" Одной из ключевых тем, которая связывает криптовалюты со всеми американцами, независимо от того, пользуются ли они криптовалютой, может стать перспектива появления цифрового доллара - версии валюты, выпущенной Федеральной резервной системой, которая отслеживается на блокчейне.
Перспектива введения цифрового доллара вызвала опасения по поводу конфиденциальности, что привело к запретам в некоторых штатах США и обещаниям кандидатов, что они никогда не позволят такой цифровой валюте заменить традиционный доллар.
Между тем, стейблкоины, выпущенные частными компаниями, заполняют этот пробел, способствуя использованию доллара во всем мире. Такие эмитенты стейблкоинов, как Tether, стали одними из крупнейших держателей долговых обязательств США.
Недавно было проведено интервью с Эсваром Прасадом о роли цифровых валют центрального банка (CBDC) и стейблкоинах в криптовалютах и фиатных валютах. Прасад - старший профессор торговой политики Корнельского университета в Толани, член IC3 и научный сотрудник Национального бюро экономических исследований.
Стейблкоины: дополняют друг друга или конкурируют с CBDC?
Федеральная резервная система изучает цифровую версию доллара США с 2020 года. Согласно данным, собранным CBDC Tracker, члены ФРС проводят по меньшей мере четыре исследовательских проекта: «Цифровой доллар», «Проект Гамильтон», «Проект Кедр Фаза II» и «Проект Убин+», а также «Оптовый цифровой доллар».
Хотя эти исследовательские проекты охватывают целый ряд тем, от расчетов в автономном режиме до международных валютных операций, для многих американцев эта тема по-прежнему ассоциируется с меньшей конфиденциальностью в том, как они распоряжаются своими деньгами.
Кандидат от Республиканской партии и бывший президент Дональд Трамп неоднократно клялся «никогда не допустить» появления CBDC в стране.
Для эмитентов стейблкоинов отсутствие доллара США означает новые рыночные возможности. За последние несколько лет доля Tether на рынке стейблкоинов, привязанных к доллару США, достигла почти 70%. За тот же период компания также укрепила свои связи с властями США, подключив к своей платформе Федеральное бюро расследований (ФБР).
По состоянию на 31 июля резервы Tether были обеспечены казначейскими обязательствами США на сумму 97,6 миллиарда долларов, что превышает запасы Германии, Объединенных Арабских Эмиратов и Австралии.
В 2021 году Комиссия по торговле сырьевыми товарами и фьючерсами США (CFTC) оштрафовала компанию на гражданский денежный штраф в размере 41 миллиона долларов за искажение информации о стейблкоине.
Возможно для Эсвара Прасада программируемые стейблкоины все еще имеют место в децентрализованных финансах, но CBDC могут стать существенным конкурентом криптовалютам в качестве средства обмена для обычных транзакций.
«Стейблкоины и цифровые валюты центрального банка можно рассматривать как взаимодополняющие платежные механизмы, даже если они могут наступать друг другу на пятки в этой функции», - сказал Прасад.
По мнению The economist, если стейблкоины подорвут функцию центрального банка в качестве средства обмена, это возможное гармоничное сосуществование стейблкоинов и цифрового доллара может представлять риск для эффективности денежно-кредитной политики.
«Стейблкоины, которые подрывают функцию центрального банка в качестве средства обмена, могут усилить и без того существенную неопределенность в отношении влияния денежно-кредитной политики на экономическую активность и инфляцию», - добавил Прасад.
Растущее слияние крипто- и традиционных финансовых систем также может представлять системные риски для стабильности рынка. В марте 2023 года банковский кризис в США, кульминацией которого стало закрытие банка Кремниевой долины, вызвал шоковую волну, которая привела к кратковременному обесцениванию токена Circle USD Coin, который в настоящее время хранит около 30 миллиардов долларов в казначейских резервах США.
Несмотря на растущее распространение стейблкоинов и связанные с ними естественные риски, Конгрессу Соединенных Штатов еще предстоит принять рамки, которые внесут ясность в регулирование использования стейблкоинов в финансовой системе.
Самой последней инициативой законодателей является Закон о прозрачности платежей в стейблкоинах от 2024 года, представленный сенатором Биллом Хагерти в начале октября и основанный на предыдущих предложениях.
Законопроект вводит механизмы регулирования компаний стейблкоинов на уровне штата, позволяя эмитентам с рыночной капитализацией менее 10 миллиардов долларов регулироваться на уровне штата, в то время как более крупные эмитенты могут добиваться освобождения от ответственности, чтобы оставаться под юрисдикцией штата вместо федерального надзора.
Стейблкоины и доминирование доллара США
В недавнем отчете венчурной компании a16z отмечается, что во втором квартале 2024 года объем стейблкоинов составил 8,5 трлн долларов в результате 1,1 млрд транзакций по всему миру, что более чем вдвое превышает объем транзакций Visa в размере 3,9 трлн долларов за тот же период.
Источник: CBDC Tracker.
По словам Эсвара Прасада, стейблкоины могли бы, в принципе, ослабить влияние доллара как международной платежной валюты, облегчив использование других валют. Однако до сих пор стейблкоины развивались в противоположном направлении.
Согласно данным a16z, около 99% токенов стейблкоина поддерживаются долларом США. Прасад объяснил:
«Здесь ситуация также приняла неожиданный оборот. Стейблкоины, обеспеченные долларами, - единственные, которые получают реальную поддержку, тем самым косвенно повышая значимость доллара как платежной валюты».
Нынешняя ситуация показывает, что, хотя новые технологии и создают новые формы денег, это не обязательно приводит к децентрализации.
«Однако не менее вероятно, что эти новые силы в конечном итоге приведут к еще большей централизации, а некоторые валюты приобретут еще большую силу и влияние. Парадоксально, но многие из этих изменений могут скорее укрепить, чем ослабить доминирование доллара», - отметил экономист.
Примерно в 50 странах мира на разных стадиях разработки находятся проекты CBDC, ориентированные как на внутреннее использование, так и на трансграничные расчеты в целях международной торговли.
Китай является одной из стран, лидирующих в этой гонке. Цифровой юань потенциально может повысить роль юаня как международной платежной валюты. Однако для того, чтобы это стало реальностью, потребуется реформирование финансовых рынков страны с целью устранения ограничений на движение капитала.
«Однако представление о том, что оцифровка юаня повысит его роль в международных финансах, является химерой, - сказал Прасад. - Сильные стороны доллара заключаются не только в глубине и ликвидности финансовых рынков США, но и в институциональной структуре, которая поддерживает статус валюты-убежища».
Рост популярности цифрового юаня, бразильской валюты DREX и многих других CBDC в крупных экономиках может «незначительно улучшить» их статус в качестве международной платежной валюты. Однако, по сути, они не угрожают статусу доллара как основной мировой резервной валюты.
«Цифровые технологии создают новые формы денег, которые могут бросить вызов фиатным валютам, открывая новую эру внутренней и международной валютной конкуренции».
