" Через несколько лет финансовые эксперты и сторонники криптовалют оглянутся на 2024 год и согласятся, что это был год, когда Биткоин стал мейнстримом и получил массовое внедрение в рамках традиционных финансов. Невероятно успешный запуск спотовых биткойн-ETF, план генерального директора MicroStrategy Майкла Сэйлора по покупке биткойнов на 42 миллиарда долларов и рост биткоинов до нового исторического максимума — это лишь некоторые из основных вех года.
Биткоин официально входит в высшую лигу, и интеграция BTC во все аспекты финансов является частой темой обсуждения аналитиков и лидеров мнений на криптоконференциях и в социальных сетях. Чтобы лучше понять последствия интеграции биткоинов и криптовалют в традиционные финансы, послушаем Брайана Расса, главного инвестиционного директора 1971 Capital.
Ниже — интервью с ним.
Институциональные и розничные инвесторы покупают акции спотовых биткойн-ETF, но как вы видите интеграцию BTC в инвестиционные портфели в дальнейшем?
Брайан Расс: Я абсолютно уверен, вы увидите, как фирмы по управлению капиталом и фирмы по управлению активами начнут демонстрировать своей клиентской базе, что если бы они диверсифицировались в Биткоин или комбинацию BTC и ETH в пределах своих 60/40, то это значительно увеличило бы их доходы. И я думаю, что когда эти исследования начнут публиковаться, эти крупные зарегистрированные консультанты по инвестициям будут подталкивать своих клиентов к тому, чтобы они отказались от нуля.
VanEck в числе первых высказались по этому поводу. Они опубликовали исследовательский отчет, вероятно, еще шесть месяцев назад, сразу после запуска биткойн-ETF. По сути, это была гистограмма, показывающая, что традиционные 60 на 40 приносят вам около 9% прибыли. Но не в том случае, если бы вы использовали комбинацию Bitcoin и Ethereum. Они рассмотрели разные уровни распределения, верхний уровень распределения составлял 7%. Итак, если бы вы имели 60% акций, 33% облигаций и 7% биткоинов и ETH, вы получили бы не 9%, а17% прибыли.
Результаты распределения криптовалюты в традиционном портфеле 60/40. Источник: Брайан Расс.
Это довольно убедительно, не так ли? И я думаю, что по мере того, как появится больше результатов этих исследований, вы увидите больше инвесторов, будь то частные лица, семейные офисы, институциональные инвесторы, которые сидят в стороне и говорят: «Послушайте, давайте вложим полпроцента или давайте вложим 5%».
Что нужно, чтобы цена Биткоина достигла 100 000 долларов и выше?
БР: Я думаю, нужен катализатор, чтобы увидеть такое движение вверх. Я бы не ожидал, что это произойдет только потому, что спрос начинает превышать предложение. Это может случиться, и цена поднимется выше 70 000 долларов, но я не думаю, что у нас будет безудержный прорыв без какого-то катализатора. Выборы могут стать таким катализатором. Я отношусь к этому скептически, потому что это известное событие с прогнозируемым исходом, которое сейчас как бы учитывается на рынках. Поэтому я думаю, что если исход выборов будет решающим фактором, мы увидим, что прорыв произойдет сейчас, а не 5 или 6 ноября, но это может быть что-то, что произойдет после выборов. Это может быть политика, следующая за выборами, или что-то еще. Так что я определенно жду появления катализатора для продвижения Биткойна на более широком рынке вверх. Я не ожидаю, что мы просто увидим, как он достигнет новых рекордных максимумов, а затем просто упадет, как мы видели в прошлом.
Почему золото и серебро также достигают новых максимумов вместе с биткоинами?
БР: Я думаю, вам следует отделить спекулятивные сырьевые товары, такие как драгоценные металлы, а затем потребительские товары, такие как золото и медь. Если мы сосредоточимся на рынке драгоценных металлов, я думаю, что это действительно большая часть антидолларовой торговли. Я думаю, что людей смущает то, что мы часто думаем о золоте и серебре как об инструментах хеджирования и защиты от риска. Но если вы оглянетесь на историю, то увидите, что на самом деле это было не так.
В 2008 году, как и в марте 2020 года, на рынках драгоценных металлов происходили массовые распродажи. Таким образом, они действительно могут быть источниками ликвидности в те периоды времени, когда активы распродаются в условиях кризиса. И что я заметил за прошедшие годы, так это то, что золото и серебро имеют свой собственный набор движущих сил. Сами по себе они не страховой полис. Традиционно мы видели, что рынок казначейских облигаций США и доллары США служат лучшим средством защиты от кризиса или рецессии. Я думаю, что сейчас мы находимся как раз в середине третьего бычьего рынка драгоценных металлов.
