" Что такое корпоративные казначейства?
Корпоративные казначейства — это финансовые нервные центры компаний, которым поручено обеспечивать ликвидность, управлять рисками и оптимизировать прибыль. Традиционно консервативные, они полагались на бумажные деньги, облигации и другие стабильные инвестиции. MicroStrategy, однако, разрушила стереотипы, приняв Bitcoin в качестве основного казначейского резерва.
К основным функциям корпоративного казначейства относятся следующие:
- Управление ликвидностью: обеспечение компании достаточным количеством денежных средств для выполнения своих обязательств. Это также предполагает обеспечение отсутствия несоответствия ликвидности между активами и долгами. Если ожидается, что краткосрочные долги будут финансироваться за счет долгосрочных активов, это будет серьезным риском.
- Снижение рисков: управление подверженностью колебаниям процентных ставок, валютным и кредитным рискам. Часто существуют группы по управлению рисками, занимающиеся рыночным риском, кредитным риском, операционным риском и риском ликвидности. Казначейство тесно сотрудничает с этими функциями, чтобы гарантировать, что их финансовые решения учитывают все эти факторы риска.
- Краткосрочные инвестиции: корпоративные казначейства держат активы фирмы. Это может быть собственный капитал, долг или просто денежные потоки, генерируемые бизнесом. Казначейства несут ответственность за распределение избыточных денежных средств в ликвидные активы с низким уровнем риска для получения прибыли. Их роль состоит в том, чтобы обеспечить оптимизацию доходности активов фирмы, при этом риск остается на минимально возможном уровне.
- Управление долгом: обработка займов и кредитов для поддержания оптимального кредитного плеча является важной функцией казначейства. Эту функцию часто называют управлением активами и пассивами (ALM). Как упоминалось ранее, эта функция не только отвечает за управление пассивами фирмы, но также имеет решающее значение для обеспечения отсутствия несоответствия по срокам погашения активов и обязательств. Фирма не может планировать финансирование обязательства (выплаты процентов по долгу), срок погашения которого наступает через неделю, за счет актива, срок погашения которого наступает через месяц.
- Стратегическое планирование. Поддержка долгосрочных целей посредством эффективного распределения капитала является одной из стратегических функций корпоративного казначейства.
В результате управляющие казначейством стремятся найти тонкий баланс между риском и вознаграждением. Их основная цель — защитить активы компании от рыночных спадов или кризисов ликвидности, обеспечивая при этом оптимизацию прибыли от избыточных средств в фирме. Им также следует управлять рисками в периоды нестабильности рынка и стрессовых ситуаций.
Именно здесь решение MicroStrategy включить Биткоин в свою казну бросило вызов традиционным нормам, приняв стратегию высокого риска и высокой прибыли. Таким образом, эта смелая стратегия изменила не только баланс компании, но и динамику ее акций, закрепив за ней статус пионера во внедрении криптовалюты
Среди других компаний, которые приняли или рассматривают Биткоин в качестве резервного актива казначейства, Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs и Cosmos Health.
MicroStrategy: дальновидная ставка на биткоин
MicroStrategy под руководством Майкла Сэйлора пережила замечательный поворот, благодаря инновационному управлению казначейством.
К 2002 году цена акций MicroStrategy колебалась между 1 и 2 долларами, что отражало разочарование рынка и внутренние проблемы. В течение следующих двух десятилетий компания вновь обрела актуальность благодаря своим инструментам анализа данных. Однако революционная трансформация началась в 2020 году, когда MicroStrategy приняла Биткоин в качестве казначейского резерва .
Принятие Биткоина
Майкл Сэйлор, соучредитель и исполнительный председатель MicroStrategy, рассматривал Биткоин как противоядие от бумажной инфляции. Он считал, что покупательная способность доллара быстро снижается и что Биткоин с его ограниченным предложением обеспечивает превосходное сохранение стоимости. Эта стратегия превратила MicroStrategy в гибрид компании-разработчика программного обеспечения и инструмента инвестирования в криптовалюту.
Путь накопления биткоинов MicroStrategy
По состоянию на 24 ноября 2024 года MicroStrategy владеет впечатляющими 226 500 BTC, укрепляя свою позицию крупнейшего корпоративного держателя биткоинов в мире.
MicroStrategy использовала различные стратегии финансирования для стимулирования покупок биткоинов. Его стратегии должны были соответствовать основным нормам финансовых услуг и в то же время гарантировать, что он сможет справиться с таким волатильным активом, как Биткоин.
Что было сделано:
- Выпуск акций: компания выпустила новые акции для привлечения капитала, получив выгоду от роста цен на акции по мере того, как Биткоин получил признание. Рост цены биткойиов смягчил любые риски давления со стороны продавцов из-за выпуска новых акций. Эта стратегия должна была быть рассчитана на время
- Долговое финансирование: конвертируемые облигации, предлагающие низкие процентные ставки и возможность будущей конвертации, стали ключевым инструментом. Кроме того, старшие обеспеченные облигации помогали финансировать покупки во время падения биткоинов.
- Свободный денежный поток: операционная прибыль была перенаправлена на увеличение резервов биткоинов.
- Кредиты, обеспеченные биткоинами: использование существующих активов в биткоинах позволило компании получить дополнительную ликвидность без размывания капитала.
Используя сочетание вышеперечисленных стратегий, MicroStrategy создала казну с активами в биткойнах на сумму 22 миллиарда долларов.
Хронология приобретения биткоинов MicroStrategy
Смелая стратегия MicroStrategy по приобретению биткоинов, использующая конвертируемые банкноты и усреднение долларовой стоимости, превратила компанию из испытывающей трудности фирмы-разработчика программного обеспечения в биткоин-прокси, подняв цену ее акций более чем в 1000 раз и переопределив ее рыночную идентичность.
