" В течение прошлого года аирдропы — бесплатные раздачи токенов пользователям — были трендом в криптоотрасли. Однако сейчас, когда организаторы таких раздач столкнулись со злоупотреблениями, а получатели — с неэффективными токенами, аирдропы теряют популярность. Протоколы Web3 начинают задаваться вопросом, не пришло ли время для какой-то новой модели.
С 2023 года аирдропы стали повсеместными. Кажется, что каждый развивающийся протокол в Web3 сделал это, от Arbitrum и Optimism до Celestia и EigenLayer. В общей сложности за последние 18 месяцев раздачу токенов произвели более 30 крупных проектов.
Такая бурная активность отчасти была компенсацией «криптозимы» 2022 года, когда резкий спад рынка вынудил многие проекты Web3 отложить запланированные листинги токенов.
«Все эти проекты, которые были отложены с 2021 по 2022 год, теперь наконец запускаются, поскольку цикл набирает обороты в 2024 году», — говорит Том Данливи, управляющий партнер криптоинвестиционной компании MV Global.
Аирдропы дразнят крипто-инвесторов обещанием того, что по сути является бесплатными деньгами, а громкие аирдропы вызывают огромную шумиху. В разгар безумия этого года даже слухов о потенциальном аирдропе было достаточно, чтобы привлечь миллиарды долларов в некоторые проекты.
Увы, есть одна проблема: аирдропы редко бывают успешными. После них цены на токены резко падают, а приобретаемые выгоды обычно недолговечны.
Достигли ли аирдропы своего пика?
Индустрия набирает обороты. Впервые в этом году интерес к аирдропам начинает угасать, и протоколы начинают рассматривать альтернативные подходы к запуску токенов.
«Я абсолютно уверен, что мы достигли пика аирдропов, — сказал Джонатан Джозеф, соучредитель SmartFunds, реальной платформы токенизации активов. — Теперь нам нужны конструктивные модели, которые придадут ликвидность новым протоколам таким образом, чтобы повысить ценность для всех участвующих сторон».
По словам исследователя криптовалюты Aylo, псевдонимного основателя Alpha Please, 23 из 31 токена, распределенного в виде крупных раздач, потеряли ценность с первого дня листинга, иногда очень значительно. За исключением мемкоинов, только два токена аирдропов — или около 6% от общего числа — превзошли Биткоин в течение сопоставимого периода времени.
«Продажа аирдропа в день запуска в долларах США или BTC почти всегда будет правильным шагом», — написал Aylo в посте на Х.
Разочарование получателей аирдропов усиливается тем, что непрозрачные системы начисления очков вне блокчейна, используемые при распределении токенов, могут быть по своей сути произвольными и спорными.
«Когда происходит аирдроп, люди чувствуют себя обделенными, потому что количество баллов не обязательно имеет какую-либо корреляцию с количеством токенов, которые они получают”, — сказал Джонатан Джозеф.
23 из 31 токена не работают с первого дня запуска. Источник: Aylo.
Протоколы также испытывают разочарование. Аирдроп — непомерно дорогостоящий метод начального привлечения пользователей, часто расходующий 10% или более от общего количества токенов протокола — и он не всегда эффективен.
Продолжающаяся аирдроп-мания породила кустарную индустрию аирдроп-фермеров, которые переходят от одного протокола к другому в поисках бесплатных токенов. Фермеры обычно сбрасывают токены сразу после раздачи, устанавливая цену на самоподдерживающуюся нисходящую спираль.
«Многие из этих токенов находятся в низком обращении, их запуск составляет менее 10% предложения, поэтому движения гораздо более волатильны», — сказал Данливи.
После завершения аирдропа проекты часто испытывают отток пользователей и уменьшение общей заблокированной стоимости (TVL).
