" После COVID-19 на первый план вышла проблема инфляции, что привело к росту интереса к созданию флэткоинов, близких «родственников» стейблкоинов, предназначенных для снижения риска инфляции.
Многие монеты, претендующие называться флэткоинами, такие как стейблкоин TerraUSD (UST), поддерживаются алгоритмами и потому служат суровым напоминанием о рисках, связанных с алгоритмическим обеспечением, о чем свидетельствует крах LUNA и UST. Таким образом, хотя идея флэткоинов может показаться привлекательной, они вызывают серьезные сомнения с точки зрения концепции и дизайна. В конечном счете, успех флэткоинов будет зависеть от того, смогут ли разработчики выполнить свое обещание.
Судя по существующим на данный момент официальным документам, флэткоины, в том числе тот, что предлагает Coinbase, не выполняют своих предполагаемых обещаний, по крайней мере, в их текущем состоянии. В частности, дизайн экономики токенов в некоторых проектах может представлять еще более высокий риск, чем дизайн современных стейблкоинов.
Проблемы на концептуальном уровне
Изучение потенциальных вариантов использования флэткоинов действительно имеет решающее значение. Хотя эта идея часто представляется как актив, который может помочь пользователям сохранить свою покупательную способность в условиях инфляции и экономической неопределенности, она может ввести в заблуждение.
Стейблкоины - это оцифрованные версии фиатных валют, и их ценность как средства обмена и расчетной единицы такая же, как и у фиатных валют. Напротив, флэткоины - это индексы покупательной способности фиатной валюты, полученные с помощью оракулов, которые собирают данные об экономических показателях, таких как индекс потребительских цен (CPI).
В результате удельная стоимость флэткоинов с течением времени будет отличаться от фиатной валюты, которую они отслеживают, пока инфляция не равна нулю. Следовательно, существование флэткоинов зависит от предположения, что фиатные валюты или их цифровые формы являются средством обмена и расчетными единицами.
Другими словами, не будет ситуации, когда флэткоины окажутся лучше, чем стейблкоины или фиатные валюты в качестве средств обмена и расчетных единиц.
Активы с привязкой к инфляции уже существуют
Флэткоины - это финансовые инструменты, которые учитывают инфляцию, что делает их производными от нее. Классы активов, которые снижают зависимость от инфляции, уже давно существуют.
Например, казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) используются с 1997 года для управления инфляционными рисками, связанными с облигациями с фиксированной процентной ставкой. Розничные инвесторы могут легко получить доступ к TIPS через биржевые фонды (ETF) на своих брокерских счетах.
Доступность этих установленных классов активов, привязанных к инфляции, через ETF означает, что институциональные и розничные инвесторы могут легко управлять своей подверженностью инфляции. Потенциальное ценностное предложение флэткоинов в качестве инвестиционного инструмента может быть ограничено для хеджирования инфляции.
Несмотря на некоторую критику флэткоинов, у них действительно есть потенциал приносить пользу экономике. Настоящая инновация флэткоинов заключается в том, что они интегрируют традиционные финансовые инструменты в блокчейн. Флэткоины - это оцифровка существующего класса активов, подобно тому, как стейблкоины - оцифровыванные фиатные валюты. Это нововведение может обеспечить более эффективные финансовые транзакции и создать конкуренцию с традиционными финансовыми посредниками, такими как ETF TIPS, что может привести к повышению эффективности и снижению затрат на финансовых рынках. Однако важно признать, что существование флэткоинов не является решением макроэкономических проблем, с которыми мы сталкиваемся в настоящее время.
Проблемы на уровне дизайна
Предыдущие обсуждения вращались вокруг потенциального использования и инноваций флэткоинов. Однако важно отметить, что текущая разработка стейблкоина с привязкой к инфляции по-прежнему находится в зачаточном состоянии и сталкивается со значительными проблемами.
В настоящее время в стадии разработки находится несколько проектов, в которых разрабатываются флэткоины с индексом CPI, но эти проекты основаны на механизмах, аналогичных стейблкоинам. Некоторые существующие проекты флэткоинов, такие как Frax Price Index Share (FPIS) и Reflexer's Rai Reflex Index (RAI), алгоритмически регулируют предложение флэткоинов, чтобы поддерживать привязку к определенному индексу, связанному с покупательной способностью, подобно тому, как алгоритмические стейблкоины поддерживают их привязки к фиатным валютам.
