" Институциональные инвесторы, наконец, начинают инвестировать в криптовалюту, но это произойдет нескоро. Рестекинг - более универсальный подход к обеспечению безопасности протоколов блокчейна - уже меняет облик Web3. Он преобразит криптоинвестирование и распространит совершенно новый класс активов на финансовых рынках.
Стекинг предполагает защиту блокчейнов, таких как Ethereum, Solana и Avalanche, путем размещения криптовалюты в качестве обеспечения у валидаторов в обмен на сетевые сборы. Рестекинг распространяет ту же «криптоэкономическую безопасность» на всю экосистему Web3, от масштабируемых сетей второго уровня до протоколов Web3 и автономных приложений.
Согласно данным DeFiLlama, такие платформы для рестекинга, как EigenLayer, Symbiotic и Karak, в совокупности владеют рестекинговым крипто-обеспечением на сумму почти 13,5 миллиардов долларов. EigenLayer является крупнейшим на сегодняшний день. Его общая стоимость по состоянию на 17 сентября составляет почти 11 миллиардов долларов.
Новые платформы уже обеспечивают безопасность десятков децентрализованных приложений, или, на языке EigenLayer, «активно проверяемых сервисов» (AVS). В настоящее время только один AVS - собственный протокол хранения и управления данными EigenLayer, EigenDA, - приносит прибыль.
Скоро появятся новые. Компания ARPA Network, специализирующаяся на генерации случайных чисел, не требующих доверия, сообщила, что планирует начать выплачивать повторные платежи уже в сентябре. Пользователи могут ожидать, что к борьбе присоединятся еще больше dApps, таких как Lagrange State Committees и AltLayer MACH.
Двусторонняя торговая площадка
Рестекинг создает «двустороннюю торговую площадку для обеспечения криптоэкономической безопасности», - написал генеральный партнер a16z Али Яхья на X. На стороне спроса - dApps и другие приложения, которые стремятся к сетевой безопасности. На стороне предложения находятся розничные и институциональные рестекеры, которые размещают крипто-залог и получают взамен часть доходов от протокола.
Рынок рестекинга невероятно богат и развивается с каждым днем. Рестекеры могут выбирать как минимум из 10 протоколов рестекинга и десятков сопутствующих токенов, включая Ether и его производные от ликвидного стекинга (LSD), обернутые биткоины и токены собственных протоколов, такие как EIGEN от EigenLayer.
Перезапускающим пользователям также необходимо выбрать, какие AVSS они хотят защитить, а затем делегировать перезапускаемые токены оператору узла (в EigenLayer их 1500). В качестве альтернативы они могут внести депозит в пул пополнения счета в обмен на liquid restaking token (LRT). Существует по меньшей мере 20 протоколов LRT на выбор.
Еще больше усложняет ситуацию то, что 10 сентября EigenLayer представила обновленную модель безопасности, которая предназначена для привязки результатов повторного использования к производительности конкретных AVS. Каждый AVS имеет свою собственную бизнес-модель и устанавливает условия, вознаграждая и наказывая («урезая») валидаторов.
Рисунок 1. Стейкеры на EigenLayer делегируют ETH операторам, которые просят принять участие в наборах операторов, созданных AVSs. Источник: EigenLayer.
Неизбежным результатом станет рынок повторного стекинга, где стоимость капитала - в данном случае для криптоэкономической безопасности - динамично меняется в зависимости от соотношения риска и прибыли для каждого AVS.
«Инвестор, склонный к риску, вкладывает деньги в новые, рискованные, высокодоходные AVSS и остается доволен, а инвестор, не склонный к риску, вкладывает свои деньги в AVSS с «голубыми фишками», - говорится в сообщении компании Byzantine Finance, которая специализируется на стратегиях перераспределения средств, опубликованном 11 сентября на X.
Новый класс активов
Если это похоже на создание нового класса активов, то, возможно, вы на верном пути. Такие протоколы DeFi, как Byzantine, разрабатывают стратегии реструктуризации с целенаправленным воздействием на риски. Институциональные службы стекинга и кастодианы, такие как Figment и Anchorage Digital Bank, поддерживают пополнение счета.
Инвестиционные менеджеры следуют их примеру. Крипто-подразделение Nomura, Laser Digital, объявило о планах начать реструктуризацию в апреле. Исследователь рынка S&P Global ожидает, что в конечном итоге реструктуризация «может создать рынок «интернет-облигаций».
«Рестекинг, в отличие от стекинга, - это не конкретная инвестиция, а скорее класс инвестиций», - написала Byzantine Finance в своем блоге.
Это не преходящее увлечение. Работа Web3 ограничена из-за сильно ограниченной пропускной способности транзакций в таких сетях уровня 1, как Ethereum, что приводит к удорожанию транзакций и замедлению времени подтверждения. Рестекинг - одно из наиболее перспективных решений. Он также легко адаптируется и не может быть полностью вытеснен другими новыми методами обеспечения безопасности, такими как защита с нулевым разглашением (ZK).
На данный момент AVS платят рестекерам символическими поощрениями. Это ненадолго. Поскольку рестекинг повышает производительность сети, активность в сети и доходы будут продолжать расти.
«Единственный способ, которым это имеет смысл в долгосрочной перспективе, - это если сети рестекинга привлекут клиентов, и эти клиенты, прямо или косвенно, будут платить деньги за услуги, которые предоставляют эти другие сети рестекинга, - считает команда протокола ликвидного рестекинга Ether.fi. Об этом в августе заявил генеральный директор Майк Силагадзе. - Но, с другой стороны, я думаю, что это неизбежно».
Об авторе
Алекс О'Доннелл - старший научный сотрудник. Ранее он основал компанию-разработчика DeFi Umami Labs и в течение семи лет работал финансовым журналистом в Reuters, где освещал слияния и поглощения и IPO. Алекс О'Доннелл также является ведущим специалистом по развитию криптовалют в акселераторе стартапов Expert Dojo.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и суждения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
