" На сегодняшний день Биткоин является самым рефлексивным активом. Комиссия по ценным бумагам и биржам США недавно одобрила опционы для нескольких биржевых фондов, торгуемых на биткоинах (ETF). После выпуска эти опционы приводят к сокращению гаммы, действуя подобно рефлексивности. В совокупности это и есть рефлексивность в квадрате, которая приводит к беспрецедентным колебаниям цен.
Запуск спотовых биткоин-ETF уже стал знаковым событием для финансового мира. За первый месяц своего существования биткоин-фонды BlackRock и Fidelity привлекли беспрецедентный приток средств, каждый из которых собрал по 3 миллиарда долларов, установив рекорды по запуску ETF.
Однако это было только началом. Настоящим катализатором является внедрение торговли опционами в этих ETF, что может значительно повысить ликвидность на рынке.
Биткоин - самый рефлексивный актив
Поведение людей оказывает глубокое влияние на финансовые рынки. Как известно, Джордж Сорос ввел понятие “рефлексивности” для описания замкнутой взаимосвязи между восприятием и реальностью на финансовых рынках. Биткоин иллюстрирует эту концепцию лучше, чем любой другой актив: по мере роста его цены актив привлекает все большее внимание, что приводит к дальнейшим инвестициям, что приводит к еще большему росту цен.
Такие известные инвесторы, как Джейми Даймон и Уоррен Баффет, критиковали Биткоин за его рефлексивную природу. Они утверждали, что ему не хватает внутренней ценности, поскольку его цена, похоже, меняется в зависимости от восприятия. Но в том-то и дело, что биткоин - это самый рефлексивный актив, потому что его предложение действительно ограничено, еще больше, чем у драгоценных металлов или высокодоходных акций. Дефицит Биткоина - это то, что делает его фундаментально ценным.
Опционы на биткоин-ETF и гамма-индекс
Торговля опционами на биткоин-ETF усиливает рефлексивную природу Биткоина. Опционы дают инвесторам право, но не обязательство, покупать или продавать биткоин-ETF по заранее определенной цене. Когда инвесторы ожидают роста цены биткоина, они покупают опционы call на ETF. Учреждения, которые продают эти опционы, вынуждены хеджировать свои риски, покупая биткоин или биткоин-ETF, что увеличивает спрос на базовый актив.
Этот процесс хеджирования может создать цикл обратной связи, известный как “гамма-сжатие”. По мере роста цены биткоина продавцы опционов должны покупать больше актива, чтобы хеджировать свои позиции, увеличивая стоимость. Подобно естественной рефлексивности, гамма-сжатие усиливает ценовые колебания, создавая самоподкрепляющийся цикл, который может привести к значительному повышению цен.
Исторически сложилось так, что сторонники Биткоина указывали на снижение его волатильности на протяжении рыночных циклов, предполагая, что по мере роста популярности Биткоин может однажды стать стабильной единицей измерения. Однако в ближайшей перспективе внедрение торговли опционами на биткоин ETF, вероятно, вновь приведет к повышенной волатильности, предлагая как возможности, так и риски.
Рефлексивность в квадрате
Первая рефлексивность заключается в том, что Биткоин - это действительно конечный актив. Вторая рефлексивность заключается в том, что отложенные опционы на биткоин-ETF приведут к сокращению гаммы. С каждым повышением цен, которое вызывает дальнейший оптимизм и более агрессивное хеджирование, мы можем наблюдать усиливающийся эффект, который поднимает цену Биткоина до уровней, ранее считавшихся невероятными.
Потенциал резкого повышения цен становится все более реальным по мере того, как разворачивается новая эра опционов на биткоин-ETF. В игру вступает рефлексивность в квадрате, и вскоре мы можем стать свидетелями идеального скачка цен на Биткоин.
Об авторе
Мехди Леббар является соучредителем Exponential.fi, инвестиционной платформы DeFi, цель которой - сделать децентрализованные финансы доступными для всех пользователей. Мехди Леббар имеет опыт работы в инвестиционно-банковской сфере, технологическом предпринимательстве и криптовалюте. Он получил степень MBA в Гарвардской школе бизнеса.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна восприниматься как юридическая консультация или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и суждения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
