" Протоколы реальных активов (RWA) стали горячим трендом в сфере децентрализованных финансов (DeFi).
Протокол RWA — это децентрализованное приложение, которое позволяет организациям токенизировать реальные активы и в таком виде торговать ими. Активы, которые могут быть токенизированы, варьируются от акций и государственных облигаций до недвижимости и товаров. Протоколы RWA также называют протоколами токенизации активов.
DeFi дает определенные преимущества по сравнению с TradFi, делая смарт-контракты прозрачными и обеспечивая широкую степень финансиализации активов, которые становятся делимыми, передаваемыми и торгуемыми на децентрализованных платформах.
Популярность протоколов беззалогового кредитования для учреждений, TrueFi и Maple, выросла на 26,6% и 117,8% соответственно в 2023 году. Centrifuge, платформа токенизации реальных активов, с начала года выросла на 32%.
Для сравнения, прирост, зафиксированный импульсным индексом DeFi за тот же период, составил 13%. Индекс токенов голубых фишек DeFi от Glassnode потерял 7% с начала года.
Свежие данные аналитической компании Nansen показали, что токены управления протоколов RWA благодаря растущему интересу к ним значительно поднялись в цене в январе и апреле.
Ранее эксперты предполагали, что многие ветераны DeFi уже внедряют стратегии на основе RWA, но отсутствие достаточного количества RWA в сети препятствует развитию экосистемы.
Эта ситуация меняется, поскольку токенизация реальных активов увеличивается.
Интерес к TradFi повышает активность RWA
Лучший протокол RWA по общей заблокированной стоимости, Ondo Finance, представляет собой платформу DeFi, которая позволяет держателям стейблкоинов напрямую инвестировать в биржевые фонды, управляемые ведущими управляющими активами, такими как BlackRock и Pimco. Согласно данным DefiLlama, через Ondo были выпущены облигации США на сумму более 100 миллионов долларов.
Goldman Sachs, Microsoft и Deloitte рассматривают токенизацию цифровых активов, сотрудничая со стартапом блокчейна Digital Asset. Немецкий технологический гигант Siemens в феврале 2023 года выпустил цифровую облигацию на публичном блокчейне на сумму 64 миллиона долларов.
Активы RWA составляют 25% обеспечения крупнейшего децентрализованного стейблкоина DAI, увеличившись с нуля — таков был этот показатель до начала года.
MakerDAO, децентрализованная автономная организация, возглавляемая сообществом, одобрила конвертацию централизованных стейблкоинов, таких как USD Coin (USDC), в казначейские облигации США. DAO принимает токенизированные государственные и корпоративные облигации и товары в качестве обеспечения для выпуска стейблкоина DAI.
Самые популярные протоколы RWA по показателю общей заблокированой стоимости (TVL). Источник: DeFiLlama.
До сих пор протоколы рынка кредитования, такие как Maple Finance, TrueFi, Goldfinch и Clearpool, лидировали по цене и активности среди протоколов RWA. Эти протоколы позволяют беззалоговое кредитование для учреждений.
Некоторые из протоколов RWA с самым высоким рейтингом по общей заблокированной стоимости, такие как Ondo Finance, MatrixDock и RealT, не имеют привязанного к ним токена управления. Тем не менее, эти протоколы получили широкое распространение благодаря возможности потенциального аирдропа в будущем.
Примечательно, что протоколы необеспеченного кредитования несут риск дефолта по долгу. Крах FTX привел к значительному снижению цены Maple Finance и поставил протокол на грань неплатежеспособности.
Доходность казначейских облигаций США упадет, как только ФРС начнет снижать базовую процентную ставку, что может сделать эти активы менее привлекательными.
Тем не менее, отрадно видеть, что растущая токенизация реальных активов и их финансиализация через DeFi, наконец, набирают положительный импульс по мере того, как они получают институциональную поддержку.
Чего не хватает RWA?
Токенизация реальных активов сдерживается отсутствием инфраструктуры и регулирования.
По словам Ларри Финка из BlackRock, следующее поколение токенизации ценных бумаг и активов сдерживается отсутствием инфраструктуры и нормативных стандартов во всем мире — как и само слияние децентрализованных финансов (DeFi) и традиционных активов.
Токенизация — это путь к дроблению, позволяющий нескольким людям владеть частью актива, который ранее должен был быть продан целиком по более высокой цене. Компания «большой четверки» PwC прогнозирует, что глобальные активы под управлением достигнут 145,4 трлн долларов к 2025 году, и ожидается, что огромный рынок привлечет больше инвесторов и таким образом повысит ликвидность активов за счет токенизации.
«Институциональные инвесторы — те, кто управляет этим капиталом по всему миру — ищут «услуги, которые хорошо сочетаются с тем, что они уже делают, которые легко внедрить, гибкие и обновляемые», — сказал Батлер.
Polygon заявил, что работает со многими из этих глобальных игроков. В январе инвестиционная компания Hamilton Lane объявила о создании первого из трех токенизированных фондов, поддерживаемых Polygon, в результате чего часть активов в размере 824 миллиардов долларов США будет находиться под управлением ончейн. Токенизировав свой флагманский фонд Equity Opportunities Fund, Hamilton Lane смогла снизить минимальные необходимые инвестиции в среднем с 5 миллионов долларов до 20 000 долларов.
«Мы рады сообщить, что часть нашего недавно закрытого фонда Equity Opportunities Fund V теперь доступна для квалифицированных инвесторов через новый фидерный фонд Securitize, токенизированный на Polygon», — сообщил Гамильтон Лейн (@hamilton_lane) 31 января 2023 г.
Другой пример — JPMorgan. В ноябре американский гигант осуществил свою первую трансграничную транзакцию DeFi в общедоступном блокчейне. Эта инициатива была частью пилотной программы по изучению потенциала DeFi для оптовых рынков финансирования. Торговля также осуществлялась в сети Polygon.
Несмотря на недавний прогресс в интеграции DeFi на традиционные рынки, отсутствие ясности в отношении регулирования по-прежнему мешает многим использовать новые технологии. Один из основных вопросов по этой теме: что такое ценные бумаги? Комиссия по ценным бумагам и биржам США через принудительные меры утверждает, что это определение может применяться к более широкому спектру активов и услуг, чем ожидали многие криптофирмы. Как спросил Батлер:
«Если вы токенизируете ценную бумагу, становится ли цифровой токен ценной бумагой или просто представляет ее?»
Джез Мохидин, соучредитель и генеральный директор Laser Digital — криптовалютного подразделения японского банковского гиганта Nomura — считает, что отсутствие регулирования влияет на управление рисками цифровых активов, поскольку не позволяет фирмам эффективно разделять подразделения и бизнес-модели.
«Больше регулирования особенно необходимо в определенных сферах бизнеса — например, обязательно нужно обеспечить, чтобы за капиталом следили лица с фидуциарными обязанностями. По мере того, как в игру вступает все больше и больше регулирующих органов такого рода, институциональный интерес будет возрастать», — сказал Мохидин.
