" В первые дни правления администрации Трампа наблюдался всплеск активности, который мог бы дать криптовалютной индустрии представление о предстоящем регулировании криптовалют, а именно о том, что они могут регулироваться не как ценные бумаги.
Практики осудили отсутствие конкретных изменений в виде новых правил и рекомендаций. У скептиков есть свои причины. Создание рабочей группы по криптовалюте, распоряжение президента Дональда Трампа по криптовалюте, одиночная пресс-конференция «крипто-царя» Дэвида Сакса и резерв цифровых активов были раскритикованы как простой спектакль.
Реальная работа по регулированию заключается не в пресс-конференциях, а в руководстве, правоприменении и нормативном творчестве, которые поддерживают структуру систем, основанных на правилах.
Достоверный отчет обо всех решениях администрации Трампа, которые касаются криптовалют, раскрывает новый подход к правоприменению и регулированию, который может существенно повлиять на права операторов в Соединенных Штатах.
Подход Трампа к регулированию открывает банковское дело для криптовалют
В последние дни правления администрации Байдена политика, известная как «Операция Chokepoint 2.0», стала крупным скандалом в некоторых крипто-медиа-каналах. Обвинения заключались в том, что во времена администрации Обамы Министерство юстиции разработало программу под названием Operation Choke Point, которую оно использовало для наблюдения и пресечения деятельности некоторых неблагонадежных предприятий, таких как торговцы огнестрельным оружием.
Некоторые предположили, что администрация Байдена придерживалась такой же политики в отношении криптовалютных компаний. По этому поводу было много споров - некоторые отрицали, что это когда-либо происходило, но многие криптовалютные компании и частные лица потеряли доступ к банковским услугам.
Было ли это директивой или просто непредвиденным следствием другой политики, многие в отрасли были возмущены; вопрос приобрел политическую окраску.
Рисунок 1. Руководители криптовалютной индустрии выступили на популярных шоу и таких подкастах, как The Joe Rogan Experience, чтобы обсудить вопросы разоблачения. Источник: Nic Carter.
В результате одним из первых шагов, предпринятых администрацией Трампа в отношении криптовалют, стало решение проблемы дискриминации отрасли. Всего через два дня после вступления Трампа в должность появилась директива Staff Accounting Bulletin 122 (SAB 122), которая отменила распоряжение SAB 121 Комиссии по ценным бумагам и биржам, фактически запрещавшее банкам хранить криптовалюты, затрудняя и неэффективно делая это.
7 марта Управление валютного контролера (OCC) опубликовало свое собственное разъяснительное руководство, письмо 1183, которое само по себе отменяет письмо 1179. Последнее требовало от банков запрашивать разрешение OCC на участие в таких криптовалютных мероприятиях, как хранение криптовалюты, хранение резервных депозитов в стейблкоинах и функционирование в качестве узлов проверки.
28 марта Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) опубликовала свои собственные рекомендации. Она отменила закон Байдена FIL-16-2022, который требовал от учреждений, контролируемых FDIC, уведомлять FDIC о своем намерении использовать криптовалюту и предоставлять информацию о возможных рисках.
Исполняющий обязанности председателя FDIC Трэвис Хилл также дал понять, что «банковские регуляторы вообще не должны использовать репутационный риск в качестве основания для критики со стороны надзорных органов».
На столь раннем этапе администрирования может быть сложно оценить последствия этой политики, поскольку банки являются крупными учреждениями и действуют медленно. Но в трех учреждениях правила существенно изменились, что может оказать серьезное влияние на доступ к банковским услугам с использованием криптовалют в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Дела о криптовалютах были полностью прекращены
Практически все незавершенные дела SEC, связанные с ответчиками по криптовалютам, были прекращены. Хотя это и приятно для целей, это не создает большого прецедента, на который кто-либо мог бы опереться. Тем не менее, результаты свидетельствуют о том, что действия, лежащие в основе этих прекращенных дел, не будут преследоваться в принудительном порядке, по крайней мере, в ближайшем будущем.
Существует ряд дел, по которым SEC подавала жалобы и вела судебные разбирательства с разной степенью разрешения, которые комиссия либо полностью отклоняла, либо улаживала без признания нарушений со стороны целей:
- 27 февраля 2025 г. - Coinbase Inc;
- 3 марта 2025 года - Payward, Inc (Kraken);
- 25 марта 2025 года - Ripple Labs, Inc;
- 27 марта 2025 года - Cumberland DRW LLC;
- 27 марта 2025 года - Consensys Software, Inc.
Эти дела касались незарегистрированной продажи и предложения ценных бумаг в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и незарегистрированной деятельности в качестве брокера, дилера, клирингового агентства и биржи. Хотя обвинения и действующие лица различны, общее между ними заключается в том, что ни один из них не подпадал бы под действие рассматриваемых законов, если бы лежащие в их основе активы сами по себе не были ценными бумагами.
