" Биткоин-ETF с кредитным плечом популярны, но зачастую они значительно уступают альтернативам для торговли криптовалютными фьючерсами.
Инвесторы вкладывают сотни миллионов долларов в биржевые фонды (ETF) с двукратным кредитным плечом, хотя это означает двукратную подверженность волатильности цены Биткоина. Те, кто используют такую стратегию, должны готовиться к разочарованию. Трейдерам, которые хотят сделать рискованную ставку на BTC, следует держаться подальше от этих фондов и вместо этого попробовать биржи криптовалютных фьючерсов.
На прошлой неделе в ETF BTC с кредитным плечом поступило более 100 миллионов долларов после того, как резкая распродажа BTC вызвала надежды на столь же резкое восстановление цен. Совокупные активы имеющихся фондов сейчас превышают 1,4 миллиарда долларов, и к борьбе присоединяются новые. 10 июля Rex Shares запустила два новых ETF с двукратным кредитным плечом.
ETF BTC с кредитным плечом привлекательны для тех, кто хочет получить как можно больший потенциал роста от волатильности BTC с минимальными начальными инвестициями. Эти фонды на самом деле не содержат BTC. Вместо этого они используют деривативы, что удваивает риски, связанные с ценой BTC. Теоретически позиция BTC с двукратным кредитным плечом должна приносить 2 доллара за каждый 1 доллар прироста спотовой цены BTC.
Хроническая неэффективность
На практике все не так просто. Вместо того, чтобы максимизировать прибыль, ETF с кредитным плечом хронически отстают из-за сочетания высоких комиссий за управление и изначально неэффективной инвестиционной стратегии. То же самое можно сказать и о тесно связанных обратных ETF, таких как ProShares Short Bitcoin Strategy ETF (BITI), которые занимают медвежьи короткие позиции по BTC.
Поддержание целевого уровня кредитного плеча в 2 раза изо дня в день вынуждает ETF постоянно ребалансировать свои активы. Результатом фактически является торговая стратегия «Покупай дорого, продавай дешево», и снижение производительности может быть разрушительным. Исследование, проведенное GSR Markets, показало, что в волатильных рыночных условиях — когда ежедневные ребалансировки самые большие — ETF с кредитным плечом отстают от сопоставимых стратегий более чем на 20%.
ETF с кредитным плечом уступают другим стратегиям на волатильных рынках. Источник: GSR Research.
В крайних случаях ETF с кредитным плечом на столь же волатильных рынках падают практически до нуля. Например, в период с 2015 по 2023 год Biotech ETF (LABU) с трехкратным кредитным плечом снизился примерно на 96% — даже несмотря на то, что его базовый индекс S&P Biotech за тот же период вырос примерно на 9,5%.
Biotech ETF с трехкратным кредитным плечом (LABU) упал примерно на 96%, в то время как его бенчмарк вырос примерно на 9,5% за тот же период. Источник: GSR Research.
Что еще хуже, инвесторы часто дорого платят за такую ривилегию, как кредитное плечо. Самый популярный BTC ETF с кредитным плечом — 2x Bitcoin Strategy ETF Volatility Shares (BITX) — взимает комиссию за управление в размере 1,85%. Для сравнения, с держателей спотовых ETF BTC взимается комиссия около 0,2%.
Наноконтракты от CME, Coinbase и других
Для большинства инвесторов спотовые ETF BTC, такие как Franklin Templeton Digital Holdings Trust (EZBC), VanEck Bitcoin Trust (HODL) и iShares Bitcoin Trust (IBIT), более чем достаточны для инвестирования в BTC. Но для трейдеров, которые ищут стратегии риска для увеличения потенциальной прибыли, лучшим вариантом являются биржи криптовалютных фьючерсов.
Торговля криптовалютными фьючерсами никогда еще не была проще. В 2022 году в США была запущена биржа деривативов Coinbase, которая предоставила десяткам миллионов американских пользователей Coinbase фьючерсы на криптовалюту, включая розничные контракты на нано-биткоин и нано-эфир.
Чикагская товарная биржа (CME) запустила аналогичный продукт — Micro Bitcoin Futures — в 2021 году. На более мелких биржах множатся и другие варианты (как обычно, вам следует самостоятельно изучить вопрос о том, какой вариант лучше всего подходит для вас — иначе вы потеряете деньги).
Фьючерсные контракты — это стандартизированные соглашения о покупке или продаже базового актива в будущем. Они торгуются на публичных биржах и являются гораздо более гибкими и экономически эффективными, чем ETF с кредитным плечом. В случае с нано-биткоинами трейдеры Coinbase могут открывать позиции с кредитным плечом более 4х — теоретически зарабатывая 4 доллара за каждый доллар прироста спотовой цены — с шагом 1/100 биткойна и всего лишь с 130 долларами начального капитала.
В отличие от BTC ETF с кредитным плечом, трейдерам не обязательно приходится постоянно проводить ребалансировку. Другими словами, удержание контракта на нано-биткоин с 2-кратным кредитным плечом до истечения срока действия может фактически привести к двукратному риску ценового риска BTC. Чего нельзя сказать о ETF с кредитным плечом.
Конечно, торговля фьючерсами сопряжена со своими сложностями и рисками. Во-первых, фьючерсы не создаются по принципу «установил и забыл». Срок действия большинства контрактов истекает через месяц, поэтому их необходимо регулярно продлевать. Они также, как следует из названия, являются фьючерсами и, таким образом, отражают рыночные ожидания спотовой цены BTC не раньше конца текущего месяца.
Несмотря на это, фьючерсы являются одними из немногих регулируемых продуктов, доступных розничным инвесторам, с таким воодушевляющим профилем доходности, который в первую очередь привлек многих людей к криптовалюте. Если вам недостаточно волатильности спотового рынка криптовалют, лучшим вариантом могут стать фьючерсы.
Об авторе:
Алекс О'Доннелл — основатель Umami Labs, разработчика DeFi, и бывший финансовый журналист в Reuters, где он освещал сделки слияний и поглощений и IPO. Он также является руководителем роста криптовалют в акселераторе стартапов Expert Dojo.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
