" Несколько лет назад многие в криптосообществе называли биткоин активом-убежищем. Сегодня его так называют немногие. Актив-убежище сохраняет или увеличивает свою стоимость во времена экономического стресса. Это может быть государственная облигация, валюта, например, доллар США, сырьевой товар, например, золото, или даже акции голубых фишек.
Распространяющаяся глобальная тарифная война, начатая Соединенными Штатами, а также тревожные экономические отчеты привели к падению фондовых рынков, а также биткоина — чего не должно было случиться с активом «без риска». Биткоин также пострадал по сравнению с золотом.
«В то время как цены на золото выросли на 10%, биткоин упал на те же 10% с 1 января, — отмечалось Kobeissi Letter 3 марта. — Криптовалюта больше не рассматривается как игра-убежище».
Биткоин упал еще больше на прошлой неделе. Но некоторые рыночные обозреватели говорят, что это не было действительно неожиданным.
График цен на биткоин (белый) и золото (желтый) с 1 декабря по 13 марта. Источник: Bitcoin Counter Flow.
Был ли когда-либо биткоин безопасным убежищем?
Вот несколько мнений экспертов:
«Я никогда не считал BTC «безопасным убежищем», — сказал Пол Шатц, основатель и президент Heritage Capital, финансовой консалтинговой фирмы. — Масштабы движений BTC слишком велики, чтобы отнести его к категории убежища, хотя я верю, что инвесторы могут и должны иметь распределение по классу активов в целом».
«Для меня биткоин по-прежнему является спекулятивным инструментом, а не безопасным убежищем, — говорит Йохен Штанзль, главный аналитик рынка в CMC Markets (Германия). — Инвестиции в безопасное убежище, такие как золото, имеют внутреннюю стоимость, которая никогда не будет равна нулю. Биткоин может упасть на 80% при крупных коррекциях. Я бы не ожидал этого от золота».
“Криптовалюта, включая биткоин, по моему мнению, никогда не была «безопасным убежищем”, — заявил Буванешваран Венугопал, доцент кафедры финансов в Университете Центральной Флориды.
Но не все так очевидно, как кажется на первый взгляд, особенно когда речь идет о криптовалютах.
Можно утверждать, что существуют разные виды безопасных гаваней: одни для геополитических событий, таких как войны, пандемии и экономические рецессии, а другие для строго финансовых событий, таких как крах банков или ослабление доллара, например. Восприятие биткоина может меняться. Включение BTC в биржевые фонды, выпущенные крупными управляющими активами, такими как BlackRock и Fidelity, в 2024 году расширило его базу владения, но также могло изменить его «нарратив».
Распределение владения биткоинами. Источник: River.
Теперь его чаще рассматривают как спекулятивный или «рисковый» актив, как акции технологических компаний.
«Биткоин и криптовалюта в целом стали тесно связаны с рискованными активами, и они часто движутся обратно к активам-убежищам, таким как золото, — сказал Адам Кобейсси, главный редактор Kobeissi Letter. — Существует большая неопределенность относительно того, куда движется BTC, на фоне большего институционального участия и кредитного плеча, а также произошел сдвиг повествования от биткоина как «цифрового золота» к более спекулятивному активу».
Можно было бы подумать, что его принятие традиционными финансовыми гигантами, такими как BlackRock и Fidelity, сделает будущее биткоина более безопасным, что усилит повествование о безопасном убежище — но это не обязательно так, по словам Венугопала:
«Крупные компании, вкладывающие средства в BTC, не означают, что он стал безопаснее. На самом деле это означает, что BTC становится все более похожим на любой другой актив, в который склонны инвестировать институциональные инвесторы. Он будет больше подвержен обычным стратегиям торговли и списания, которые используют институциональные инвесторы. Если что, BTC теперь больше коррелирует с рискованными активами на рынке».
Двойственная природа биткоина
Мало кто отрицает, что биткоин и другие криптовалюты по-прежнему подвержены большим колебаниям цен, что в последнее время еще больше усилилось из-за растущего розничного принятия криптовалют, особенно из-за увлечения мемкоинами, «одного из крупнейших событий в истории криптовалютной адаптации», — отметил Кобейсси.
