" Хотя децентрализованное финансирование (DeFi) обещает демократизировать финансовые рынки, Банк международных расчетов (BIS) утверждает, что поставщики ликвидности (LP) на децентрализованных биржах (DEX) не настолько децентрализованы, как кажется.
19 ноября BIS опубликовал рабочий документ о Uniswap v3, одной из крупнейших DEX в ландшафте DeFi. В исследовании BIS намеревался определить, действительно ли предоставление ликвидности DEX демократизирует финансовые рынки или они имитируют традиционные рынки, на которых доминируют несколько крупных игроков.
Источник: Банк международных расчетов.
BIS проанализировал блокчейн Ethereum, рассмотрев 250 лучших пулов ликвидности в Uniswap, чтобы выяснить, могут ли розничные LP действительно конкурировать с институциональными поставщиками.
Предоставление ликвидности в DeFi «не децентрализовано»
BIS обнаружил, что предоставление ликвидности не децентрализовано, за исключением его технологической реализации. Его выводы показывают, что розничные LP уступают нескольким опытным игрокам, доминирующим на рынке ликвидности.
«Эти игроки держат около 80% от общей стоимости заблокированными и сосредотачивают свое внимание на пулах ликвидности, которые имеют наибольший объем торговли и менее волатильны», — говорится в отчете.
Исследование показало, что розничные LP зарабатывают меньшую долю торговых комиссий и получают более низкую относительную инвестиционную доходность. Кроме того, BIS отметил, что розничные поставщики «теряют деньги на основе корректировки на риск».
Хотя статья была посвящена только Uniswap, исследователи заявили, что Uniswap v3 «не является чем-то особенным», и ее выводы могут быть применимы к другим DEX. Они предложили, чтобы будущие исследования изучали роли розничных и институциональных участников в различных приложениях DeFi, таких как кредитование и заимствование.
Институциональное доминирование бросает вызов этике DEX
BIS пришел к выводу, что институциональные LP, доминирующие в секторе, бросают вызов основополагающей этике DEX, которые направлены на демократизацию финансовых систем. В статье утверждалось, что способность предоставлять ликвидность сконцентрирована, что ставит розничных инвесторов в невыгодное положение.
Исследователи также заявили, что результаты исследования показывают, что многие экономические силы, которые приводят к централизации в традиционных финансах, являются «вероятно, неотъемлемыми характеристиками финансовой системы», включая DeFi.
В статье утверждалось, что разрешение всем участвовать не приводит к действительно «безпосредническому» рынку.
Несмотря на свою критику, BIS признал, что DeFi сталкивается с меньшим количеством нормативных, операционных и технологических барьеров, чем традиционные финансы.
Предоставление ликвидности «гораздо хуже» в традиционных финансах
Между тем экономист Гордон Ляо ответил на статью, заявив, что он сделал бы «почти противоположный вывод из данных».
Источник: Гордон Ляо.
Ляо, который ранее работал руководителем исследований в Uniswap, сказал, что «искушенные трейдеры», которые зарабатывают 80% комиссий, получают выгоду менее 15% в этих доходах.
«Это вряд ли подвиг по сравнению с менее искушенными пассивными пользователями», — утверждал Ляо.
Ссылаясь на исследование, опубликованное в Journal of Financial Economics, Ляо сказал, что ситуация «гораздо хуже» для поставщиков ликвидности в традиционных финансах.