Трудно сказать, где бы вы отметили начало бычьего рынка драгоценных металлов, но я думаю, разумно сказать, что март 2020 года — хорошее время, не так ли? Потому что у нас был вирусный пандемический кризис, какой случается раз в 100 лет, в потом была куча денег, которые просто вбросили в систему. Я думаю, что мы расширили М2 примерно на 50% в течение 18–24 месяцев с учетом всех стимулов, а также денежно-кредитной политики, которую проводила Федеральная резервная система. И я думаю, что мы, вероятно, находимся примерно на полпути к этой истории.
Таким образом, через 4 или 5 лет мы можем ожидать бычьего рынка драгоценных металлов, который может длиться десятилетие. Я думаю, если объединить факторы, связанные с COVID-19, и реакцию на стимулирование, бюджетный дефицит, о котором мы говорили, президентские выборы, которые, как мы ожидаем, станут катализатором более глубокого бюджетного дефицита, такого рода Лин Олден, ничто не остановит это. Я думаю, что на самом деле у нас просто изменение настроений вокруг доллара как актива сбережения. Так что здесь больше места для конкуренции. И драгоценные металлы являются частью этой конкуренции. И, конечно же, Биткоин стал еще одной захватывающей частью этого соревнования.
На ETHDenver вы представили интересную структуру для анализа текущей и будущей оценки Ethereum. В течение этого цикла ETH отставал с точки зрения своей ценности, но, исходя из вашей методологии, считаете ли вы, что ETH все еще находится на правильном пути?
БР: Я пытаюсь рассмотреть совокупность факторов, которые пересекаются с фундаментальными принципами. Настроения, позиционирование, ликвидность и технические характеристики. И когда я смотрю на эти факторы, я думаю, что сейчас дела обстоят немного лучше, чем тогда. Знаете, основная история для меня остается нетронутой. Если вы посмотрите на ежедневные активные кошельки на уровне L1, то увидите, что за последние 3–4 года они выросли примерно на 800%. Это было исследование, которое провел Дэн Тапьеро. Если вы посмотрите на недавний отчет A16z State of Crypto, то увидите, что у них есть ежемесячные активные крипто-адреса L1, взаимодействующие с L1, на уровне 220 миллионов, что является рекордным показателем и постепенно увеличивается.
Ежемесячное количество активных криптоадресов достигает 220 миллионов. Источник: a16zcrypto
Если вы посмотрите на некоторые разработки, связанные с инфраструктурой Ethereum, то увидите, что комиссии за транзакции значительно снизились. Очевидно, что переход от доказательства работы к доказательству доли является значительным. Это произошло несколько лет назад, поэтому, если вы посмотрите на основы, история станет только лучше. Если вы посмотрите на цену, как и на технические характеристики, она относительно слаба по сравнению, скажем, с Биткоином. Таким образом, соотношение ETH и Биткоина пересекается или сравнивается с Solana, которая является главным конкурентом Ethereum, по крайней мере, с точки зрения рыночной капитализации. Знаете, настроения просто следуют за ценой, поэтому я думаю, что сейчас мы переживаем период отрицательных настроений по Ethereum.
И история такова, что L2 являются паразитическими и что в дорожной карте Ethereum есть некоторые реальные проблемы. Я думаю, что задаются некоторые трудные и хорошие вопросы. Однако, несмотря на то, что я представил традиционную модель оценки и провел большую часть своей карьеры в TradFi, я не уверен, что фундаментальные факторы действительно являются ключевым фактором прямо сейчас.
Я думаю, что мы все еще находимся на довольно ранней стадии развития этой технологии, когда она требует некоторого видения в темноте. За некоторые из этих активов существует потенциальная денежная премия, где Ethereum можно рассматривать как надежный залог, который можно использовать в DeFi или других частях экосистемы блокчейна в целом. И потом, я думаю, можно пойти еще дальше и сказать, что ко многим из этих активов можно добавить меметическую премию*.
Так какова же меметическая премия Виталика и экосистемы Ethereum? Сообщество людей? Я имею в виду, если вы пойдете на любую из этих конференций, билеты на многие из них будут распроданы. Там просто куча спонсоров, куча денег, куча людей, куча энергии, куча разработчиков. Благодаря всем этим показателям по каждому фундаментальному показателю дела в экосистеме становятся лучше. Я думаю, что разработка дорожной карты займет время. Время покажет, является ли решение масштабирования L2 правильным решением для Ethereum. А если нет, то я думаю, что протокол и фонд достаточно умны, чтобы понять необходимость изменить его.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
*Меметическая премия — это явление, при котором люди приписывают идее более высокую денежную ценность, потому что они: а) видят, что другие люди тоже ценят эту идею и б) ожидают, что еще больше людей ее оценят.