Но, возможно, не стоит заострять на этом внимание.
«Убежища всегда являются долгосрочными активами, а это значит, что краткосрочная волатильность не является фактором этой характеристики», — сказала Ноэль Ачесон, автор информационного бюллетеня Crypto is Macro Now.
Главный вопрос заключается в том, сможет ли BTC удерживать свою стоимость в долгосрочной перспективе по отношению к фиатным валютам, и ему это удалось. «Цифры подтверждают его обоснованность — практически за любой четырехлетний период BTC превзошел золото и американские акции, — сказала Ачесон. — У BTC всегда было два ключевых нарратива: это краткосрочный рисковый актив, чувствительный к ожиданиям ликвидности и общим настроениям. Это также долгосрочное хранилище стоимости. Это может быть и то, и другое, как мы видим».
Другая возможность заключается в том, что Bitcoin может быть безопасным убежищем от некоторых событий, но не от всех.
«Я рассматриваю Bitcoin как хеджирование от проблем в TradFi, таких как спад, последовавший за крахом Silicon Valley Bank и Signature Bank два года назад, и рисков казначейства США», — сказал Джефф Кендрик, глобальный руководитель исследований цифровых активов в Standard Chartered. — Но в случае некоторых геополитических событий Bitcoin может по-прежнему торговаться как рисковый актив”.
Золото может служить хеджем от геополитических проблем, таких как торговые войны, в то время как и Bitcoin, и золото являются хеджированием от инфляции.
«Так что оба являются полезными хеджами в портфеле», — добавил Кендрик.
Другие авторитеты, включая Кэти Вуд из Ark Investment, согласны с тем, что биткоин действовал как безопасное убежище во время набегов на SVB и Signature в марте 2023 года. Когда SVB рухнул 10 марта 2023 года, цена биткоина составляла около $20 200, согласно CoinGecko. Неделю спустя она приблизилась к $27 400, что примерно на 35% выше.
Цена BTC упала 10 марта, а затем отскочила через неделю. Источник: CoinGecko.
Шатц не рассматривает биткоин как средство защиты от инфляции. События 2022 года, когда FTX и другие криптокомпании рухнули и началась криптовалютная зима, «резко подрывают этот тезис». Может быть, это средство защиты от доллара США и казначейских облигаций?
«Это возможно, но такие сценарии довольно мрачны», — добавил Шатц.
Не время для чрезмерной реакции
Кобейсси согласился, что краткосрочные колебания классов активов «часто имеют минимальное значение в долгосрочной перспективе». Многие фундаментальные показатели биткоина остаются положительными, несмотря на текущую просадку: прокриптовалютное правительство США, объявление о создании резерва биткоинов США и всплеск принятия криптовалют.
“Главный вопрос для участников рынка: «Что станет следующим основным катализатором для продолжения роста?» — считает Кобейсси. — Вот почему рынки отступают и консолидируются: это поиск следующего основного катализатора».
«С тех пор, как макроинвесторы начали рассматривать BTC как высоковолатильный, чувствительный к ликвидности рисковый актив, он вел себя как таковой, — добавил Ачесон. — Более того, почти всегда краткосрочные трейдеры устанавливают последнюю цену, и если они выходят из рисковых активов, мы увидим слабость BTC».
В целом рынки испытывают трудности. Существует «призрак возобновления инфляции и экономического спада, тяжело сказавшегося на ожиданиях», которые также влияют на цену Bitcoin. Ачесон далее отметил:
«Учитывая эту перспективу и двойственную природу BTC как рискового актива и долгосрочного убежища, я удивлен, что он не падает дальше».
Венугопал, со своей стороны, говорит, что биткоин не был краткосрочным хеджированием или безопасной гаванью с 2017 года. Что касается долгосрочного аргумента о том, что биткоин является цифровым золотом из-за его лимита предложения в 21 миллион BTC, он работает только «если большая часть инвесторов коллективно ожидает, что биткоин будет расти в цене с течением времени, а это может быть правдой, а может и нет».