Тем не менее, алгоритмические стейблкоины оказались рискованным классом дизайна, так как экстремальные рыночные условия могут вызвать нисходящую спираль, подобную банковскому бегству, как это было в случае с крахом Terra.
Например, в официальном документе Frax Finance о механизме привязки индекса цен Frax (FPI) говорится:
«В периоды, когда доходность AMO ниже ставки CPI, AMO TWAMM будет продавать токены FPIS за стейблкоины FRAX, чтобы постоянно поддерживать CR на уровне 100%».
Упрощенно говоря, речь о том, что протокол будет продавать токены индекса для стейблкоина Frax Finance, если доходность индекса CPI упадет ниже его фактического значения. Однако этот дизайн имеет уязвимость, распространенную в алгоритмических стейблкоинах. Если в протоколе закончатся резервные токены Frax Price Index Share (FPIS), скорее всего, произойдет ситуация, аналогичная той, что была у Terra.
Кроме того, поскольку инфляция редко становится отрицательной, потребуются постоянные продажи токенов FPIS для поддержания 100% коэффициента обеспечения, что делает этот дизайн еще более уязвимым для набега, чем другие алгоритмические проекты стейблкоинов.
Технический документ Frax с подробным описанием механизма «стабильности».
Компромиссом при использовании чего-то другого, кроме алгоритмической корректировки, является зависимость от централизованных органов власти. Проекты Stablecoin, использующие фиатные деньги в качестве обеспечения, полагаются на доверие к проекту для поддержания условного депонирования в долларах США. Напротив, те, кто зависит от криптоактивов с избыточным обеспечением, подвержены рыночным рискам. К сожалению, проекты флэткоины по-прежнему нуждаются в решении этой проблемы.
Еще одно серьезное препятствие для разработки эффективного индекса покупательной способности с помощью флэткоинов заключается в точности данных, предоставляемых протоколами оракула. Использование только общедоступных данных CPI, опубликованных Бюро статистики труда, ограничило бы истинный потенциал флэткоинов. Такие проекты, как Chainlink и IoTeX W3bstream, потенциально могут предоставлять данные в режиме реального времени, которые могут сделать возможными точные и своевременные данные CPI.
Успех флэткоинов будет зависеть от постоянных инноваций команд оракулов. Децентрализованный индекс флэткоинов может значительно улучшить существующие инвестиционные инструменты для хеджирования риска инфляции, если создатели смогут получать данные о CPI в режиме реального времени.
Риски и неопределенности
Широкое внедрение флэткоинов и аналогичных криптовалют зависит от их способности преодолевать проблемы и риски, присущие проектам стейблкоинов.
По мере появления флэткоинов и других криптовалют, индексируемых с учетом инфляции, оценка их влияния на более широкую финансовую экосистему имеет все большую важность. Предоставляют ли они более стабильную и децентрализованную альтернативу традиционным валютам или это просто еще один инвестиционный инструмент?
Инвесторы, пользователи и регулирующие органы должны внимательно изучать новые разработки в области цифровых активов. Понимание истинной природы и потенциала этих криптовалют жизненно важно для определения того, станут ли они доминирующими в финансовом ландшафте или останутся интригующим, но нишевым вариантом инвестиций.
Появление флэткоинов подчеркивает постоянное стремление к стабильности и децентрализации на арене цифровых активов. Хотя этот новый финансовый инструмент представляет собой инновационный подход, он сопряжен с дополнительными рисками и неопределенностями. Инвесторы, пользователи и регулирующие органы могут лучше ориентироваться в будущем криптовалют с индексом инфляции, если будут критически следить за этими событиями.
Об авторе:
Питер Хан имеет докторскую степень. Получил степень бакалавра финансов в Университете Иллинойса в Урбана-Шампейн, специализируясь на финансовом посредничестве и финансовых технологиях, в дополнение к степени магистра финансового инжиниринга. Он имеет степень бакалавра английского языка и степень бакалавра математики китайского Тяньцзиньского университета. Он работал в PwC в Пекине, прежде чем присоединиться к IoTeX, где его работа сосредоточена на исследованиях, связанных с токеномикой, направленных на улучшение дизайна токеномики IoTeX.
Эта статья предназначена для общих информационных целей, и не предназначена и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
