" Ethereum вступает в один из самых нестабильных периодов с момента своего создания. Использование на базовом уровне стремительно падает, основные показатели приближаются к многолетним минимумам, и даже соучредитель Виталик Бутерин предлагает радикальную перестройку архитектуры.
Институциональные инвесторы не ждут, чем это закончится. Данные блокчейна показывают, что давние сторонники, такие как Galaxy Digital и Paradigm, в последние недели сокращают свои запасы ETH.
В апреле активность на базовом уровне Ethereum продолжала снижаться. Сетевые сборы Ethereum снижаются, а инфляция растет. Хотя сети уровня 2 продолжают развиваться, они сокращают возможности получения прибыли на базовом уровне.
Но эта история не только о крахе Ethereum. Некоторые крупные игроки рассматривают этот спад как редкую возможность для покупки. Даже те, кто продает ETH, не могут полностью отказаться от него.
Институты отказываются от Ethereum, но надолго ли?
Институты отказываются от Ethereum и изучают варианты, подобные Solana.
В последние недели блокчейн-аналитики, отслеживающие крупные криптовалютные движения, заметили, что некоторые организации выводят ETH из своих кошельков, вероятно, для продажи. Lookonchain сообщила, что Galaxy Digital перевела 65 600 ETH (105,5 миллионов долларов) на счет Binance. Согласно данным Arkham, в феврале доля инвестиционной компании в Ethereum выросла примерно до 98 000 токенов, но на момент написания статьи она снизилась почти до 68 000 ETH.
Рисунок 1. Galaxy сбрасывает ETH, но не весь. Источник: Arkham.
Активы Galaxy, возможно, и сократились за последние недели, но они по-прежнему выше, чем в начале года. Активы Galaxy в ETH отражают более широкую тенденцию, наблюдаемую в инвестиционных продуктах на базе Ethereum. По данным CoinShares, за прошедшую неделю из фондов ETH отток средств составил 26,7 млн долларов, в результате чего общий отток средств за восемь недель составил 772 млн долларов. Однако с начала года приток средств остается положительным и составляет 215 млн долларов чистого притока.
По данным Lookonchain, поскольку Galaxy сократила свои запасы ETH, она также вывела 752 240 токенов SOL (98,37 миллиона долларов). Ethereum значительно уступил Solana, которая стала популярной сетью во время ажиотажа в мемкоин-казино, который доминировал большую часть 2024 года и в начале 2025 года. Несмотря на то, что в конечном итоге это затихло из-за разгула мошенничества, ботов и некачественных токенов, это также послужило технической демонстрацией для Solana, доказав ее способность обрабатывать огромные объемы транзакций без значительных скачков комиссий или сбоев в работе.
Paradigm - еще один инвестор, который сократил инвестиции в Ethereum. 21 апреля он перевел 5500 ETH (8,66 миллиона долларов) в Anchorage Digital. С января 2024 года Paradigm перевела около 97 000 ETH (около 301,57 миллиона долларов) в Anchorage, которые затем были переведены на централизованные биржи, как отметил аналитик onchain EmberCN.
Рисунок 2. В 2019 году у Paradigm Capital было около 236 000 ETH, но на 23 апреля их было 2873. Источник: Arkham.
«Хотя институциональные инвесторы изначально купились на идею о «сверхнадежных деньгах», теперь они сталкиваются с реальностью, в которой вызывают законные опасения снижение доходов от протоколов и ослабление токеномики», - сказал соучредитель Sei Labs Джаендра Джог.
Ethereum возвращается к состоянию чистой инфляции
Дефляция Ethereum стала привлекательным фактором для инвесторов. Он был интегрирован в сеть посредством двух крупных обновлений. Во-первых, лондонский хардфорк в августе 2021 года представил предложение по улучшению Ethereum 1559, которое частично снижает комиссию за транзакции. Затем, в результате слияния в сентябре 2022 года, Ethereum стал сетью с поддержкой Proof-of-Stake и резко сократил выпуск новых токенов.
