" Продолжающееся безумие в торговле мемкоинами на фоне бычьего роста криптовалюты позволяет трейдерам испытывать головокружительные взлеты и падения, однако те, кто извлекает выгоду из «золотой лихорадки», по-видимому, являются продавцами кирок и лопат — поставщиками криптоинфраструктуры.
Популярность мемкоинов привела к тому, что децентрализованные приложения на базе Solana (DApps) собрали беспрецедентные доходы от активности в сети, а автоматический маркет-мейкер Raydium в начале этого месяца получил рекордные 11 миллионов долларов за 24-часовые комиссии.
По данным Blockworks, за последние несколько недель ончейн-активность Solana резко возросла: ежедневные объемы децентрализованных бирж (DEX) выросли примерно с $1,6 млрд до пика в $10 млрд.
Объемы DEX на Solana. Источник: Blockworks.
Крипто-бычьи рынки, включая текущий, часто сравнивают с Калифорнийской золотой лихорадкой, которая произошла между 1848 и 1855 годами после того, как золото было обнаружено на строительной площадке, что вызвало массовую миграцию: золотоискатели массово стекались в этот район.
К 1853 году туда район переехало около 250 000 золотоискателей, и добыча драгоценного металла быстро выросла. Тем не менее, широко распространено мнение, что большая часть богатства досталась не добытчикам золота, а предпринимателям, которые предоставляли им товары и услуги.
Другими словами, реальные деньги зарабатывали те, кто продавал кирки и лопаты, а не те, кто использовал их для поиска золота.
В сфере криптовалюты продавцами кирок и лопат выступают поставщики инфраструктуры, включая торговые платформы, сети блокчейнов, провайдеров кошельков, платежные системы и другие децентрализованные приложения.
Грейси Чен, генеральный директор криптовалютной биржи Bitget, согласилась, что аналогия с «кирками и лопатами» остается актуальной в контексте рынка криптовалют, «поскольку она представляет собой необходимую инфраструктуру, необходимую для функционирования криптовалюты и более широкой экосистемы».
Сравнивая этот сектор с Калифорнийской золотой лихорадкой, Чен указала на бум первичного предложения монет (ICO) в 2017–2018 годах, который закончился тем, что различные инвесторы понесли убытки, в то время как «основатели ICO получили значительную прибыль, часто в том числе от покупок предметов роскоши, таких как Lamborghini и экстравагантные виллы».
Представитель Binance сообщил, что аналогия с «кирками и лопатами» «не идеально подходит для многомерной природы криптовалютных рынков», но согласился, что она «описывает организации, предоставляющие необходимую инфраструктуру и услуги», включая «эмитентов стейблкоинов, сети блокчейнов, горнодобывающие компании и поставщиков ETF».
Выгода от крипто-золотой лихорадки
На графике выше видно, что децентрализованные биржи на Solana пожинают плоды, поскольку объемы торгов – и, как следствие, собранные комиссии – резко возросли благодаря безумию торговли мемкоинами.
Дэвид Гогель, вице-президент по стратегии в dYdX Foundation, рассказал, что исторически биржи «постоянно получали наибольшую выгоду от бычьего роста, поскольку резкие скачки объема торгов приносят существенный доход от комиссий».
Гогель добавил, что, хотя он видит, что эта тенденция сохраняется, в текущем рыночном цикле новый класс «сложных некастодиальных кошельков», таких как Phantom, «фиксирует значительную активность через свои мобильные приложения». Им удается это сделать, предлагая плавную интеграцию в экосистему, в которой продолжается торговое безумие.
Виджей Четти, генеральный директор Eclipse, первой сети второго уровня, объединяющей Ethereum и Solana, сказал, что криптовалютные шлюзы и эмитенты активов, такие как Circle и Tether, извлекают выгоду из роста предложения стейблкоинов и выступают в качестве трамплинов для пользователей.