Согласно данным L2Beat, практически каждый протокол уровня 2, который раздал токены с начала 2023 года, в последующие недели столкнулся с чистым оттоком TVL. Один уровень 2, Blast, который распределил примерно четверть общего количества токенов, потерял около 25% своего TVL за первые девять дней после аирдропа.
«В момент раздачи, особенно если система начисления баллов останавливается, вы можете получить перезагрузку механики спроса и предложения», — сказал Кен Дитер, партнер Electric Capital, криптовалютного венчурного фонда.
Регуляторы оказывают давление на аирдропы
Проведение некоторых аирдропов еще более осложняется нормативным давлением. EigenLayer, протокол рестекинга на Ethereum, вызвал серьезные споры, запретив пользователям примерно из дюжины стран, включая США, Россию и Китай, участвовать в широко разрекламированном аирдропе EIGEN. Он также заблокировал получателям перевод токенов как минимум на один год.
Аирдропыs появились частично в ответ на бум первичных предложений монет (ICO) в 2017 году, который спровоцировал жесткие меры со стороны регулирующих органов, считавших ICO незаконными предложениями ценных бумаг. Чтобы избежать подобной участи, в аирдропах обычно избегают любых упоминаний об инвестиционной доходности или накоплении стоимости.
«Это такая извращенная система, — сказал Космо Цзян, партнер Pantera Capital, венчурного фонда, ориентированного на криптовалюту. — Прямо сейчас, если вы — токен, который явно не имеет ценности, это законно, а если вы — токен, который хочет возвращать ценность или создавать ценность, это незаконно. Очевидно, это полная противоположность тому, чего вы хотите».
Результатом стало распространение токенов, у которых «нет явной причины для существования», сказал Цзян. По его словам, единственное долгосрочное решение — это поворот отрасли к токенам со значимыми механизмами начисления стоимости.
Это легче сказать, чем сделать.
«Проблема с токенами заключается в том, что они преследуют двойную цель: маркетинг и привлечение пользователей, с одной стороны, и долгосрочное управление протоколом, с другой, — сказал Дитер. — Если вы оптимизируете одно или другое, это приведет вас в совершенно противоположные направления».
Альтернативы аирдропам
Один из вариантов — улучшить существующую модель аирадроп. По словам Джозефа, вместо крупного единовременного распределения токенов протоколы должны закреплять токены в смарт-контрактах, которые передаются постепенно в течение года.
Pixelverse, невзаимозаменяемый токен (NFT) и игровая платформа в открытой сети (TON), с некоторым успехом реализовала эту стратегию 18 июля. Проект заблокировал свои токены в контракте стекинга со штрафами в размере около 90% за досрочное снятие средств. Токен Pixelverse PIXFI вырос почти на 50% за несколько часов после листинга.
«График перехода прав помогает согласовать интерес, потому что вам приходится выборочно задавать вопрос: «Какие активы мне интересны в течение этого 12-месячного периода?» — сказал Джозеф.
Другой подход — полностью отказаться от запуска токенов и выбрать другие способы стимулирования пользователей.
По словам источника, знакомого с ситуацией, по крайней мере один стартап готовится запустить децентрализованный рынок, где протоколы смогут программно стимулировать поведение пользователей. Источник отказался назвать протокол, поскольку тот все еще находится на стадии подготовки к запуску.
Вскоре регуляторные барьеры на пути токеномики, приносящей прибыль, могут начать уменьшаться. В Соединенных Штатах регуляторы начинают давать зеленый свет биржевым криптопродуктам, бывший президент Дональд Трамп проводит явно про-криптовалютную президентскую кампанию, а нынешний президент Джо Байден, возможно, будет вынужден смягчить свою позицию в отношении криптовалют. Это может открыть для протоколов возможности запуска токенов с более устойчивыми ценностными предложениями для держателей.
«Я определенно вижу этот мир в будущем, — сказал Лян. — Если эта отрасль когда-либо создаст реальную, устойчивую ценность, то, почти по определению, токены должны будут иметь своего рода накопление стоимости».