Единственным исключением является компания Consensys, которую обвинили в предоставлении стекинга как услуги без предварительной регистрации в качестве ценной бумаги. Хотя суть этого иска знакома, данная деятельность несколько отличается от простого предложения и продажи ценных бумаг.
Это отклонение, наряду с соответствующими рекомендациями относительно майнинговых пулов, предполагает, что в настоящее время SEC также не рассматривает большинство видов деятельности по генерированию токенов как инвестиционные контракты.
Рисунок 2. Криптовалютные фирмы поспешили отпраздновать это событие после того, как SEC прекратила дела против них. Источник: Bill Hughes.
Приостановлено в ожидании решения
Другие дела были переданы в суд и прекращены в результате совместных ходатайств о приостановлении производства по искам. Предположительно, это делается в ожидании их окончательного прекращения, но, поскольку они еще не были прекращены, трудно сказать наверняка:
- 11 февраля 2025 года - Binance и Чанпен Чжао;
- 25 февраля 2025 года - Tron Foundation и Джастин Сан;
- 2 апреля 2025 года - Gemini Trust Company, LLC.
Эти дела в основном отличаются от тех, которые уже были прекращены, тем, что в случае с Binance и Tron правительство выдвинуло обвинения не только в незарегистрированной операции, но и в фактическом мошенничестве. Пауза указывает на то, что правительство, возможно, настроено примирительно, но отягчающий характер этих обвинений затягивает решение.
Gemini более естественно вписывается в вышеприведенную категорию, и непонятно, почему это дело до сих пор не прекращено.
SEC прекращает расследования в отношении криптовалютных фирм
Есть и другие случаи, когда SEC начинала расследования и даже выпускала уведомления Wells, которые указывают на потенциальное применение санкций; однако, как сообщается, комиссия прекратила расследования после инаугурации Трампа:
- 21 февраля 2025 года - Robinhood Crypto, LLC;
- 21 февраля 2025 года - Ozone Networks, Inc (OpenSea);
- 25 февраля 2025 года - Universal Navigation Inc (Uniswap Labs);
- 3 марта 2025 года - Yuga Labs.
Расследования были сосредоточены на утверждениях о том, что невзаимозаменяемые токены (NFT) были ценными бумагами или такие посредники, как Robinhood или Uniswap, действовали как незарегистрированные брокеры.
Хотя эти действия мало что дали, в целом они соответствуют тенденции, предложенной выше.
О чем говорит такое прекращение расследований?
Ни одно из этих прекращенных расследований не может считаться указом SEC о том, что определенные виды криптовалютной деятельности являются законными. Но, взятые вместе, эти паузы и прекращенные расследования дают четкое представление о том, что нынешняя SEC думает о месте криптовалют в системе управления ценными бумагами.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сняла обвинения, связанные с деятельностью в качестве брокера, дилера, центра обмена информацией или биржи. Это согласуется с позицией, согласно которой базовые активы сами по себе не являются ценными бумагами.
То же самое относится и к случаям эмиссии. Комиссия сняла обвинения в том, что организация выпускала ценные бумаги в форме криптовалютных токенов.
Тем не менее, заявления о мошенничестве и манипулировании рынком еще не сняты. Это может свидетельствовать о нежелании юристов комиссии отклонять эти заявления. Тем не менее, если активы, о которых идет речь, не являются ценными бумагами, SEC не будет подходящим учреждением для предъявления таких претензий, и поэтому, если SEC будет последовательной, она, скорее всего, прекратит и эти дела.
Кроме того, в трех официальных заявлениях SEC уведомила общественность о том, что традиционные мемкоины, майнинг с проверкой работоспособности, включая объединенный майнинг, и традиционные «покрытые» или обеспеченные активами стейблкоины, номинированные в долларах, не подпадают под действие законов о ценных бумагах.
Это тоже говорит о том, что продажи на вторичном рынке взаимозаменяемых криптовалютных токенов, NFT и продуктов стекинга как услуги также выходят за рамки традиционного законодательства о ценных бумагах.
Кто-то может возразить, что это скорее сбивает с толку, чем проясняет ситуацию, но применение принципа бритвы Оккама предполагает, что SEC просто не рассматривает криптовалютные активы как подпадающие под действие законов о ценных бумагах в их нынешнем толковании.
Но что это означает?
Возможно, происходящее представляет собой кардинальные изменения в криптовалютной политике правительства США.
Банкам, которым когда-то фактически запрещалось владеть криптовалютами, теперь ничто не мешает. Компании, некогда погрязшие в судебных разбирательствах, теперь свободны. За ними вполне могут последовать новые участники рынка, которые уверены в своем выживании.
Раз в две недели SEC публикует новые рекомендации относительно того, какие продукты находятся за пределами ее компетенции. А кандидат от Трампа Пол Аткинс еще даже не появился на пороге.
Это значительно улучшенная нормативно-правовая среда, и теперь существуют абсолютно законные пути, с помощью которых участники отрасли могут вести бизнес ончейн.