По словам Четти, платформы запуска токенов и мемкоинов, такие как Pump.fun, также преуспевают. Агрегаторы, такие как Jupiter, который облегчает своп-деятельность, и Solana MEV (максимальная извлекаемая стоимость), а также ликвидные платформы ставок, такие как Jito, также генерируют «значительный объем комиссий», добавил он.
Действительно, данные Dune Analytics показывают, что ежедневные объемы транзакций на Pump.fun, платформе, используемой для запуска токенов, резко выросли за последние несколько недель. Платформа стала настолько популярной, что ей пришлось отключить функцию прямой трансляции после того, как она столкнулась с негативной реакцией по поводу откровенного контента, который она размещала.
Общее количество транзакций на Pump.fun за день. Источник: Dune Analytics.
Илья Отиченко, ведущий аналитик криптовалютной биржи CEX.IO, рассказал, что поставщики инфраструктуры, включая оракулов и поставщиков комплектов для разработки программного обеспечения, также «имеют хорошие возможности для процветания», но добавил, продолжая аналогию, что каждый рыночный цикл вводит новый тип золота.
По словам Отиченко, в 2021 году около 71% общей стоимости, заблокированной в децентрализованных финансах, было сосредоточено на децентрализованных биржах и кредитных платформах, тогда как в текущем цикле TVL сместилась так, что «ликвидные ставки и рестекинг выходят в качестве основных бенефициаров».
Однако представитель Binance отметил, что пользователи криптовалюты также могут извлечь выгоду из этого безумия из-за «уникальной динамики крипторынка». Он добавил:
«Во время золотой лихорадки горнодобывающие компании преследовали золото с ограниченной предсказуемостью и стратегическим предвидением. На крипторынках участники, в том числе трейдеры, спекулянты и инвесторы, имеют доступ к сложным инструментам, данным и стратегиям, позволяющим принимать более обоснованные и взвешенные решения».
В результате поставщики инфраструктуры по-прежнему имеют решающее значение для роста экосистемы, но «победителями на крипторынках могут быть трейдеры, спекулянты и венчурные капиталисты», считают в Binance.
Чен из Bitget поддержал это мнение, заявив:
«Любой, кто умеет использовать передовые технологии, может получить прибыль от цифровых активов, а не только разработчики или поставщики этих технологий».
Является ли нынешний бычий рост устойчивым?
Текущий рост рынка криптовалют может принести пользу трейдерам и поставщикам инфраструктуры, но наблюдатели не знают, как долго он продлится.
Отиченко из CEX.IO заявил, что рост «не кажется устойчивым» после резкого увеличения объемов, но добавил, что он «потенциально может установить новый базовый уровень для комиссий Solana». Он отметил, что в марте 2024 года ежедневные сборы Solana выросли с 200 000–400 000 долларов до 2–3 миллионов долларов, а затем стабилизировались на уровне 1–2 миллионов долларов.
Представитель Binance заявил, что, хотя безумие указывает на возросшую вовлеченность и активность пользователей, «устойчивость роста остается неопределенной»:
«Скачки комиссий обычно могут быть периодическими и тесно связаны с более широкими рыночными циклами и конкретными событиями».
Долгосрочные перспективы будут зависеть от того, «как будут развиваться рыночные повествования и поведение пользователей»:
«Чтобы такие уровни комиссий и основной спрос оставались устойчивыми, Solana, возможно, придется уменьшить свою зависимость от концентрированной активности DApp за счет диверсификации вариантов использования и обеспечения последовательного взаимодействия с пользователями в более широком диапазоне криптографических подсекторов».
В Binance пришли к выводу, что это может включать расширение игр, децентрализованных финансов и «других быстрорастущих областей, которые могут способствовать долгосрочной полезности и участию». Бизнес-модели также могут измениться по мере адаптации рынка, что может привести к внедрению динамической структуры комиссионных, если комиссионные вырастут до запретительного уровня.
Чен из Bitget сказал, что мы наблюдаем «стресс-тест для существующей инфраструктуры блокчейна», добавив, что решение проблемы высоких комиссий за транзакции и увеличение пропускной способности «снова стало актуальным».
