" Токены, живущие на Ethereum, представляют собой спектр владения: от искусства до стейблкоинов и целых децентрализованных протоколов. У этих токенов есть рынки для обмена, заимствования и кредитования, которые закладывают основу для следующих крупных рынков: деривативов. Эти децентрализованные рынки производных инструментов позволяют пользователям увеличивать долю владения и извлекать выгоду из роста Ethereum.
Primitive - это новый протокол, который использует силу простоты для предоставления токенизированных опционов для любого актива на Ethereum. В Primitive есть три ключевые особенности:
- Токены опционов не полагаются на оракулов или администраторов; они работают независимо как неизменяемые смарт-контракты.
- Каждый опцион подкреплен номинальной стоимостью, которой он владеет, что исключает риск контрагента и гарантирует, что держатели опционов всегда могут приобрести базовые токены.
- Для определения цены опционов или определения параметров не требуется сложной математики: все решает рынок. Любой желающий может участвовать в опционных рынках, чтобы получать торговые сборы, просто депонируя один актив: базовые токены.
У будущей сети приложений, использующих право собственности, есть один общий знаменатель: протокол опционов без разрешения под названием Primitive.
В этой статье дается обзор набора функций Primitive V1.
Опционные токены ERC-20
Протокол используется для создания смарт-контрактов с неизменяемым набором параметров, которые определяют правила опциона. Любые два токена ERC-20 могут быть выбраны в качестве базового (приобретаемый актив) или котировки (токен, используемый для оплаты страйк-цены).
Любая цена исполнения может быть выбрана вместе с любой меткой будущего истечения срока действия. После создания опционного смарт-контракта есть два токена, которые представляют право собственности: длинный и короткий опционные токены. Токены длинных опционов имеют право покупать базовые токены по страйковой цене, тогда как короткие опционные токены являются токенизированной стороной, имеющей право требовать залог или выплату страйковой цены.
Отсутствие Oracle и нулевой риск дефолта
Токены длинных и коротких опционов выпускаются на основе депозита базовых токенов. Базовые токены остаются в смарт-контракте до тех пор, пока токены длинных опционов не будут исполнены или не истечет срок их действия. Если срок действия токенов длинных опционов истекает, токены коротких опционов могут быть сожжены, чтобы освободить депонированные базовые токены. Если пользователь, владеющий опционами, решает их реализовать, базовые токены приобретаются по цене исполнения. Это называется физическим расчетом, и его особенностью является компромисс между безопасностью и эффективностью капитала. Поскольку базовые токены остаются заблокированными в контракте, нет необходимости в ценовом оракуле. Ценовой оракул был бы необходим для определения выплаты по опционному контракту, если бы он был оплачен наличными, но это значительно увеличило бы покрытие смарт-контракта. Опционные токены без Oracle надежнее хранить, потому что базовые токены гарантированно останутся в смарт-контракте: отсутствует риск дефолта/ликвидации со стороны контрагента.
Предоставление ликвидности для одного актива
Primitive построила новый механизм поверх протокола Uniswap, чтобы обеспечить беспрепятственную торговлю для пользователей и разработчиков. То есть: пользователи будут косвенно переключаться на длинные опционные токены, заимствуя базовые токены из флеш-свопов в длинные опционы!
Токены с длинными опционами - это фактические опционы, которые имеют право на покупку базовых токенов, это те токены, которые пользователи хотят покупать и удерживать. Однако Primitive не помещает эти токены в пул Uniswap для обмена. Протокол использует другой подход, помещая короткие опционные токены вместе с базовыми токенами в пул Uniswap. Пользователи могут получить чистые длинные опционы, создавая опционы, оставляя длинные и продавая короткие.
Обеспечение ликвидности сочетается с майнингом таким образом, чтобы задействовать две важные функции:
- Разрешить пользователям каким-либо образом получать чистые длинные опционные токены.
- Позволить поставщикам ликвидности быть минимально подверженными опционному риску, получая комиссию от торговли опционами.
Сначала поставщики ликвидности депонируют базовые токены, затем часть базовых токенов конвертируется в короткие токены (посредством чеканки), и, наконец, эти токены добавляются в пул. Предоставление единовременной ликвидности!
Поскольку выпускаются токены коротких опционов, также чеканятся токены длинных опционов, но они не передаются в пул. Кошелек или смарт-контракт, обеспечивающий ликвидность, будет содержать токены длинных опционов вместе с их токенами LP. Когда они хотят выйти из пула, токены LP сжигаются для выпуска коротких опционов и базовых активов. Затем длинные и короткие опционы сжигаются для выпуска базовых токенов. Все выпущенные базовые токены отправляются обратно поставщику ликвидности, при этом любые комиссии начисляются пропорционально их предоставленной ликвидности. Поскольку поставщик ликвидности всегда контролирует длинные и короткие токены опционов, их опционный риск нейтрален для начального депозита. Со временем, по мере изменения соотношения резервов базовых и коротких токенов, LP начнут накапливать либо позиции коротких, либо длинных опционов. Например, если из пула приобретается много опционов, со временем в пуле будет больше коротких опционов. Это означает, что LP имеют право на большее количество токенов коротких опционов, чем они депонировали, что означает, что они получили некоторое количество коротких опционов с течением времени.