Предложение Ethereum после Слияния постоянно снижалось вплоть до апреля 2024 года, когда инфляция на рынке Ethereum начала ускоряться. К началу февраля 2025 года общее предложение ETH превысило уровень до Слияния.
Рисунок 3. Общее предложение Ethereum примерно на 186 705 ETH больше, чем было на момент Слияния. Источник: Ultra Sound Money.
Отчасти рост курса Ethereum был вызван снижением комиссионных сборов, в результате чего расходуется меньше ETH. Согласно данным IntoTheBlock, с 14 по 21 апреля Ethereum собрал 1 873,52 ETH в виде комиссионных сборов. Это немного выше, чем сборы в размере 1 697,61 ETH за неделю, начавшуюся 17 марта, что стало самым низким показателем собранных сборов (измеренных в ETH) с 31 июля 2017 года.
Рисунок 4. Сборы на базовом уровне Ethereum снизились до уровня 2017 года. Источник: IntoTheBlock.
Радикальное предложение Бутерина по RISC-V для Ethereum
20 апреля Виталик Бутерин предложил набор инструкций RISC-V в качестве замены текущего языка контрактов для виртуальных машин Ethereum с целью повышения скорости и эффективности уровня выполнения сети. Некоторые рассматривают это предложение как белый флаг в отношении существующей архитектуры.
Рисунок 5. Источник: Rooter.
«Предложение Виталика Бутерина по RISC-V, по сути, является признанием того, что фундаментальная архитектура EVM достигла своих пределов. Когда основатель Ethereum предлагает заменить основную виртуальную машину, которая лежит в основе всей экосистемы, это свидетельствует не об эволюции, а о признании конструктивных ограничений, которые не могут быть постепенно улучшены», - сказал Джог.
Это предложение последовало за перестановками в руководстве Ethereum Foundation из-за растущих жалоб на руководство проектом.
Может ли Ethereum уйти от ответственности?
Отчасти трудности Ethereum были связаны с его ориентированным на накопление подходом к масштабированию своей сети. Идея заключалась в создании масштабируемых сетей уровня 2, которые позволили бы разгрузить транзакции от базовой цепочки, но при этом сохранить ее безопасность. Это облегчило проблемы перегрузки в периоды высокого спроса на сеть, но также создало новые проблемы, такие как снижение загрузки ETH и фрагментация экосистемы Ethereum.
Но, по словам Томаша Станчака, нового исполнительного директора Ethereum Foundation, все большее внимание уделяется масштабированию уровня 1. Станчак заявил на X, что Ethereum Foundation перенесет свое внимание на такие краткосрочные цели, как поддержка масштабирования уровня 1 и уровня 2.
Рисунок 6. Источник: Tomasz Stańczak.
Некоторые крупные игроки воспользовались более низкой ценой Ethereum. 23 апреля Lookonchain обнаружил два кошелька, на которых хранятся ETH на миллионы долларов. 22 апреля blockchain monitor выявил еще один кошелек, который с 15 февраля накопил более 100 миллионов долларов в ETH. В настоящее время стоимость ETH снизилась с плюс 4000 долларов, которых он достиг в декабре, но 23 апреля выросла более чем на 10% до более чем 1800 долларов.
В недавнем письме клиенту Standard Chartered Bank снизил прогнозную цену ETH с 10 000 долларов на 2025 год. Тем не менее, для китов, которые накапливаются на текущих уровнях, сохраняется потенциал роста, ведь банк по-прежнему прогнозирует, что к концу года цена на Ethereum составит 4000 долларов.
Джефф Кендрик, глава отдела исследований цифровых активов банка, заявил, что это более осторожный прогноз структурным спадом Ethereum, отметив, что сети уровня 2, разработанные для улучшения масштабируемости, теперь извлекают большую часть комиссионного дохода, который когда-то был получен на базовом уровне.
