" Теперь трейдеры возлагают надежды на возобновление QE (Количественное смягчение - монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик) и расширение глобальной ликвидности.
Поскольку неопределенность достигает новых максимумов, финансовые рынки начинают подавать неоднозначные сигналы. 25 февраля потолок госдолга США был повышен с 36,1 трлн долларов до 40,1 трлн долларов, что ознаменовало очередное масштабное увеличение государственных заимствований.
Следуя исторической закономерности, доходность 10-летних казначейских облигаций отреагировала на эту новость снижением с 4,4% до 4,29%. Хотя это может показаться нелогичным, рынки склонны интерпретировать решения о предельном уровне долга как стабилизирующие события, которые снижают краткосрочную неопределенность, даже если они предполагают увеличение объема заимствований в будущем.
Однако фондовый и криптовалютный рынки, которые обычно выигрывают от снижения доходности облигаций по мере того, как капитал превращается в рисковые активы, продолжили свое падение, которое началось на прошлой неделе. С 21 февраля индекс S&P 500 потерял 3%, индекс Nasdaq100 упал на 5%, а биткоин подешевел на 16%. В настоящее время ведущая криптовалюта торгуется на 26% ниже своего исторического максимума, достигнутого в день инаугурации президента Трампа, что фактически сводит на нет доходность акций и облигаций.
Одновременное снижение доходности акций и облигаций не является типичным поведением рынка и свидетельствует о растущем неприятии риска и опасениях замедления экономического роста.
Экономическая неопределенность нависает над рынками
Последние экономические данные по США, опубликованные 21 февраля, показали заметные признаки слабости. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета упал до 64,7 в феврале по сравнению с 71,7 в январе. Это самый низкий показатель с ноября 2023 года, который оказался ниже предварительной оценки в 67,8. Эта оценка также была консенсус-прогнозом экономистов, опрошенных агентством Reuters.
Продажи вторичного жилья упали на 4,9%, а глобальный индекс менеджеров по закупкам (PMI) S&P снизился с 52,7 в январе до 50,4, что является самым низким показателем с сентября 2023 года. Индекс деловой активности отслеживает активность в обрабатывающей промышленности и сфере услуг, и значение, едва превышающее порог в 50 пунктов, который отделяет рост от сокращения, указывает на стагнацию роста в частном секторе.
Торговая напряженность усиливает неопределенность на рынке. 24 февраля Трамп заявил, что тарифы в отношении Канады и Мексики «будут повышены» после истечения срока месячной отсрочки на следующей неделе. План Трампа ввести 25%-ные пошлины для Европейского союза, обнародованный 26 февраля, и дополнительный 10%-ный сбор на китайские товары усилили растущее беспокойство рынка.
В комментарии CNBC Крис Рапки, главный экономист FWDBonds, без обиняков заявил:
«Экономика вот-вот потеряет почву под ногами, поскольку политика Вашингтона приводит к быстрой потере доверия со стороны потребителей. В этом году экономику ждет жесткая посадка. Делайте ставку на это. Рынок облигаций тоже».
Индекс страха и жадности на криптовалютном рынке упал до 10, или экстремального уровня страха, что резко контрастирует с уровнями жадности, наблюдавшимися в начале февраля.
Рисунок 1. Индекс крипто-страха и жадности. Источник: alternative.me.
Небольшой кризис, оправдывающий количественное смягчение
В январе бывший генеральный директор BitMEX Артур Хейс предположил, что борьба за потолок госдолга в сочетании с нежеланием расходовать средства с Общего счета казначейства может привести к тому, что доходность 10-летних казначейских облигаций превысит 5%, что вызовет обвал фондового рынка и вынудит Федеральную резервную систему вмешаться.
По его мнению, это могло бы помочь президенту Трампу оказать давление на ФРС, чтобы она заняла мягкую позицию по отношению к режиму. Другими словами, небольшой кризис оправдал бы количественное смягчение и стимулировал экономику.
По мнению Артура Хейса, этот мини-кризис должен произойти в начале президентства Трампа, в первом или втором квартале, чтобы он мог списать его на рычаги влияния, накопленные при администрации Байдена.
«Мини-финансовый кризис в США обеспечил бы криптовалюту денежной массой, которой очень жаждут криптовалюты. Это также было бы политически целесообразно для Трампа. Я думаю, мы вернемся к предыдущему рекордному уровню и вернем все преимущества Трампа».
По иронии судьбы, несмотря на то, что потолок госдолга был поднят с минимальными потерями, а доходность 10-летних казначейских облигаций фактически упала, фондовый рынок все равно упал. Самый насущный вопрос сейчас заключается в том, приведет ли это к снижению процентных ставок.
ФРС сохраняет нейтралитет, а последние экономические данные не дают оснований для скорого изменения политики. Последний отчет по индексу потребительских цен от 11 февраля показал, что инфляция ускорилась до 0,5% в месячном исчислении, что привело к повышению годового показателя до 3%, что превысило ожидания. Председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул, что центральный банк не будет спешить с дальнейшим снижением ставок. Несмотря на эту позицию, сочетание ослабления экономических показателей и увеличения ликвидности в конечном итоге может повлиять на решение ФРС позднее в этом году.
Цена биткоина и M2 меняются с разной скоростью
Несмотря на текущий рыночный спад, не все надежды потеряны, поскольку на горизонте может появиться массовая волна увеличения ликвидности. Растущее предложение глобальной ликвидности M2 может вдохнуть новую жизнь в рынки, подверженные риску, особенно в биткоин. Однако это может занять некоторое время.
Трехмесячный расчет глобального индекса ликвидности M2 обеспечивает полезную основу для прогнозирования движения рынка, зависящего от ликвидности. Этот показатель сдвигает данные о денежной массе M2 на три месяца вперед для анализа ее взаимосвязи с рисковыми активами.
Криптоаналитик Crypto Rover подчеркнул это на X, заявив:
«Глобальная ликвидность значительно укрепляется. Вскоре за ней последует биткоин».
Рисунок 2. Глобальный индекс ликвидности Bitcoin против M2 (смещение на 3 месяца). Источник: CryptoRover.
Исторические показатели показывают, что BTC обычно отстает от основных глобальных изменений ликвидности примерно на 60 дней. Текущее падение прекрасно вписывается в эту картину, которая также обещает сильный отскок к июню, если тенденции ликвидности сохранятся.
Джефф Парк, глава отдела альфа-стратегий в Bitwise, поддержал это мнение:
«Биткоин, безусловно, может упасть в краткосрочной перспективе, поскольку он зависит от тренда и волатильности, которые в последнее время отсутствуют. Но проницательным институциональным инвесторам не нужно ловить каждую волну. Они просто не могут пропустить самую крупную из них. И в этом году ожидается самая большая волна глобальной ликвидности».
Джейми Куттс, криптоаналитик из Realvision, также поделился своим мнением о том, как увеличение ликвидности влияет на цену биткоина.
«В этом месяце 2 из 3 основных показателей ликвидности в моей концепции (глобальная денежная масса и балансы центральных банков) стали оптимистичными, поскольку рынки падают. Исторически сложилось так, что это было очень благоприятно для Биткоина. Доллар - следующая костяшка домино».
Рисунок 3. Панель мониторинга макроэкономики и ликвидности. Источник: Jamie Coutts.
Эта статья не содержит советов или рекомендаций по инвестированию. Каждое инвестиционное и торговое действие сопряжено с риском, и читатели должны провести собственное исследование при принятии решения.
