У Tether вошло в привычку делиться поистине огромными показателями квартальной прибыли вместе со своими аттестационными отчетами — и они больше, чем у BlackRock.
Компания сообщила о чистой прибыли в размере 12,72 миллиарда долларов с четвертого квартала 2022 года по сравнению с 9,83 миллиардами долларов BlackRock.
Что обычно не обсуждается, так это то, что Tether совмещает прибыль от казначейских облигаций США с рыночной прибылью своих активов в биткоинах и золоте - потенциальной прибылью или нереализованной прибылью — как указано в одном из сообщений в ее блоге. И это завышает показатели Tether.
Ежеквартальные аттестации Tether описывают активы в пуле резервов, которые придают tether их ценность. Согласно его последнему отчету, на конец второго квартала в обращении было почти 118,44 миллиарда долларов поддержки tether, что более чем на 5 миллиардов долларов больше.
Подробнее: Tether сообщает о чистой прибыли в размере $ 5,2 млрд в первом полугодии 2024 года
Это означает, что весь tether должным образом обеспечен активами эквивалентной стоимости в резерве, а затем и некоторыми другими. (Стоит отметить, что аттестации не являются аудитами, и Tether никогда не подвергался “аудиту” по определенным причинам.)
Краткосрочные казначейские облигации США составляли около 68% резервов Tether, следующими по величине категориями были соглашения об обратном выкупе, фонды денежного рынка, обеспеченные кредиты и биткоин.
Tether пополняет свои резервы биткоином, увеличившись с 2% от общего объема до 4% за последний год
Биткоин — это наличные деньги - его не нужно продавать
Tether сообщила о квартальной прибыли в размере 1,3 миллиарда долларов наряду с обнародованием информации за второй квартал. Ошеломляющая сумма, учитывая, как мало в ней работает людей, предположительно менее 100.
Большая часть этой прибыли поступает от казначейских облигаций США, которые он покупает. Трехмесячные казначейские векселя в настоящее время имеют ставку 4,85%, и, учитывая, что Tether владеет почти 81 миллиардом долларов, 10-значная прибыль звучит примерно так.
Но возьмем первый квартал этого года. Tether сообщила о прибыли в 4,52 миллиарда долларов. В то же время цена биткоина выросла почти на 70%, что Tether, по-видимому, считает бесплатной прибылью.
Подробнее: Нигерия переживает "настоящее событие по долларизации криптовалют": Ник Картер
Когда биткоин не был таким волатильным, Tether обычно сообщал о прибыли в размере от 1,01% до 1,81% от стоимости своей казны. В первом квартале 2024 года, когда биткоин достиг рекордно высокого уровня, этот показатель составлял 4,1%.
Компания также сообщила, что ее биткойн-активы выросли в стоимости на 2,56 миллиарда долларов за этот период — с 2,82 миллиарда долларов до 5,37 миллиарда долларов. Похоже, что Tether купил 8 888,88 BTC ($ 513,6 млн по текущим ценам) в течение квартала, судя по сертификациям и истории своей сети, но неизвестно, по какой цене он купил эти монеты.
Если мы возьмем среднюю цену биткоина за квартал, Tether потратила бы 481,5 миллиона долларов на этот BTC.
Предполагаемая прибыль от биткоина указана оранжевым цветом, казначейские облигации США - синим, а gold - желтым. Цена биткоина показана оранжевой линией
Вычитание предполагаемых расходов компании из увеличения стоимости всего ее биткойн-хранилища показывает, какой была бы квартальная “биткойн-прибыль” Tether: 2,08 миллиарда долларов, или 46% от общей суммы, о которой сообщила Tether. В противном случае вклад казначейства США составил бы 51%, в то время как повышение цен на золото, возможно, составило около 3%.
Для ясности, это всего лишь оценки, основанные на средних ценах в период волатильности курса биткоина. Tether переводит BTC на резервный адрес непосредственно со своей дочерней биржи Bitfinex, поэтому точно неизвестно, как она приобретает биткоины, которые вносит в свою казну.
Тем не менее, оценки показывают, что за первый квартал этого года биткойн составлял менее 5% резервного портфеля Tether, в то время как на него пришлась почти половина его квартальной прибыли, о которой сообщается.
Как бы то ни было, Tether заявляет, что заработала 1 миллиард долларов из 4,52 миллиарда долларов казначейских облигаций США за первый квартал, в то время как остальное поступило от нереализованной прибыли в биткоинах и золоте. Это означало бы, что BTC был ответственен за гораздо большую часть общей заявленной прибыли Tether, даже за целых 75%.
В то время Tether писала: “Основными организациями, вносящими вклад [Tether Holdings Limited], являются те, кто отвечает за выпуск стабильных монет [Tether] и управление соответствующими резервами, где примерно 1 миллиард долларов этой прибыли получен за счет чистой операционной прибыли, в основном полученной от казначейских активов США. Остальная часть заявленной прибыли состояла из прироста рыночной стоимости биткоинов и золота.”
Технически Tether может стать ‘убыточным’, если BTC упадет
Это, конечно, означает, что прибыль Tether снижается, когда цены на биткоин и золото снижаются.
Tether сообщила о прибыли всего в 1,3 миллиарда долларов в прошлом квартале, что почти на 70% ниже первого квартала, несмотря на то, что у нее было почти на 6 миллиардов долларов больше в казначейских облигациях США.
Разница во многом объясняется тем, что цена биткоина падала на 12% между кварталами, так что стоимость биткоина Tether снизилась на 648 миллионов долларов. Tether также не добавляла BTC между периодами, поэтому не было никакой возможности для значительного увеличения нереализованной прибыли от недавно приобретенных монет, как это было в предыдущих двух кварталах.
Если бы биткоин сохранил свою стоимость, Tether сообщила бы о квартальной прибыли почти в 2 миллиарда долларов. Похоже, что только раскрытие информации Tether за 1 квартал 2024 года определило прибыль от казначейства США в биткоинах и золоте, как это было во 2 квартале.
Итак, получает ли Tether больше прибыли, чем BlackRock?
Следите за тем, чтобы Tether действительно не разорил BlackRock, если она продолжит покупать большое количество биткоинов. Ранее Tether пообещала направлять 15% прибыли на покупку BTC.
Учитывая рост курса биткоина и золота и прибыль Казначейства США, несомненно, Tether прибыльнее BlackRock. Tether должен активно продолжать покупать казначейские облигации США, чтобы зарабатывать на них деньги, но ему не нужно ничего делать, чтобы сообщать о своей прибыли в биткоинах и золоте, только удерживать.
Благодаря этой системе Tether действительно сообщила о более высокой прибыли, чем BlackRock.
Если посчитать только раскрытую прибыль Tether, без учета биткоина и золота, Tether заработала бы менее 7,7 миллиардов долларов из казначейских облигаций США, исходя из приблизительных оценок, изложенных выше.
Разница составляет около 5 миллиардов долларов. Прибыль по-прежнему чудовищная, но она едва ли опередит крупнейшего в мире управляющего активами.
В любом случае Tether, вероятно, самая прибыльная криптокомпания в мире, а также одна из самых прибыльных за его пределами.
В зависимости от ваших определений прибыли, может потребоваться еще несколько лет, чтобы затмить BlackRock, но это кажется неизбежным.
" 
