" Дональд Трамп уверенно победил на выборах, и, похоже, дни Гэри Генслера как председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) уже сочтены.
Рыночные и политические обозреватели ожидают, что Трамп назначит нового главу комиссии, что может позволить Ethereum ETF предлагать вознаграждение за стекинг и впоследствии повысить цену Ether.
Трамп дал много больших обещаний криптоиндустрии США. Одним из них было увольнение Генслера «в первый же день» работы его новой администрации. Но это легче сказать, чем сделать.
Адвокат по кибербезопасности и цифровым медиа Эндрю Россоу сказал:
«Президент обладает полномочиями назначать и отстранять определенных лиц от занимаемых должностей, которые распространяются и на комиссара SEC».
Однако, по его словам, «остается неясным, может ли президент напрямую уволить председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)».
Трамп должен представить вескую причину для увольнения, такую как халатность, неэффективность или должностные преступления. Прямое увольнение Генслера - беспрецедентный шаг - также может означать политическую реакцию для администрации Трампа.
Эндрю Россоу сказал, что Трампа, вероятно, не остановят возможные политические последствия, поскольку в секторе цифровых активов широко распространено недовольство подходом Генслера к «регулированию через принуждение». Кроме того, агрессивный политический стиль Трампа показывает, что он уделяет мало внимания системным нормам.
Кэрол Гофорт, профессор юридической школы Университета Арканзаса, специализирующаяся на бизнес-ассоциациях и регулировании ценных бумаг, рассказала, что есть более быстрый способ отстранить Гэри Генслера от должности без необходимости выгонять его из SEC:
«Президент может в любой момент сместить председателя и заменить его одним из других действующих членов комиссии. Это может произойти немедленно».
Россоу сказал, что президент имеет право передать должность председателя комиссии другим членам комиссии в соответствии с полномочиями, определенными в Плане реорганизации № 10. Он сказал, что Трамп может просто передать должность председателя другому комиссару SEC на конституционных основаниях добросовестного исполнения своих полномочий:
«Тем не менее, в большинстве случаев председатели SEC, как правило, уходят в отставку, когда в течение их срока полномочий в Белом доме происходят изменения».
Гофорт отметила, что отставка Генслера усложнит назначение нового председателя SEC, поскольку для этого потребуется одобрение Сената, что предполагает более длительную и, возможно, спорную процедуру слушаний и законодательных споров.
Однако она сказала, что даже одобрения Сената президенту Трампу все еще может быть «относительно легко добиться», поскольку республиканцы получили контроль над законодательным органом.
Дональд Трамп ясно дал понять о своем желании назначить председателя SEC, дружественного к криптовалютам. Среди сдерживающих мер SEC, которые затормозили развитие криптоиндустрии США, - рассмотрение стекинга в качестве предложения ценных бумаг.
Есть большие надежды на то, что новый председатель SEC прекратит продолжающиеся принудительные действия и откроет эмитентам ETF возможность делать ставки.
Размещение токенов на Ethereum может привести к росту спотовых ETF, которые испытывают трудности с их размещением
Цена Ethereum не соответствует ожиданиям рынка. Есть много причин, по которым цена Ethereum остается низкой по сравнению с Биткоином или его прямым конкурентом Solana. Одним из факторов являются плохие результаты, полученные от спотовых ETF Ether с момента их запуска.
Наблюдатели рынка ожидали, что спотовые эфирные ETF повторят успех спотовых биткоин-ETF. 7 ноября в спотовый биткоин-ETF BlackRock поступило более 1,1 миллиарда долларов, в результате чего общая сумма активов BTC ETF под управлением (AUM) превысила 25 миллиардов долларов.
Рисунок 1. 7 ноября приток средств в спотовые биткоин-ETF составил в общей сложности 1,34 миллиарда долларов. Источник: CoinGlass.
Напротив, 8 ноября ETF iShares Ethereum Trust от BlackRock продемонстрировал один из самых высоких притоков средств, почти достигнув 86 миллионов долларов, что в общей сложности превысило 8 миллиардов долларов в годовом исчислении. Тем не менее, этот рост не компенсировал отток средств из ETF Grayscale Ethereum Trust, который продолжает сдерживать их общий рост.
Рисунок 2. 8 ноября приток средств в спотовые Ethereum ETF составил в общей сложности 85,9 миллиона долларов. Источник: CoinGlass.
Федерико Брокейт, глава американского подразделения крипто-эмитента ETF 21Shares, сказал, что потоки ETH ETF были несколько разочаровывающими. Тем не менее, он сохраняет оптимизм, говоря:
«Мы наблюдаем устойчивый спрос на Ethereum. Однако мы ожидаем, что этот спрос увеличится. Ожидается, что институциональный интерес будет расти, поскольку нормативная ясность в отношении ETH как товара укрепляет доверие».
Брокейт сказал, что исключение стекинга для инвесторов в ETF является существенным фактором, способствующим снижению эффективности спотовых ETH ETF:
«Стекинг можно рассматривать как источник пассивного дохода для инвесторов. Поэтому для крипто-аборигенов или людей, связанных с криптовалютой, которые, как мы ожидаем, будут среди первых пользователей, они, возможно, до сих пор оставались в стороне».