Вот график приобретения компанией битконов:
Как видите, MicroStrategy применила последовательный подход к усреднению долларовой стоимости, покупая биткоины в различных рыночных условиях, чтобы смягчить волатильность цен. Компания также установила партнерские отношения с хранителями институционального уровня для обеспечения безопасного хранения.
С 2 долларов в 2002 году цена акций компании выросла более чем в 1000 раз и на пике превысила 2000 долларов, во многом из-за стремительного роста Биткоина и восприятия инвесторами MicroStrategy как способа получить доступ к биткойиам без прямых покупок криптовалюты.
Биткоин как актив исторически превосходил традиционные инвестиции, такие как облигации или их эквиваленты. Следование MicroStrategy этой тенденции привело к увеличению ее рыночной капитализации, придав ей новый статус в технологическом и финансовом секторах. Многим это может показаться очень радикальной стратегией управления казначейством, но большинство шагов на рынках капитала, которые обеспечивают экспоненциальный рост, поначалу выглядят как необычные решения.
Преимущества использования Биткоина в качестве казначейского резерва
Биткойн-стратегия MicroStrategy имеет значительные преимущества. Хотя финансовый потенциал, безусловно, является важным аспектом этой стратегии, MicroStrategy также удалось создать капитал бренда с помощью этой стратегии управления казначейством.
Биткоин предлагает защиту от девальвации валюты, подобно золоту. Смелая стратегия привлекает дальновидных инвесторов, стремящихся получить доступ к росту Биткоина. Банки традиционно полагаются на банковское частичное резервирование, которое может сделать бизнес уязвимым во время кризиса, как это видно на примере краха банка Silicon Valley.
В отличие от банков, Биткоин предлагает ликвидность в любое время через децентрализованные глобальные рынки, позволяя фирмам быстро получать доступ к средствам, не полагаясь на централизованные учреждения. Поддерживая биткоин-казначейство, компании могут снизить операционные риски и обеспечить своевременный доступ к ликвидности.
MicroStrategy позиционирует себя как идейного лидера в области финансовых инноваций и часто упоминается наряду с Tesla и Nvidia — не из-за ее основ бизнеса, а из-за ее новаторской стратегии управления казначейством.
Ограниченное предложение Биткоина и его растущее распространение уже принесли инвесторам MicroStrategy огромную прибыль по сравнению с традиционными казначейскими активами. Несмотря на все эти положительные моменты, которые появились у MicroStrategy, существуют риски, которые все еще остаются для них, а также для тех, кто хочет черпать вдохновение из этой стратегии.
Риски и проблемы использования Биткоина в качестве казначейского резерва
Несмотря на ряд преимуществ, Биткоин как казначейский актив таит в себе проблемы и потенциальные ловушки. Создание корпоративного казначейства на активе, стоимость которого снизилась на 75% во время медвежьих рынков, требует тщательного планирования.
Риск волатильности
Колебания цен на биткоины могут существенно повлиять на баланс компании, вызывая колебания отчетных доходов и настроений акционеров. Поскольку цена и настроения падают, фирма может быть вынуждена продать Биткоин, что в дальнейшем приведет к негативному ценовому действию и настроениям.
В сценарии рыночного стресса, когда цена Биткоина падает, что приводит к падению цены акций фирмы, и если в то же время наступает срок погашения долга, может произойти систематический крах баланса фирмы. Кроме того, держатели облигаций могут не конвертировать свои облигации в акции, что приведет к выплате денежных средств, что может усугубить финансовое положение MicroStrategy.
MicroStrategy удалось смягчить этот риск, успешно создав опыт управления одним из самых глубоких медвежьих рынков биткоинов. Срок погашения недавно выпущенного долга наступает в 2029 году, что дает достаточно времени для генерации дополнительного денежного потока от основного бизнеса, обеспечивая устойчивость казначейства, управляемого биткоинами, во время потенциальных спадов.
Предыдущие конвертируемые облигации, выпущенные MicroStrategy в 2020 году, имеют срок погашения в 2025 году и были куплены за счет дополнительных средств, привлеченных фирмой в 2024 году. Это демонстрирует планирование на более чем полдесятилетия вперед.
Риск ликвидности
Необходимость ликвидации Биткоина во время рыночного спада может увеличить потери и дестабилизировать рынки. Это создало бы порочный круг, как это произошло с Terra, где размер баланса сокращался в геометрической прогрессии, поскольку Биткоин приходилось продавать, чтобы создать денежную позицию, в то время как цена BTC постоянно падала в процессе получения наличных.
Корпоративному казначейству также будет сложно привлечь дополнительный капитал, если оно окажется втянутым в этот порочный кризис ликвидности.
Регуляторный риск
Регуляторные риски для криптовалют были снижены в 2024 году благодаря одобрению биржевых фондов биткоинов (ETF). Результаты выборов в США также показали, что правительство, поддерживающее криптовалюту, могло бы начать продвигать инновации в этой сфере с 2025 года. Однако по-прежнему отсутствует ясность в отношении порядка бухгалтерского учета для фирм, владеющих криптовалютами на своих балансах.
Изменения в регулировании, такие как налоги на прирост капитала или прямые запреты, могут обесценить биткоин-активы.
Пример MicroStrategy может вдохновить другие корпорации на чрезмерное использование волатильных активов. Хотя диверсификация имеет решающее значение, тенденция чрезмерного внедрения биткоинов может дестабилизировать более широкие экосистемы корпоративных финансов, усиливая риски во время спадов.
