BlackRock, Grayscale и Fidelity, в последние недели встретились с SEC, чтобы согласовать окончательные детали своих спотовых продуктов BTC. Как ожидают аналитики, партия заявок будет одобрена в начале января .