Токены длинных опционов все еще можно приобрести косвенно из пула. Предполагая, что этот пул достаточно ликвиден, пользователь, который хочет приобрести токены длинных опционов, будет заимствовать базовые токены из пула, используя флэш-свопы Uniswap V2, длинные и короткие токены опционов, а затем выплачивать пул токенами коротких опционов вместе с дополнительным количеством базовых токенов. Это дополнительное количество базовых токенов фактически представляет собой опционную премию, чистую опционную премию внутри сети.
Подразумеваемые оракулы волатильности и опционная премия
Опционные премии для опционов Primitive выводятся из соотношения между токенами коротких опционов и базовыми токенами в паре Uniswap. На протяжении всего пути к опционной премии не существует оракулов: это чистая внутричейн-ценность. Так же, как пары Uniswap могут иметь TWAP для токенов в паре, TWAP может быть построен для этих опционных премий, и, таким образом, рождается оракул подразумеваемой волатильности. Эти надбавки к сети можно использовать для получения IV опционов.
Flash Exercises
Primitive V1 Flash Exercises сначала выплачивают базовые токены и позволяют выполнить любой произвольный код до получения платежа за упражнение. Если базовые токены не оплачиваются ни в исходных базовых токенах, ни в цене исполнения токенов котировок, тогда вся транзакция возвращается, возвращая все токены ERC-20 на их исходные балансы до транзакции.
Это позволяет использовать множество функций, но самая лучшая и простая из них - это возможность бесплатно получать прибыль от исполнения опционов. Это связано с тем, что базовые токены могут быть обменены на их рыночную стоимость, а затем эти доходы могут быть использованы для оплаты страйк-цены исполнения при условии, что опционы находятся в деньгах. Конечно, реализация опционов обычно проигрывает, потому что временная стоимость (также называемая внешней ценностью) сжигается. Тем не менее, эти флэш-упражнения позволяют брать флэш-ссуды по протоколу Primitive.
Одна из первых проблем при разработке протокола заключается в том, что базовые токены, заблокированные в опционном смарт-контракте, будут бездействовать и ничего не делать. Благодаря флэш-кредитам эти базовые токены могут активно использоваться в экосистеме, сохраняя при этом нулевой риск дефолта для держателей опционов. Хотя за эти мгновенные ссуды не взимается комиссия, на их основе могут быть построены сценарии использования, которые принесут пользу первоначальным вкладчикам этих заимствованных базовых токенов.
Детали запуска
Primitive V1 уже развернут в основной сети!
Документация протокола, отчет об аудите и руководства для пользователей/разработчиков доступны здесь.
Открытый исходный код и бесплатный интерфейс к протоколу Primitive размещается здесь в домене primitive.finance.
Для завершения этого запуска еще предстоит проделать работу, в том числе:
- Развертывание интерфейса в IPFS.
- Аудит смарт-контрактов для репозитория контрактов Connector.
- Улучшение информации и аналитики в интерфейсе кошельков с множеством опционных токенов.
- Абстрагирование от использования WETH в интерфейсе, чтобы ETH можно было использовать напрямую.
Это только начало.
Что дальше?
В смарт-контракты с основными опционами можно внести несколько обновлений, например, утверждение метатранзакций с использованием разрешения. Основные контракты будут продолжать изучаться и улучшаться в V2.
Архитектура разделена на контракты Core/Helper, как и Uniswap V2. Эта структура позволяет легко создавать и улучшать сложный код во вспомогательных контрактах без состояния не перенося реальные средства в основные контракты. Приложения могут быть созданы как вспомогательные контракты, которые абстрагируются от сложных операций, независимо от того, являются ли они внутрипротокольными или выходят за рамки других протоколов и подключаются к ним.
V1 протокола представляет собой proof of concept. Когда есть данные в реальном времени и транзакции в реальном времени, становится проще сузить набор функций, наиболее важных для пользователей, разработчиков и поставщиков ликвидности. Компромисс между безопасностью, эффективностью капитала и простотой использования может быть обнаружен только при активном использовании. С учетом вышесказанного разработчики имеют в виду несколько новых подходов к децентрализованным опциям, которые еще не были протестированы, в том числе:
- Динамически взвешенные средние геометрические рынки, параметризованные для воспроизведения выплат по опционам.
- Настроенные кривые AMM, которые лучше соответствуют параметрам, например кривая более низкой кривизны для коротких опционов <> базовых пар токенов.
- Виртуальный AMM для маржинальной торговли опционами.
- Расчет денежными средствами, синтетические опционы для повышения эффективности использования капитала (использование опционов в качестве обеспечения для обеспечения других опционов). Например, опционные стратегии с несколькими сторонами могут иметь зачет обеспечения.