Исследователь данных Onchain и бывший аналитик 21Shares Том Ван поделился на X, что, по его мнению, ETF на спотовой основе Ether могли бы лучше конкурировать с ETF на спотовой основе BTC в привлечении инвестиций, привлекая инвесторов обещанием пассивной доходности при помещении в стекинг.
Структура вознаграждения за стекинг может варьироваться в зависимости от нормативных и операционных условий. Эмитенты ETF могут получать вознаграждение за стекинг, что фактически позволяет им избавиться от платы за управление и продавать свои продукты.
В настоящее время эмитенты ETH ETF взимают комиссию в размере от 0,15% до 0,25%, при этом ETH от Grayscale значительно выше и составляет 2,5%. По словам Тома Вана, даже размещение 25% активов под управлением может принести достаточную доходность, чтобы полностью компенсировать эти сборы. Перспектива бесплатного размещения или снижения стоимости Ethereum ETF может привлечь, в частности, розничных инвесторов.
Другой возможностью для эмитента ETF было бы предложить инвестору косвенные выгоды от помещения токенов в стекинг. Инвестор не будет напрямую размещать свои активы, но получит выгоду от вознаграждения за стекинг, генерируемого объединенными активами ETF.
Ван отметил, что даже скромная доходность от помещения токенов в стекинг может быть впечатляющей:
«Если эмитенты предложат комиссию за управление в размере 0% плюс доходность в размере ~ 1%, это станет конкурентоспособной альтернативой ETF BTC. Хотя доходность в 1% может показаться минимальной, она может быть существенным отличием».
Текущая ставка по размещению ETH составляет ~3,5% годовых в зависимости от выбранного метода помещения в стекинг.
Независимо от того, какая модель будет выбрана, эмитенты ETF будут обладать достаточной гибкостью для привлечения инвесторов. Том Ван пришел к выводу, что возможность определения доходности ставок может изменить правила игры:
«Одним из ключевых факторов, которые мешают Ethereum ETF реализовать свой потенциал, является отсутствие стекинга. Для институциональных инвесторов, которые, вероятно, не знакомы с криптовалютой, Биткоин уже является новым активом, а Ethereum - еще более новым. Чтобы привлечь приток средств, Ethereum ETF нуждаются в четком отличии, которое было бы легко понять инвесторам».
Инвесторы по-прежнему воспринимают Ethereum как расплывчатую концепцию. Брокейт сказал, что значительное распространение спотовых Bitcoin ETF связано с брендингом Биткоина среди институциональных инвесторов:
«Ethereum имеет более низкую узнаваемость бренда, чем биткоин. Биткоин является знаменосцем отрасли и имеет более простую историю».
Разрешение стекинга в Ethereum ETF может стать мощным катализатором как для институционального, так и для розничного внедрения. Смена руководства SEC ознаменовала бы значительный шаг для криптоиндустрии, особенно для ценовых перспектив Ether, поскольку ETF на альткоины для криптоактивов, таких как XRP или SOL, еще не получили одобрения.
Новый председатель SEC не может изменить все для стекинга
В настоящее время SEC обеспокоена тем, что помещение активов в стекинг работает как инвестиционный контракт, где прибыль генерируется не только за счет самого актива, но и посредством структурированного процесса, который включает усилия третьих сторон. Такое толкование может потребовать от служб размещения стекинга соблюдения требований законодательства о ценных бумагах, которые включают регистрацию, раскрытие информации и защиту инвесторов.
В то время как криптосообщество надеется, что новый председатель SEC будет придерживаться более мягкого подхода, Кэрол Гофорт предостерегает от предположения, что произойдет быстрая смена регулирования, даже если у руля будет новый, потенциально дружественный к криптовалютам председатель SEC.
Она сказала, что председатель SEC часто «задает тон Комиссии, но он не может в одиночку добиться изменения политики». Члены комиссии могут отменить решение председателя и разрешить проведение принудительных действий.
Под руководством Гэри Генслера SEC предприняла принудительные действия против нескольких американских криптокомпаний, которые предлагают услуги по помещению токенов в стекинг.
Некоторые компании предпочли урегулировать спор, а не вступать в длительную судебную тяжбу. Так, криптобиржа Kraken согласилась выплатить штраф в размере 30 миллионов долларов 9 февраля 2023 года. Другие, такие как американская криптобиржа Coinbase, решили обратиться в суд.
Кэрол Гофорт сказала, что председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам не может в одностороннем порядке отменить текущие дела. Ему нужно будет собрать большинство членов комиссии, чтобы договориться и заставить Отдел правоприменения закрыть дела. Тем не менее, наиболее вероятным путем было бы урегулирование дела на выгодных для бизнеса ответчика условиях.
Гофорт также отметила, что Министерство юстиции может возбуждать уголовные дела в соответствии с законами о ценных бумагах, независимо от позиции SEC. Суд может вмешаться без одобрения SEC, если у истца возникнет спорное дело, и даже частные лица, потерявшие деньги из-за стекинга, могут подать коллективный иск против биржи.
Все, что может сделать SEC, это установить, какие иски будут переданы в суд. Такой анализ не является обязательным для судов, и только судья в конечном счете решает, что является законным.
